揭秘，十年十倍股的行业特征
文 | 古书生
来源 | 领遇
【作者简介】古书生，上海财经大学金融学硕士，中欧国际工商学院金融 MBA。曾经在基金、证券、私募等行业工作，从事资产管理行业的工作超过10年。
近年来，中国股市持续动荡，特别是2017 年之后的结构性行情不断演变，“价值投资”的理念又开始慢慢深入人心。
那么，在波动幅度巨大的中国股票市场中，是否存在十年十倍（十年间涨幅超过十倍，下同）的股票呢？主观印象中，最近十年指数似乎都并没有上涨，都是处于下跌的状态。
可能是由于自2015年股灾以来，市场整体处于下跌状态，也可能是由于2018年和2019年股票下行过于惨烈，在主观印象中，过去十年上述指数都是下跌的，但是事实上，上述指数都上涨了。主观印象与事实不符，或许，我和普通投资者一样，倾向于放大近期不利事件对市场的影响，有意或者无意忽视市场的客观情况。
虽然市场是上涨的，但数据仍然不容乐观。以图表2的数据为例，指数虽然经历了上涨，并在2015年5月创造了最大涨幅，但大多数涨幅都跌回来了。以俗称“大盘”的上证综指为例，最大涨幅为75.16%，现在涨幅为10.09%，跌去了6/7的涨幅。
看着上述的数据，我有两点疑惑：
第一，中国股票市场波动幅度如此之大，挑选个股长期持有以期待涨幅超过10倍的愿望能否实现？如果不能实现，这样做是否有意义？或者说，在中国市场中择时操作是否更加有效？
第二，十年期间，上述指数的最大涨幅不超过254.28%，那么，真的存在十年涨幅超过十倍的股票吗？
十年期间，上证综指从2,632.93点涨到了2,898.70点，最大涨幅为75.16%，现在涨幅为10.09%。沪深300指数从2,759.71点涨到了3,629.79点，最大涨幅为75.41%，现在涨幅为31.53%。中证500指数从3,276.75点涨到了4,912.00点，最大涨幅为204.17%，现在涨幅为49.90%。中小盘指数从2,458.17 点涨到了3,290.28点，最大涨幅为186.09%，现在涨幅为33.85%。创业板指从初始的1,000.00点涨到了1,483.66点，最大涨幅为254.28%，现在涨幅为48.37%。
过去十年，从初始值到终值，股票市场和指数表现一般，股票又会如何呢？
经笔者统计，2019年5月31日，现存的股票有3622只。从2009年5月31日存续至今的股票有1565只。我们要研究的，就是这1565只股票。
在过去十年中，这些股票有分红、拆股、送股、转股或定向增发等各种各样的行为，这些行为会对股票价格造成正向或者负向的影响。如果只是简单地用当下价格与十年前价格做对比，则有失公允性。
有一种方法可以有效评估股票价格的公允变动，就是采用复权之后的价格。复权功能可以消除由于分红、拆股、送股、转股或定向增发等行为造成的价格、指标的走势畸变。如果要用当下股票价格与历史价格做对比，一般都采用复权后的价格。复权又分为前复权和后复权。
前复权就是保持当下股票价格不变，将以前的价格缩减，将除权前的价格向下平移，使股票走势图形前后吻合，以保持股价走势的连续性。
后复权就是以除权前的价格为基准来计量除权后股票的价格，把除权后的价格按以前的价格换算过来。复权后，以前的价格不变，但除权后的价格增加，使股票走势图形前后吻合，以保持股价走势的连续性。
如果仅仅观察现在的价格，不与历史价格进行比较，不用复权即可。如果比较历史价格，需要以历史某个价格为基准时，就要用后复权。如果比较当下价格与历史价格，需要以当下价格为基准时，就要用前复权。
笔者用前复权的方法，统计了2009年5月31日至2019年5月31日的1565只股票收盘价情况。虽然上证综指涨幅仅为10.09%，但有17个股最终股价是原始股价的10倍或者以上。
过去十年，涨幅超过十倍的股票共有17个，详见下表：
在十年期间，涨幅超过十倍的股票依次为华夏幸福（37.05倍）、长春高新（20.87倍）、片仔癀（19.7倍）、通策医疗（16.96倍）、顺发恒业（16.14倍）、伊利股份（13.87倍）、古井贡酒（13.34倍）、恒瑞医药（12.73倍）、紫光国微（12.01倍）、大华股份（11.43倍）、贵州茅台（11.25倍）、正邦科技（11.04倍）、浪潮信息（10.95倍）、科大讯飞（10.79倍）、东方雨虹（10.55倍）、苏泊尔（10.12倍）、格力电器（10.03倍）等17只股票。
在上证综指涨幅仅为10.09%的背景下，华夏幸福的涨幅为37倍，令人叹为观止。如果投资者在一生中能够抓住一只类似的大牛股，就能积累巨额的财富，甚至达到财务自由。同时，我们也要清醒地认识到，在1565只股票挑中这17只股票的概率是1.09%。难度之大，犹如大海捞针。在难度“硬币”的另一面，充分表明了挖掘个股的重要性。
在前面的研究中，我们观察的是存续时长等于十年的1565只股票。但是，在十年期间，还存在新上市的2057只股票。这些股票虽然时长虽然没有超过十年，但在十年期间中出现并存续。它们的时长虽然低于十年，但是否蕴藏了涨幅超过十倍的公司呢？研究这2057只股票之后，结果是，的确蕴藏了涨幅超过十倍的公司。
在十年中，存续低于十年但涨幅超过十倍的个股有6个，按照涨幅大小排序依次为：康泰生物（15.13倍）、中科曙光（13.18倍）、牧原股份（12.86倍）、爱尔眼科（11.5倍）、隆基股份（10.61倍）和先导智能（10.35倍）等。
上述23家公司按照申万一级行业分类，行业分布情况如何呢？按照上榜股票家数由大到小排名，拥有十年十倍公司的行业依次为医药生物（6家）、食品饮料（3家）、计算机（3家）、电子（2家）、农林牧渔（2家）、房地产（2家）、家用电器（2家）、机械设备（1家）、电气设备（1家）和建筑材料（1家）共10个行业。
十年十倍公司在行业中的分布极其不均匀，例如，医药生物占据1/4，食品饮料和计算机占据1/4；如果加上电子行业，上述四个行业占据了60.87%的行业份额。
毋容置疑，过往十年，医药生物、食品饮料、计算机和电子等四个行业中更容易产生超级大牛股。假如过往趋势不变，投资者也应该把目光聚集在上述四个行业。
同时，很多一级行业缺失十年十倍股。在28个一级行业中，仅有10个行业产生了十年十倍股，占所有行业的35.71%，接近1/3，也就是说，剩余2/3的行业都没有产生十年十倍股。
从是否产生十年十倍股的行业对比来看，产生十年十倍股的行业都是市值容量较大、符合国计民生大计、紧跟科技进步和社会需求的行业。医药生物、食品饮料、计算机、电子、农林牧渔、房地产、家用电器、机械设备、电气设备和建筑材料等10个行业都具备上述特征。
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