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用怀疑的眼光看待一切

2018-12-19 00:00:00 来源：领遇APP

关键字：A股市场投资选择

文 | 黄华艳

来源 | 领遇APP

【作者简介】黄华艳，北京科技大学计算数学硕士，15年资本市场投资经验，本土量化专家，财视中国特约撰稿人、家庭理财频道特邀嘉宾、红周刊特约作者、华尔街见闻专栏作家，现任北京大道兴业投资总经理，曾任职中国银河证券、嘉实财富和鲁证期货。私募基金行业里的价值投资者，践行“大道至简，兴业唯专”的价值投资理念。

昨日恰逢庆祝改革开放40周年大会举行，市场并未迎来如期的上涨，笔者认为市场短期还是在2550附近有强支撑，2018年12月不会破新低，市场在这种弱势震荡中维持平衡，有利于2019年行情的展开。

以科创板破位下跌为代表，市场游资面对监管层对短线炒作的容忍度也在寻找平衡，公募和私募基金年终排名大势已定，资金以防守为主。

如果要用一句话总结2018年的市场，笔者想到了“用怀疑的眼光看待一切”这句话。正如老鹰40岁时需要重生，笔者觉得若“用怀疑的眼光看待一切”当前的A股必将获得重生。

先来看几组数据，华锐风电不复权的最高价88.80元，截至昨日股价1.14元；东方财富不复权的最高价102.84元，昨日收盘价12.69元；乐视网不复权的最高价179.03元，昨日收盘价2.80元；朗玛信息不复权的最高价288.09元，昨日收盘价12.73元；暴风集团不复权的最高价327.01元，昨日收盘价9.43元；全通教育不复权的最高价467.57元，昨日收盘价6.00元；中科金财不复权的最高价186元，昨日收盘价12.98元，不管是主板，还是中小创，这样的例子太多，从数据看出当初大众追捧的企业，现在股价一地鸡毛，留给投资者的是伤痕累累，不堪回首。

即使大蓝筹白马股价格也出现回调，截止今日收盘，中国平安年线下跌10.72%，贵州茅台年线下跌13.92%，格力电器年线下跌15.79%，康美药业年线下跌52.33%，无一幸免。不得不让人“用怀疑的眼光看待一切”，当前的A股怎么啦？

据统计，截止昨日收盘，2018年上证指数年线累计下跌22.09%，市盈率11.41倍；深成指数年线累计下跌31.79%，市盈率20.51倍；创业板年线累计下跌26.21%，市盈率36.48倍。

年终基金排名大局已定，公募基金均出现不同程度亏损，百亿私募基金股票策略更是惨不忍睹，这样的结果让我们相信怀疑有理，只有怀疑一切，我们才能反思，才能更好的前行。

当我们“用怀疑的眼光看待一切”，发现只有少数好公司值得投入异常的欣赏。这些少数好公司具有什么特征呢？笔者发现有些共同点：

第一，业绩优良，公司长期发展稳健，反映在股价走势上，股价长周期呈30度斜率向上。内在逻辑是，投资股票就是投资公司未来预期，用DCF模型分析，现在的价格都是未来公司盈利现金流的折现。因此，此类公司都是现金奶牛，比如片仔癀和老凤祥，10年周期看都是上涨的。

第二，公司品牌价值突出，具有高壁垒，高护城河的特点。比如贵州茅台和中国平安，尽管今年股价出现调整，但仍不改好公司的特征。好股票走出来都属于“大众情人”，短期价格调整不该长期走牛趋势。

第三，这类公司专注主业，没有股权质押风险，心无旁骛发展主营业务，很少进行题材类兼并重组。最后，这类公司估值合理，估值尽管是一门艺术，但是确有一定的参考价值，10倍左右的PE才是值得考虑的。符合以上特点的好公司不多，据笔者研发的量化多策略选股系统显示，两市目前符合的不超过30家。

我们是怎样进行选择的呢？

首先，我们要排除ST股，排除创业板个股，大刀阔斧的砍掉垃圾或滋生垃圾的板块，选择股价走势强于大盘的；

其次，我们选择看企业的最近5年的盈利增长率，看企业估值的变化规律；

最后，我们还要结合市场周期规律，把握节奏。比如投资者若在2007年10月买入中国平安，那么要想解套，必须等到2017年11月，尽管中国平安是一只好票，很多价值投资者也看好，但是如果进入时点不对，收益也未必好，10年10倍那就是一场梦。投资者误以为很多股票10年10倍是理所当然的，其实，统计时间节点不同，结果就会千差万别，这也是很多机构对指数和个股做统计常玩的技巧，因为要表达自己的观点，主观选择时间节点的权利掌握在机构手上。

所以我们要“用怀疑的眼光看待一切”，客观的看待值得价值投资的个股，谨慎选择投资标的，不能“听风就是雨”，要三思而行，一旦选择不要后悔。

投资的本质就是选择好公司，只有少数好公司值得投入异常的欣赏。少数好公司永远都是贱卖的，因为其股价长期看会一直上涨，而我们每次卖出都是亏的；只有烂公司才会要抓住高点卖掉，因为其早期的股价疯涨爆炒，透支了未来的预期，其形成的“高山”以后股价从未回来过，它的股价不断下跌，所以每次卖出都是对的。这样的例子本文开头的几组数据就能说明。

然而，回归投资的本质，发现只有时间才能烫平风险，只有耐心才是盈利的根本，只有少数好公司值得投入异常的欣赏。而私募基金唯有打造独特的体系才能生存，28年的资本市场，2014年开始私募阳光化之路，对于所有私募基金参与者来说，太阳才刚刚升起，我们急什么？一切还早着呢。

冷静下来，“用怀疑眼光看待一切”，发现的确只有少数好公司值得投入异常的欣赏。若机会再次出现，我们就少一份冲动，多一份坚定执着；“用怀疑眼光看待一切”，最终我们回归价值，回归自己的投资体系。

希望大家2019年都能抓住机会，投资顺利！

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责任编辑：小蒹

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