生命资产徐颖文：三大策略补齐低利率下保险机构投资能力短板

3月28日，由财视中国、国泰君安证券以及东吴证券联合主办的“保险资产管理投资策略2023闭门会”在上海召开。此次活动旨在加深行业间的沟通交流，共同探讨保险行业投资方向及发展前景。

生命资产董事会秘书、总经理助理徐颖文发表主旨演讲《低利率时代，保险机构如何打造投资能力》。徐颖文表示，长期低利率对保险机构带来了多重挑战，包括投资收益率下降、资产荒加剧、风险脆弱性加强等。此外，监管趋严，平衡收益、风险与资本占用的难度也在升级。海外保险机构已经率先经历了低利率的考验，从结果来看比预期要乐观，普遍采取的应对策略是加强资产负债匹配管理、坚持以债券投资为压舱石、适度下沉信用、拉长久期，并通过另类投资增厚收益。

她指出，目前我国保险机构的投资能力存在三大短板：资产负债管理整体水平不高、信用风险的识别与管控不到位、投资能力存在明显短板。其中，固收投资过度依赖主体信用，权益投资仍是软肋，另类投资不另类。尤其是中小保险公司的资产负债匹配策略难度较大，信用研究重行业轻个券，投后管理能力普遍薄弱。保险机构需要加强投研能力，提升资产配置水平，实现全域投资的转型方向。

针对以上问题，徐颖文建议，低利率下保险机构提升投资能力，需要更多固收替代型的资产和策略，关键在于要夯实投研基础，补齐投资能力短板。可从迅速补齐基础投资能力短板、研究固收投资策略提升信用风险管理能力、通过与头部机构合作提升另类投资能力三个方面入手。

具体如下：第一，迅速补齐基础投资能力短板。在资产负债匹配管理、大类资产配置能力和全面风险管理三项能力的基础上，培养多策略轮动能力来增厚收益，打破固有的投资理念，丰富投资策略和品种。

第二，丰富固收投资策略，提升信用风险管理能力。由于我国经济发展阶段和金融环境不足以支持险资下沉信用，拉长久期，因此需要培养多策略轮动能力来增厚收益。尽管长期来看，利率下行趋势显著，但市场短期内会出现流动性分化、期限分化、品种分化的机会，因此需要打破固有的投资理念，适时丰富投资策略和投资品种，实现增厚收益的目的。此外，还可以布局固收+策略，借助大类资产的轮动特点，降低组合波动率，提升投资回报。保险机构的固收投资研究需要从投资人的投资需求和风险偏好出发，形成投资导向的逻辑自洽、视野广阔的投研体系。这既包括自上而下就宏观层面货币政策、财政政策、产业政策开展持续的深入研究，也包括加强自下而上的基于公司和资产基本面的价值分析，以及加快信用研究从主体向资产信用的转型，挖掘更多的资产投资价值，提高信评的深度和广度。

第三，通过与头部机构合作打造另类投资能力。一是保险机构可以以私募债券投资为突破口，开发符合融资方需求的灵活方案，实现资产端与资金端的个性化需求匹配。这是险资争取优质资产的重要抓手，也是抵御长期低利率和白热化竞争的重要手段。二是重视私募股权业务的布局，可以为客户提供综合全面的整体金融解决方案，也有利于与保险生态圈的产业链相结合，为负债端发展助力。国内大型保险机构已经有所布局，中小保险机构可以通过股权投资计划开展私募股权投资以分散风险。三是补齐另类投资的专业能力短板，加强投后管理能力，提高资产运营管理的增值能力。保险机构可以通过与国外一流的私募基金、精品资管等机构合作，迅速积累相关的能力与经验。

免责声明：本文根据嘉宾在财视中国主办的闭门会上的发言内容整理而成，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

责任编辑：Lily 

财视中国—资本市场小助理

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