创金合信基金首席经济学家魏凤春：中国的现代化是全球新秩序的最大变量

为深入探索中国股票市场与各类投资策略，重塑市场和投资实践，为不同金融机构在数字化转型的发展中提供更多合作可能，由财视中国、东证期货联合主办，创金合信基金协办的“QFII & RQFII投资策略展望闭门会”于2023年6月6日在香港圆满举办。

创金合信基金首席经济学家魏凤春出席会议，并于现场做了主题为“以现代化为锚——宏观、产业与投资策略分析”的演讲，对当前中国的宏观经济形势进行系统性分析。

▲ 创金合信基金首席经济学家——魏凤春先生，在QFII & RQFII投资策略展望闭门会上演讲。

此外，来自东证期货、Two Sigma、迈德瑞中国、东英资管、思睿集团、普徕仕、第一前海国际、富邦基金、耀之资产管理、威灵顿投资、法巴资管、惠理集团等金融机构的发言嘉宾也在闭门会现场进行了精彩的演讲与圆桌讨论。会议还邀请到众多业内杰出代表参会，与会嘉宾们共同探讨了QFII & RQFII投资、A股市场多资产投资、衍生品投资、ESG 和可持续投资等话题。

魏凤春表示，中国经济增长速度自2015年后逐季趋势下行，最新统计数据表明经济呈现弱复苏的态势。2023年初以来，经济增长的亮点在于出口，持续超预期的背后，除了脉冲式的挤压订单释放，还有贸易结构的变化。一方面，出口结构的变化，随着一带一路的持续推进，商品结构在发生变化，出口竞争力提升。另一方面，在对外投资结构上，中国出口从从欧美转向一带一路，从消费资料转向生产资料，从低端走向高端。数据显示，2016年对一带一路经济体的投资仅占我国对外投资的2%，而到2022年占比已经达到17.9%。同时，车辆、天然气及替代能源对外投资占比提升。

近期的失业率数据引起了市场关注，16-24岁人群的失业率居高不下，不单纯是需求不足的问题，从产业转型的角度看，这是经济转型的必然代价。2022年5月开始国内工业企业库存见顶，正式步入主动去库周期。在主动去库存的过程中，企业盈利尚处于筑底阶段。2023年二季度库存周期有望从主动去库切换到被动去库周期。

当前趋势是大危机之后的供需调整的延续。回顾来看，2008年大危机之后，全球在动态的供需平衡中从技术上完成了从维持原有利益格局到打破内部利益格局的过渡。2019年到2022年当利益格局无法从内部打破的时候，重新界定全球利益格局就成为最理性的选择。全球新冠疫情、通胀、俄乌战争等综合因素影响下，使得这一过程充满了不确定性。

魏凤春认为，在不确定中寻找确定性是投资的基本原则，而中国的现代化发展将是全球新秩序的最大变量。现代化建设的道路上，政治、经济、金融、国防安全是现代化的前提，还要做好从低碳环保，直至金融工具回归金融本源等全方面的准备。最终，以实业为本，制造业为根，高质量发展为最终目标。

▲ QFII & RQFII投资策略展望闭门会现场

纵观全球市场方面，美国重制造业回流，欧盟重绿色能源，日本产业重心在高新技术业，加强人工智能、数据、物联网、量子计算机等先进技术投入。而我国也在持续加强数字、半导体、网络安全等关键技术的产业布局。美国经济学家罗斯托对已经工业化国家的经济增长经验进行了总结，把国家和区域经济的增长划分为6个阶段：传统社会阶段、为起飞创造前提条件阶段、起飞阶段、向成熟推进阶段、高额消费时代阶段、追求生活质量阶段。罗斯托的经济成长阶段论是在考察了世界经济发展的历史后提出的，对追赶先进国家具有重要的指导意义，是一种重要的现代化理论。

魏凤春指出，当前国内经济并不是“通缩”状态，只是内生修复动能较弱，通胀更不是影响投资的因子。CPI同比放缓与PPI大幅回落，有季节性因素与产业周期影响，随着今年下半年基数下降，消费生产的进一步修复，国内通胀有望回升，而当前物价短期回落有助于企业盈利的修复。同时，需要提防海外加息尾声流动性的冲击。加息停止不等于降息开启，韧性的就业和通胀将掣肘降息时点的开启，美联储降息周期的到来还比较远。

魏凤春强调，传统产业与新兴产业在收入创造与成本投入之间的错位，形成了J曲线效应，而产业现代化的最大挑战就是J曲线效应。如何应对J曲线形成过程中的赤字问题是严峻的挑战，也是制度变革的触发点。2023年以来的消费数据、CPI数据都反映的是消费内生修复动力的疲弱，并没这么多超额储蓄支撑消费的内生修复。随着脉冲式修复过后，需要激活各主体活力，各项政策齐发力。盘活方式有REITS、PPP、产权交易、投资运营、改扩建、闲置改造再开发、兼并重组等。要以长期发展视角看待国内经济，利用外部冲击来促使国内形成共识，共进我国的现代化之路。

嘉宾：魏凤春，首席经济学家，创金合信基金。

简介：南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。2003-2011年在汉唐证券、江南证券、中信建投证券从事宏观经济研究；2011-2021年先后任博时基金首席宏观策略分析师兼宏观策略部、多元资产管理部总经理，投委会委员兼秘书长，基金经理；2021年12月加入创金合信基金管理有限公司。

免责声明：本文根据嘉宾在财视中国主办的闭门会上的发言内容整理而成，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

责任编辑：Lily 

财视中国—资本市场小助理

扫描二维码，添加微信好友，业务对接更流畅