ABS、公募REITs与类REITs：2021三箭齐发，力促资产证券化

近年来，在政策推动和市场需求的刺激下，我国资产证券化产品的发行规模和存量规模连创新高。

所谓资产证券化(Asset-backedSecurities，简称“ABS”)，一般是指将缺乏流动性，但具有稳定可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式出售，从而帮助资产持有者获得融资。

在展望2021年发展前景时，多名业内人士就过去资产证券化发展较好的细分行业提出新的投资机遇。

ABS：信贷ABS新增长点渐显

某业内人士向财视中国介绍：“微小企业贷款发行规模624.99亿元，不良资产重组发行规模281.4亿元，同比分别增长559.27%和96.11%，分别占2020年信贷ABS发行规模的7.59%和3.42%。有望成为信贷ABS的新增长点。”

“随着发行人对于融资型ABS/ABN产品需求的上升，目前市场上出现应收账款ABS以无外部增信、循环购买、低次级比例的交易结构而频繁出现。”一位业内专家强调，“对于大型央企、国企发行的应收账款ABS来说，即便无外部增信，投资者仍然存在对于发行主体信用的隐性依赖。并且由于应收账款天然存在的确权风险、债务减损和抵消风险，供应链ABS对发行主体的信用依赖度仍然较强，因此收益率与发行主体的私募债收益率较为接近。”

公募REITs：兼具稳定性与抗通胀能力

“公募REITs的开闸给了基础设施类资产新的融资和退出途径，但在试点阶段产品退出的数量和速度都较为稳健。”某行业内资深专家强调，“一部分公募REITs的需求会先操作类REITs，我们预计首先市场上会出现类REITs衔接公募REITs退出的案例；其次，尚未出现的类REITs资产类型（尤其是收益权类）会出现，如水电气热、固废处理等；最后，基于公募REITs的三层架构，取消了私募基金结构，类REITs市场也会跟随出现一批这样的产品。”

当前正处大循环、双循环的新发展格局中，有观点指出2021年我国GDP增速可能达到8%~9%，那么2021年公募REITs的投资机会是否会迎来“春天”？

财视中国独家获悉，目前对于公募REITs上市首日和存续期的市场表现，暂无法判断，关键取决于到时的市场情绪。基于封闭式基金的结构，参考过往封基的上市表现，二级市场折价的情况比较常见。但如果投资人按照炒新逻辑来看，上市后也有溢价的可能。这一点从交易所等监管部门的态度也可见一斑，目前也发布了项目发行阶段的文件，暂未发行存续期管理的文件，其中的主要问题是监管也没有想清楚上市后的表现。所以从谨慎的角度，公募REITs更适合于希望取得稳定回报的长期机构投资人。

展望后市，中联基金向财视中国坦言：“首先，基于我国在疫情影响下高度卓越的恢复能力，2021年基础设施、生物医药产业园乃至租赁住房这些行业预期都将展现出极强的收益稳定性。同时，在大循环、双循环的新发展格局规划下，伴随着基础设施补短板、新基建、房住不炒等国家战略的逐步深入落地，相应的资产类型也将获得进一步的收益成长空间。因此，2021年关于这些资产类型的公募REITs产品投资相信是一个不错的开端。”

“从另一个维度说，公募REITs产品的投资布局，本身就是国内投资人在股票、债券之外亟需的“第三类资产配置”。公募REITs稳定性和抗通胀能力相对均衡的特点，为中国的证券市场结构起到了非常重要的补充完善作用。投资人在积极加深对基础资产理解的同时，及早将公募REITs纳入自身的投资组合，具有很强的必要性。”中联基金在接受财视中国采访时补充道。

“类REITs作为不动产证券化工具体系中独特且重要的一个版块，在2021年基础设施REITs试点的积极影响下，将迎来更大的发展机会，整个行业也将愈加复杂多元。”中联基金表示。

中联基金进一步分析指出，2021年类REITs可能逐步呈现出以下发展趋势：一是市场规模相较于过往加速发展。公募REITs打通了不动产证券化链条的“最后一环”，类REITs产品的退出逻辑得到了更加强有力的支撑，原始权益人与投资人双方参与此类产品的意愿都将得到进一步提升。

二是资产类型进一步创新拓展。随着基础设施REITs的试点落地与不断推广，过往在类REITs领域尚未涉及的细分资产类型（特别是新型基础设施）将受到更大关注，与之相关的一些产品技术也可能随之迭代升级。

三是产品的权益属性更加凸显，投资人更加多元化。在基础设施REITs试点、房地产“三条红线”等监管政策的多重影响下，类REITs产品的“权益属性”相较于过往可能更加受到关注。我们既会看到越来越多的原始权益人不满足于单纯的债务融资工具，也会看到除商业银行以外，投资偏好诉求更加多元的专业机构投资者参与到类REITs市场中。

一位业内人士则表示:“就类REITs2021年的投资机会而言，首先，考虑与公募REITs的衔接，基础设施类资产会大量涌现；其次，随着市场上信用债暴雷潮，REITs交割股权的属性使其在处置资产和对抗风险层面比其他ABS更好。这几年有一些银行已开始关注纯资产类无增信的REITs产品，也有一批活跃的REITs次级投资人；最后，具体到不同的资产类型，差异较大。整体上，物流、公用事业资产较稳定，产业园、商场、写字楼、长租公寓等需评估疫情的影响。”