战“疫”金融 | 肺炎疫情对中小微企业带来极其严峻的挑战

文/蔡程辉

【作者简介】
蔡程辉先生，蔚爱科技（深圳）有限公司联合创始人，上海北外滩绝对收益投资学会学术委员。

2000年本科和2003年硕士毕业于清华大学机械工程系, 2008年获得美国杜克大学机械工程系博士学位，博士期间专攻智能系统和机器学习。曾在著名的Cantor Fitzgerald公司高频交易部门工作 (Cantor Fitzgerald 是华尔街最大的一级交易商之一)，曾在全球领先的大数据分析公司Opera Solutions (奥普诺) 全球市场部门任分析经理（等同资深研究员）。  

2020年1月23日，武汉、黄冈、鄂州等多个湖北城市陆续宣布“封城”，限制公共交通出入，随后全国开始了不同形式的人员隔离，到目前2020年2月10日，已经19天。正常情况下，春节期间停工7天-10天。目前已经超过10天左右，对中小微企业带来了极其严峻的挑战。

中小微企业的重要性

2018年8月21日，国务院召开了促进中小企业发展工作领导小组第一次会议，会议用“五六七八九”概况了当前中小企业在中国经济中发挥的作用， 就是说，中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。2018年，我国民营企业对外贸进出口增长的贡献度超过50%，成为我国外贸十分重要的力量。中小企业对于民营企业外贸贡献的具体数据未知，但我们知道应该是进出口外贸的重要部分。

中小微企业的脆弱性

中小微企业的脆弱性主要表现在现金流上，由于一般现金流较为紧张。这些企业效益一般较低、风险较高，因而很多银行不愿贷款或者只给予较小的额度，因此它们常常选择较高杠杆和成本较高的融资渠道，进而卷入了较为复杂的金融资金链中。加上中小微企业自身的管理不如大型企业，以及它们更为关注于短期行为， 常常造成资金无计划流动。最近的宏观政策、信贷紧缩、人民币汇率升值加快、生产成本的提高、贸易战等复杂因素也从给这些企业的现金流带来很大的困难。因此最近的网上有很多数据说，多数的制造业、餐饮企业和旅游业企业的中小微企业撑不过3个月，大多数中小微企业也会如此，好一点可以撑到6个月，这样的估计也许可以做个参考。

以一家中小型餐馆来做具体分析，老板的利润率一般在营业额的15%-20%，低于15%的基本上属于投资失败，因为资金也有成本的。现在由于疫情停工，营业额基本为0，还有店铺租金和其他维持费用。可以推理，如果餐馆停工3个月，那么至少全年的营业额下降约25%，即使能挺过去，一年不仅要白做，还要亏本。

对于制造业来说，情况可能更加严峻，一家营业额在5000万左右的制造工厂，毛利润率一般低于8%，净利润率可能低于5%，停工1个月，营业额下降约8.3%, 该企业即使能挺过去，那么全年都白做，还要亏本。

下表为根据税务局数据雪球上简单列出各行业统计的平均利润率，供参考：

可见，目前虽然停工只有19天，但是形式十分严峻，每多停工一个星期，对于企业都是重大的关键考验。

疫情可能使得产能加速转移出中国

由于中小微企业和民营企业对国家外贸的至关重要作用，2018年对外贸增长超过一半的贡献，那么如果停工时间过长，那么不仅今年外贸数据肯定难看， 而且国际供应链造成巨大的影响，进而相关的国际需求端可能不得不寻求替代供应方。虽然产能的转移和供应链的替代不是短短1-2个月能完成的，但是产能一旦转移出中国，就很难再回到中国。

疫情对中国资本市场短期产生较大影响，长期看后续发展

上证指数由春节前的2976点到现在2864点附近，下来了112点，约4%，但是波动明显加大。创业板指数更是相对年前由跌变正, 走出一个大V，春节前收在1927.74到2009点附近。 整个市场对于乐观者是赚钱的良机。后续二级市场如何变化，对疫情的预期短期可能将主导二级市场的发展； 长期来看，一方面还得紧密观察疫情的进展，也得回到市场的基本面和资金面流动性上。笔者认为，大概率疫情会有效得到控制，资本市场重新回到正规。

国家急需进一步研究相关对策，应对风险，且已经在行动

部分省份和直辖市已经出台优先复工的“绿名单”，比如浙江省和上海市，这些都是很好的政策和应对措施。浙江省第一批列出了50家重点外贸企业，要求在防控疫情的前提下，加快组织这些企业复工。上海也在帮助特斯拉等重点企业尽快投入正常生产。

前面的挑战还十分的多，除了疫情还在需要紧密观察的谨慎乐观期外，复工也只是第二步。后面还有更多路要走，比如中小微企业的融资支持、关税支持等政策需要政府认真研究，更重要的是百姓（包括企业主和工作人员）的信心和乐观。祝愿祖国经过这一次磨难后，整个系统会更加优化透明、运行性能会更加稳健、效率能进一步提升！

参考文献：

[1] 方升华, 田秋菊, 王娟. 中小企业现金流量管理探讨. 财会通讯(综合版), 2008年11期.

【上海北外滩绝对收益投资学会】

上海北外滩绝对收益投资学会（以下简称“学会”），旨在为专业群体搭建一个研究交流与合作的平台，及时向会员提供最新政策资讯，提供业务咨询、决策咨询、承担课题研究任务。学会组织会员集中参与绝对收益投资专业研究，可以更有系统地推动学术交流研讨和专业提升。为了提高学会的专业程度，丰富学会的人才智库，学会常设机构为学术委员会。

责任编辑：琳琳