战“疫”金融|疫情冲击下，券商们如何应对？

谁也不曾料想，2020年会飞出一只名为“新冠”的黑天鹅，打乱了各行各业的阵脚，证券行业当然也不例外。目前来看，疫情对整个市场和各家券商的自身业务都造成了不小的负面影响。

“新冠”对市场的具体影响如何？证券公司采取了哪些措施？疫情来怎样的思考？……带着种种疑问，财视中国联系采访了渤海证券研究所策略分析师宋亦威、上海证券分析师姚慧、长城证券分析师刘文强以及上海证券基金评价研究中心、东方证券的相关人士。

疫情对股市的冲击

“1月19日钟南山院士提到有人传人可能”是本轮疫情对资本市场产生影响的关键时点。1月20日至2月7日，休闲服务行业受到的负面冲击最大，而医药生物则成为受益板块，其中，春节前后的1月23日与2月3日，上证综指累计跌幅达到9.80%。

2月4日-6日，除休闲服务和建筑装饰行业外，其他行业均有不同程度的反弹。整体而言，由于目前拐点未至，仍处于疫情不确定期，资金要寻找避险港湾，因此疫情受益板块医药、低估值高股息板块金融将领涨，基本面受到冲击较大的房地产、线下消费行业休闲服务、前期过快上涨的TMT这三大板块将领跌。

疫情对各行业板块的短期冲击

资料来源：Wind，渤海证券研究所

 业务方面，疫情对经纪业务及其他可在线上开展的业务影响不大，但券商的投行、财务顾问、并购重组、股票质押等业务因为需要与客户机构面对面沟通，因当前的防疫措施，受到的影响较大；以票据、股权收益为主的通道业务以及市值管理业务也会在一定程度上受到疫情影响。

券商们采取的措施

虽然疫情持续，但日常工作还是要开展的。为了尽可能地减轻疫情对业务的冲击，证券公司们各展其才：

东方证券的固收业务团队积极配合配合财政部、国开行、农发行等发行人进行日常的债券投标及分销上市工作，尤其是5日、6日农发行和国开行发行的抗击疫情主题政策性银行金融债，在各个渠道对专题债券进行宣传、引导市场资金参与，最终在全场认购倍数高达11.85倍的情况下，国开战疫债券中标1.5亿，本期发行利率为1.65%，收益率创市场新低。东方红资产管理也在4日公告，斥资1亿元自有资金申购旗下10只偏股基金和集合资产管理计划，公司全体高管、基金经理和投资经理也参与到公司旗下产品的申购中；

目前，多家券商已发行疫情防控债或参与承销，其中中信建投参与承销的金额超过100亿元，长江证券、天风证券、东方证券、兴业证券、国海证券、华金证券、东吴证券等参与承销涉及金额超过30亿元，其中九州证券还为企业发行疫情防控债提供管理服务，兴业证券发行疫情防控公司债券30亿元。

疫情好转后市场怎么走？

如果疫情拐点出现，那么疫情消退期将随之而来，前期受疫情冲击较大的行业板块——餐饮旅游、券商、影视等有可能迎来阶段性反弹修复，而医药等疫情期间上涨较多的板块则会回吐前期涨幅，市场将逐步回归正常节奏。

疫情对我国经济是短期影响，长期来看，资本市场的核心基本面和投资逻辑并未改变，故疫情结束后，5G、生物医药、新能源车及高端制造等1月之前的强势科技成长板块将再度回归。

至于疫情受益板块如在线办公、云计算，随着疫情好转和结束，虽然短期内有回落压力，但因为疫情推动了使用习惯的改变，在一定程度上会成为行业发展的契机，因此中长期依然存在超越市场的机会。此外，疫情也并未改变5G终端设备、应用等5G后周期行业的中长期逻辑，所以今年前者有望通过业绩确定性释放而进一步上涨，后者的需求端亦有望迎来爆发。

“新冠”带来的反思

在“新冠”的冲击下，大家既看到了各行业、企业迅速做出应对，也注意到了目前一些行业/业务的不足之处。显然，疫情结束后各行业、公司会进行相应调整和强化。

首先是投行业务。去年底《证券法》修订正值中国经济改革金融“深水区”，受疫情影响，2020年创业板新股发行有望提速，其他板块在实施时间节点及节奏上可能会有一定灵活性；

风控方面，考虑到疫情对股票质押等信用业务的影响，下一步券商会对风控合规提出更高的要求；

技术方面，近年来券商本就在不断追加对IT的投入，鉴于疫情对传统实体营业部门的打击，未来对线上办公的投入将增加。监管层近些年也表示要加快构建新型监管模式，若下一步可行，未来单向视频开户有望松绑。我国自2015年6月起“单向视频开户”试点资格审批停滞，目前仅17家左右的券商有该项资格，而在疫情期间，“单向视频开户”的优势不言而喻。

此外，疫情期间也有一些表现不错的企业，如盒马鲜生“借”餐饮企业员工送外卖，在“危”中寻到机遇。可见，前瞻性和出色的随机应变能力对行业、企业而言同样必不可少。所以疫情结束后，证券公司以及其他企业还会着手强化对突发事件的风险管理应急能力，包括反应速度和预测精度。

同时，疫情对投资者也是一次不小的冲击。首先，疫情加深了投资者对一过性冲击的认识，因为疫情对各板块的影响都是一过性的，所以估值时要用一过性方法测算，不要夸大影响；其次，无论是市场层面还是具体的行业/板块，投资者都需要对其长期逻辑进行再思考。


待疫情结束，受到限制或不便集中精力推进的一系列业务将回到正轨，例如推出FOF产品。当前，FOF在我国仍处于探索阶段，目前面临着较多的挑战，其中有两个非常重要的方面需要市场下一步认真思考：一是对投资者，收益是否能弥补双重收费；二是对管理人，是否能及时了解到组合内各基金的投资动向和战术战略，以达到组合的最佳配比。

疫情对市场的冲击终究是短期，不会改变我国经济中长期的增长要素和转型升级的趋势，市场的短期调整也不会改变我国资本市场长期定位和稳健发展的态势，对反应迅速、善于思考的投资者和管理人而言，疫情反而是提供了布局优质资产的机会。

*渤海证券研究所策略分析师宋亦威的观点是根据其2020年2月2日、2月9日、2月10日的相关研究报告整理，信息来自截至当时的公开资料，不保证该信息未经任何更新。

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责任编辑：琳琳