借政策东风，海南自贸港能否成REITs市场繁荣土壤？

日前，沪深交易所双双就基础设施公募REITs的相关配套业务规则公开向社会征求意见，这个规模可达数万亿的市场正渐行渐近！

现阶段大家最好奇的问题之一就是“公募REITs会率先在哪个城市落地”，由于早些时候出台的《海南自由贸易港建设总体方案》（以下简称《方案》）中，明确提到了“支持发展房地产投资信托基金”，“海南自贸港”顺势入围。

REITs诞生于美国，继美国之后，亚洲REITs市场发展迅速，截至去年底市场上活跃的178只REITs产品总市值达到2924亿美元，其中日本、新加坡和中国香港三地的REITs市值合计占比达93%。不同于另外两个市场，新加坡REITs上市资产中非本国物业占比较多，包括中国内地的商业不动产。尽管规模略逊于日本，新加坡已成为亚洲最大的REITs枢纽中心。

那么，海南自贸港会像新加坡那样，成为REITs快速发展的土壤吗？

自由&开放：自贸港的金融关键词

2018年4月，有关方面就提出支持海南全岛建设自由贸易试验区，9月印发海南自贸试验区总体方案。今年，自贸区正式升级自贸港，对标全球最高水平开放形态。

新加坡备受青睐的原因之一在于“国际化”：交易所中约40%的上市公司和75%的上市债券都来自本国以外地区，还与76个国家签订了避免双重征税协议、与31个国家签订了自由贸易协议，管理资产超过2.7万亿美元。从《方案》来看，海南自贸港虽刚刚起步，但在推进国际化方面可说是不遗余力，比如在贸易投资方面——

实行“非禁即入”：除非有强制性的标准和法律禁止，原则上政府取消许可和审批，市场主体承诺符合相关要求并提交相关材料进行备案，即可开展投资经营活动；

大幅放宽市场准入：在国家版基础上进一步缩短清单长度，对旅游业、现代服务业和高新技术产业等三大主导产业先行放宽市场准入，特别是金融、文化、医疗、教育、种业等重点领域。另外在服务贸易方面，实施跨境服务贸易负面清单制度，破除跨境交付、境外消费、自然人移动等服务贸易模式下的壁垒，并实施配套的资金支付与制度转移。

在金融业，《方案》提出率先在海南自贸港落实金融业扩大开放政策，相关细则包括试点改革跨境证券投融资政策（包括支持在海南自贸港注册的境内企业在境外发行股票、债券），支持符合条件的境外证券基金期货经营机构在海南自贸港设立独资或合资金融机构，支持交易场所在会员、交易、清算等各方面建立与国际接轨的制度等。而根据《方案》，这些只是2025年前的重点任务，再往后十年的重点是“自由便利”的进一步扩大，包括实现跨境资金流动自由便利。

随着更大范围的自由、开放逐步落实，海南自贸港将获得的不仅是显著改善的营商环境，还有如新加坡一般广泛的资本空间。

零、15%&15%：低税率成强竞争力

税制安排是国际自贸港的核心政策和关键竞争要素。放眼全球，海南自贸港的税制是很有竞争力的：

1.全岛零关税

2025年前做好准备工作并适时启动全岛封关运作。全岛封关运作前，对部分进口商品免征进口关税、进口环节增值税和消费税；全岛封关后，除极少数产品外，其他产品均无进口关税。

同时，首次出台了一项货物进口到内地的红利政策：全岛封关设置“二线”后，对鼓励类产业企业生产的不含进口料件或者含进口料件在海南自由贸易港加工增值超过30%（含）的货物，经“二线”进入内地免征进口关税，照章征收进口环节增值税、消费税。

对比同为自贸港的新加坡和中国香港来看：香港的零关税政策是一般进出口货物无需缴付任何关税，2019年起原产于香港的货物全面实行零关税出口到内地，但酒类、烟草、碳氢油类及甲醇四类商品除外；

新加坡实行开放的进口政策，大约95%的货物可自由进入，对酒类、烟草、糖制品和冰箱实行特别关税政策。关税率一般较低，但对汽车征重税。

2.企业所得税率15%

2025年前，对鼓励类产业企业实施15%企业所得税（前提是企业注册在海南自贸港且实际运营），且旅游业、现代服务业、高新技术产业企业2025年前新增境外直接投资所得免征企业所得税，到2035年前把15%的税率扩大到所有产业（负面清单行业除外）。至于“15%”的力度：

我国目前的法定企业所得税税率是25%，符合条件的小型微利企业为20%、国家重点扶持的高新技术企业为15%；

在香港，标准的企业所得税（利得税）税率为16.5%，但采用两级制，法团业务首200万元的利得税税率降至8.25%，其后则继续按按照16.5%征税；

新加坡的企业所得税为17%，但对收入的首30万新元有近一半免税，这部分对应的实际税率为8%，超过30万新元的应纳税收入仍按17%纳税；

加拿大、澳大利亚、法国、德国等发达国家的现行企业所得税税率多在25%~30%，不过经税收优惠、减免后，实际税率多在20%上下。

显然，海南自贸港的企业所得税略低于新加坡和香港，且税收优惠与这二者相比也不逊色。

3.个人所得税最高15%

海南自贸港针对高端人才和紧缺人才，个人所得税实际税负超过15%的部分，予以免征；对一个纳税年度内累计居住满183天的个人，其取得来源于海南自贸港范围内的综合所得和经营所得，按3%、10%、15%三档超额累进税率征收个人所得税。

对比来看：

我国的个人所得税实行3%~45%的七级超额累进税率，部分国家的最高个税率甚至高于45%；

香港采用2%~17%的五级超额累进税率，同时对已婚人士、子女、供养父母、单亲家庭等均有不同程度的免税额；

新加坡实行0%~22%的十二级超额累进税率。

从上限看，海南自贸港对个人所得税实行最高15%的税率显然削弱了香港和新加坡的竞争力，既能有效增加个人收入，也有利于后续吸引高端人才宜居海南。

上文提到的新加坡REITs，其繁荣的另一个因素就在于税收优惠政策。从2002年-2015年，新加坡共推出和更新了7次税收优惠政策，如：只要满足认定条件，新加坡REITs营收中中来自房地产及房地产相关资产的现金收入完全免税；新交所对个人投资者的股息收入免征收所得税；6个月内完成上市的REITs可减免印花税等。这些税收透明和优惠政策整体上降低了各参与方的成本，新加坡REITs的投资回报亦高于其他市场。

目前，我国公募REITs的配套政策尚未出台，海南自贸港当前的税收政策也并非针对REITs。但参照新加坡来看，其吸引全球发起人和投资人的两大关键因素——国际化特征和税收优惠，在海南自贸港已初具雏形，下一步，如果海南的REITs管理运营制度与新加坡“看齐”，出台针对性税收优惠细则，海南自贸港将有望成为国内最有影响力的REITs汇聚地，所以无论公募REITs是否率先落地海南自贸港，海南REITs市场都是很值得看好的。

责任编辑：阿wai