中美关系阶段性缓和并非反转 ——2019年贸易走势年度展望

文 | 李湛、邹欣   
来源 | 领遇APP

【作者简介】李湛，中山证券首席经济学家、研究所所长、中国证券业协会首席经济学家委员会委员、中国首席经济学家论坛理事、中国证监会债券部和深圳证券交易所研究顾问、腾讯金融科技智库专家，曾是深圳证券交易所博士后、多伦多大学访问学者。

一、2018年贸易走势回顾

虽然2018年中美贸易战爆发，美国相继对中国500亿美元商品加征25%进口关税和2000亿美元商品加征10%进口关税，但是从贸易数据来看，2018年中国的进出口总量并未受到明显影响，依然保持稳定增长状态。2018年中国进出口总额4.62万亿美元，创历史新高，同比增长12.6%。从进出口分项数据来看，2018年出口规模依然高于进口规模，实现贸易顺差，但是由于进口增速高于出口增速，贸易顺差较2017年有所收窄，且收窄幅度较2017年有所下降。从主要出口商品来看，2018年机电产品和农产品的出口增速自中美贸易战开始出现下降趋势，而纺织服装的出口增速则呈现上涨趋势。

美国对中国的关税制裁对中国出口总量的影响在2018年1-10月的数据中未完全显现，主要是因为外贸抢出口现象明显，但11月以后抢出口效应消退叠加需求疲软，贸易数据出现大幅度下滑。

一方面，美国商家为了降低由于进口中国商品关税增加带来的损失，有囤货倾向，相应地，中国厂商则会选择将已有出口订单尽量快速生产后实现货物交割。从PMI生产指数来看，2018年一直处于枯荣线上方，呈扩张趋势，也从某种程度证明了企业一直在赶进度、加速生产以提前实现货物交割。

另一方面，PMI新出口订单指数在2018年5月以后出现了大幅下滑，更是在6月以来都处于枯荣线之下，说明新增出口订单需求疲软，出口增长的后劲不足。

二、对2500亿美元加征关税清单分析

我们对2500亿美元加征关税清单进行详细拆分和剖析后，主要发现有：

一是加征关税对500亿美元清单商品的影响更大，2000亿美元商品加征关税的影响在9月的数据上还未完全显现，不过抢出口现象明显。

二是2500亿美元清单中机电产品占美国对中国进口规模的比例只有47.18%，考虑到美国加征关税的目的之一是对“中国制造2025”的定向打击，剩余部分的机电产品应该主要是一些附加值较低、技术含量较低的替代弹性较差的商品。

三是美国如果继续针对剩余的2670亿美元商品加征关税，对本国物价的影响会非常大。因为这些商品大多是附加值较低的商品，本来也是以低价获取的市场份额。

三、中美贸易摩擦不同情形对中直接影响估算

需要特别指出的是，本报告的估算结果只是初步测算的中美贸易摩擦对2019年中国进出口的直接影响，实际影响可能高于测算结果。假设其他条件不变的前提下，我们先是以2018年USTR公布的美国对中国关税制裁生效后制裁清单中商品的增速变化幅度为依据，利用价格需求弹性模型分别初步测算了340亿美元清单、160亿美元清单、2000亿美元清单在不同参数下美国对中国进口金额变化的比例以及美国对中国进口金额规模的变化值。在此基础上，我们根据2019年中美贸易制裁可能出现六种情形，按照影响程度的从轻到重分别进行了测算。下表是主要测算结果（由于篇幅限制，计算过程已省略）。

四、2019年贸易走势展望

虽然中美贸易战对2018年中国的对外贸易没有太大影响，但是考虑到新出口订单下降、加征关税的效果开始显现、外部环境更加错综复杂，2019年中国的出口增速下滑、贸易顺差减少基本上是确定性事件。但是2019年中国对外贸易可能出现三种发展路径。

路径一：基于前文的测算，在其他条件不变的情况下，如果中美在2019年3月能够达成阶段性缓和协议，我们认为2019年中国出口增速大概率会在10%左右，出口增速下滑使得GDP增速下降0.38%。

路径二：如果中美在2019年3月未能达成阶段性缓和协议，并且美国对中国的制裁仅限于关税领域，那么2019年中国出口增速可能在6%-8%之间，出口增速下滑会使得GDP增速下降0.8%-1.2%，考虑到现实中出口增速下滑后，进口增速可能也会出现一定幅度的下滑，假设进口金额减少值是出口金额减少值的一半，那么进口增速为16%-17%，净出口增速下降会使得GDP增速下降0.4%-0.6%。

路径三：最糟糕的情况是中美彻底闹翻，美国不仅对中国进行关税制裁，还限制对华技术出口并且联合其他国家制裁中国，那么出口增速可能会由正转负，变为-10%左右，进口增速变为9%左右，净出口增速下降会使得GDP增速下降2.52%。

但综合美国对中国的战略性打压意图具有长期性、中美双方在一些关键性问题上难以达成一致和美国在国内经济见顶后短期内不愿意彻底与中国决裂，我们认为2019年中美贸易摩擦最可能的演变路径为：在90天的过渡期结束后，中美双方可能会达成一个暂时性的缓和协议，但一些关键领域的分歧依然会存在，并且美国会加强在高科技领域对中国在美投资的限制，中美贸易摩擦还会长期存在。

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