半年净赚11亿、规模冲上1.5万亿，富国基金为何还是“万年老五”？

8月31日，公募基金2026年中期报告批量披露。老牌头部基金公司富国基金，交出了一份看上去相当亮眼的成绩单——上半年营业收入43.49亿元、净利润11.43亿元，两项核心指标均实现两位数增长。

不过，这份“丰收”答卷的背后，藏着一道绕不开的隐忧：规模越做越大，行业排名却始终原地踏步；财务数据光鲜，但混合产品规模缩水严重，固收类逐渐撑起“半边天”。

1►“老五”的尴尬：增收，却不增位

先把账算清楚。

Wind披露的基金管理人财务数据显示，富国基金2026年上半年实现营业收入43.49亿元，较2025年同期的33.30亿元增长约30.63％；实现净利润11.43亿元，较2025年同期的9.24亿元增长约23.74％。

在公募基金费率下行、全行业主动让利的大背景下，这一增速相当能打。

撑起业绩的，是规模的水涨船高。Wind数据显示，截至2026年6月末，富国基金公募管理总规模达14812.01亿元。这一数据较2025年6月末增长约24％，较两年前增长约48％。如果按照最新口径，截至2026年9月3日，其总规模已站上1.5万亿元。

然而，富国基金的座次并没有因为盘子变大而前移。

在2026年上半年基金公司财务排名榜单上，富国基金以43.49亿元的营收位列行业第五名，前四名分别为易方达基金、广发基金、华夏基金和南方基金。查看过往排名，富国基金行业第五的位次还在2025年上半年、2024年年末、2024年上半年、2023年年末出现过。

图片来源：Wind

这在今年年中的基金公司规模榜上同样体现。Wind数据显示，富国基金以约1.48万亿元的规模，排在易方达（约2.65万亿元）、华夏（约2.13万亿元）、广发（约1.82万亿元）、南方（约1.54万亿元）之后，稳稳占据“第五把交椅”。

图片来源：Wind

换句话说，富国基金的规模做大了，行业排名却“原地踏步”。当头部公司集体扩表，单纯的规模增长并不足以改写座次。这，就是“老五”的尴尬。

2►混合“退位”，债基“撑场”

钱究竟从哪来？

管理费收入的水涨船高，与管理规模体量、产品数量的铺开，高度对应。

把中报数据拉出来对照，富国基金近五年来的规模扩张逻辑其实很清晰：产品数量翻倍，增量全压在非货币型产品上；4只货币市场型基金规模增七成，非货产品中曾经的“当家花旦”混合类五年缩水三成，债基却扩张131％。

先看数量。富国基金旗下产品从2021年年末的243只，增至2026年6月末的464只，近乎翻倍。其中，增量全在非货产品上，数量由239只增至460只。

再看结构。富国基金管理总规模由2021年年末的8896.46亿元增加了66％，至1.48万亿元。分产品来看，截至2026年6月末，富国基金4只货币市场型产品管理规模达4515.69亿元，较2021年年末的2656.02亿元增长约七成；非货币型管理规模达10296.32亿元，较2021年年末的6240.44亿元增长约65％。

而在富国基金非货产品的增量里，债券型基金是绝对的主力。Wind数据指出，债券型基金规模由2021年末的2227.27亿元，升至2026年6月末的5162.50亿元，增加近2935亿元，增幅超过131％，是各类型中绝对增量最高的品类。同期，股票型产品由965.10亿元增至2405.86亿元，增量排名第二。

规模丰收之下，真正值得警惕的，是主动权益的相对走弱。

在富国的产品谱系里，混合型基金曾经是绝对的“当家花旦”。2021年年末，富国混合型基金规模达2869.50亿元，占当时全部产品规模的32.25％，为所有类型中规模最大的一类。

但此后数年，混合型产品一路缩水。2022年年末降至2193.54亿元，2023年年底为1695.57亿元，2024年年末继续缩水到1502.69亿元，到2026年6月末仅为1942.45亿元。这较2021年高点缩水约32.3％，占总规模的比重也由32.25％滑落至约13.11％。

更刺眼的反差，在类型座次上。2021年年末，混合型产品还是富国的第一大品类。时间来到2026年6月末，混合型产品的排位已跌至第四，被债券型（5162.50亿元）、货币型（4515.69亿元）、股票型（2405.86亿元）依次反超，甚至被ETF这一单一品类（1983.01亿元）一举超越。

反观债券与ETF，却成了近年来的两匹“黑马”。截至今年上半年末，富国基金债券型产品规模较2021年末翻了一倍有余，ETF规模更是十倍于五年前。

可以说，富国基金近年来的规模扩张，很大程度上由固收和被动指数产品“撑”起来。而作为主动管理代表性品类的混合型基金，非但没有随大盘水涨船高，反而较自身峰值显著回落。拳头产品褪色，新引擎却主要靠被动与固收，富国的主动管理能力，正面临一次无声的检验。

3►基金经理答卷：一正一反

在批量披露的中报里，两位代表性基金经理，交出了反差鲜明的答卷。朱少醒是富国主动权益的“门面”，王园园是消费赛道的旗手，两人的分化，恰好是富国主动权益整体处境的缩影。

先说朱少醒。其管理的富国天惠精选成长延续了长跑风格。据中期报告，2026年上半年该基金A／B份额净值增长率为12.38％，同期业绩比较基准收益率为5.64％。持仓上，前十大重仓股依次为杰瑞股份、宁波银行、宁德时代、广钢气体、春风动力、中际旭创、泽璟制药、国瓷材料、中国平安、滨江集团，组合保持高仓位、行业风格均衡，并新进中际旭创、泽璟制药、中国平安、滨江集团。

朱少醒在报告中坦言，上半年行情“极致分化”，AI相关的光通讯、电子涨幅巨大，而非AI行业多数下跌。他判断下半年“谨慎乐观”，认为货币政策预期宽松、财政边际影响正面，地产下滑的边际负面影响会进一步趋弱，权益市场仍是具备配置吸引力的大类资产，未来仍致力于“在优质股票里寻找价值”。

另一端，王园园则因制造和消费遭遇“滑铁卢”。王园园在其代表作富国消费主题中报中坦言，上半年在AI叙事下市场经历了较为极端的分化，AI相关的科技及制造业大幅上涨，传统制造业、消费行业等经历了持续的下跌。她管理的富国消费主题基于消费行业的配置同样经历了较大幅度的回撤。数据显示，截至今年上半年，她的前十大重仓股集中于贵州茅台、继峰股份、石头科技、新产业等消费与制造龙头。

不过她认为，在极致科技行情之后，非AI行业持仓已降至历史极低水平，从估值和股息率视角“有望实现均值回归”。同时，虽然整体消费行业需求目前尚未看到系统性的向上拐点，但是基于产品的创新、市占率提升、或是新渠道的迭代，消费行业自下而上仍会有相应的投资机会。

一正一反之间，折射的正是富国基金当下的处境：财务层面迎来丰收，产品层面固收与被动挑大梁，而主动权益既是个体的业绩分化，也是整体的结构短板。

对于富国基金而言，2026年上半年的中报，无疑是一份“增收”的答卷——营收、净利双增，规模再破万亿。

但“排名老五”的不变座次、混合型基金的持续褪色，都在提醒市场：当公募基金行业从“规模竞争”走向“能力竞争”，靠债基与货基赚来的规模红利，能否沉淀为主动管理的长期阿尔法，才是这家老牌基金公司下一阶段真正的命题。