中信建投证券王鑫：量化投资是未来趋势，五大步骤做优资产配置

3月28日，由财视中国、中信建投证券，以及中信建投期货联合主办的银行理财子多元化资产配置闭门会在上海召开，此次活动旨在加深行业间的沟通交流，共同助力银行理财子行业资产配置多元化。

中信建投证券资产管理部多资产投资部负责人王鑫在会上做了题为”量化及衍生工具在资管行业中的应用和趋势“的主题演讲。王鑫表示，基于其对全球资管行业发展趋势的观察，第一，海外的资产管理机构显著趋势是资产管理规模在稳定的扩张但费率逐渐下行、集中度提升。从趋势上看，北美资管市场份额仍然遥遥领先，但亚洲市场也成为了后起之秀。在费率方面，随着资管机构对于新产品和新业态的基金投资成本不断攀升，出现了一个“卷价格”的现象。

第二，被动型产品也倍受青睐，呈现出产品类别逐渐从传统主动管理转向被动和另类产品的趋势。根据BCG的预测，到2025年，全球被动型产品占比有望进一步提升到25%。从全球净资产规模最大的公募基金来看，ETF和指数型基金这两类被动型产品居多。此外，也看到场外衍生工具，尤其是OTC市场，在海外更加成熟。总之，海外资产管理行业发展呈现出两大特点，一是共同基金向指数化方向发展，二是对冲基金向量化方向发展。

此外，数字化转型的加速也是资产管理行业的一个重要趋势，主要体现在投资、产品和销售三个方面：投资情况方面，我们可以看到近年来数据挖掘在资产管理行业中的显著变化，包括大数据应用、机器学习、人工智能等方法的模型构建，以求更好地获取Alpha；在产品方面，智能投顾使得定制化产品成为了可能。在销售方面，技术革新加速了直销渠道的拓展，包括API接口和区块链技术，为基金管理人直接接触终端客户提供了更多机会，同时也能够降低销售的费用和中间成本，增强客户粘性。

王鑫表示，海外资产管理行业发展给我们三点启示，一是把握财富管理和投资者机构化的浪潮，做好2C和2B；二是要重视私募业务和公募业务，规模和盈利收益来源并重；三是提升主动管理能力，形成一个长期的品牌效益。

同时，他简要介绍了国内量化和衍生工具发展历程，谈及最近出现的ChatGPT，他指出，ChatGPT主要是openAI提出的自然语言生成模型，虽然目前对量化投资的影响还不是特别大，但是在量化研究方面，它是一个比较得力的工具，能够显著降低量化研究的门槛，甚至可以帮助生成代码。ChatGPT在深刻理解语言模型方面也有很大的潜力，尤其在另类投资数据方面，未来可能会大放异彩。总体来说，ChatGPT可以帮助投资者更好地理解市场，但能否更有效的预测市场还有待观察。

结合海外经验来看，量化将会是未来资管行业的发展趋势。对于衍生工具在国内的发展，场内和场外的发展都经历了相对较长的时间。随着场外衍生品市场的发展和完善，其在资产配置和风险管理方面的作用将会更加凸显。

王鑫还指出，多元化资产配置亦将是未来行业发展的趋势。从银行层面来讲，增加权益类资产配置是对冲利率下行非常有效的手段，而且权益类资产未来也能够提供更大的收益弹性；从同业竞争层面看，机构的投研能力愈发关键，随着资管新规落地推行，理财子在国内资管行业的地位进一步巩固，提高投研能力和大类资产配置能力是追求中长期可持续发展核心要素；从需求层面看，在国内资本市场持续完善，尤其是权益市场吸引力不断增强的背景下，我国居民资产配置还有望实现财富向权益市场转向，在这一背景下，居民财富管理专业化需求也会更加旺盛。

他认为，对于资产管理机构而言，还是要构筑资产配置护城河。目前无论固收市场还是权益市场，波动都在加大，在这种情况下，投资者的避险情绪比较浓厚，银行理财子产品普遍风险较低，因此会受到更多青睐。同时，这也对理财子多元化配置能力提出更多的挑战，所以银行理财子公司需要加快多元化业务布局和丰富配置策略，推出包括专精特新、ESG、低碳、养老等主题的理财产品，以适应市场的波动，满足客户的需求。

资产配置一定程度上可以改善投资的风险收益比。资产配置一般有五个步骤：明确投资目标和限制，选择合适的资产配置模型，对各类资产底层形成客观的资本市场预期，进行模拟回测，得到最优的资产配置组合。通过这五步可以形成比较完整的资产配置思路。

他强调，我们需要针对每一类资产进行细致考察，选择合适的策略，如指数增强、主题策略、行业轮动、权益+衍生品、smart BETA等。好的产品设计和资产配置需要相结合，以争取满足投资者从收益和风险两个角度的预期。资产配置需要采用自上而下和自下而上相结合的模式，没有最优的资产配置模型，只有最适合市场和产品设计需求的组织框架。

最后，王鑫表示，中信建投资管基于买方视角，以产品化的方式为合作机构提供量化策略相关定制服务。我们的目标是在不同市场环境下，为机构客户提供切实解决问题的方案。欢迎各位理财子机构与中信建投资管进行定制策略的长期合作。

免责声明：本文根据嘉宾在财视中国主办的闭门会上的发言内容整理而成，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

责任编辑：Lily 

财视中国—资本市场小助理

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