第八届ABS分论坛——供应链金融与保理资产证券化于上海圆满召开！

在商业保理业务的快速发展中，此前被掣肘发展的资金来源不足、融资渠道受限等行业困境，随着供应链与商业保理ABS的结合,为保理行业的发展带来了新的希望，成为行业发展的助推器。

为进一步研讨资产证券化市场的现状、解析商业保理行业资产证券化过程中的难点、把握商业保理资产证券化未来发展趋势，由财视中国、中国服务贸易协会商业保理专业委员会联合主办的“供应链金融与保理资产证券化论坛”于2022年9月22日在上海圆满举办，大会同时得到盛业控股集团有限公司、鑫欣保理、京东科技的大力支持。此次论坛作为“第八届结构性融资与资产证券化论坛”的独立分论坛，重点解析与探讨了保理公司在供应链金融与保理资产证券化过程中的问题与解决方案，以及商业保理资产证券化成功案例。

商务部国际贸易经济合作研究院信用研究所所长、研究员，中国服务贸易协会商业保理专业委员会主任韩家平远程连线大会现场并发表开幕致辞，他提出自2015年国内首单ABS在上交所发行至今，商业保理公司资产证券化业务发展已历经七个年头，市场规模持续扩大，产品创新不断取得突破，业务模式趋于成熟，为商业保理行业的快速发展提供了有力支撑、为解决中小企业融资融资贵做出了重要贡献。据商业保理专委会统计，2021年商业保理业务量首次突破了2万亿元大关，同时保理公司作为发起机构/原始权益人的资产证券化项目共计818只，发行金额共计6,350.73亿元。由此可见，资产证券化已成为保理公司最重要的资金来源渠道之一，保理公司在资产证券化市场中的重要性也愈发凸显。

此外，韩家平还指出了当前中小企业面临的四大难题：一是需求不足。据国家统计局的数据，8月制造业PMI为49.4%（其中大型企业50.5%、中型企业48.9%、小型企业47.6%），较上月上升0.4个百分点，整体仍于收缩区间；非制造业商务活动指数为52.7%，较上月下降1.2个百分点。调查结果显示，反映市场需求不足的企业占比连续4个月（4-7月）上升，7月超过五成。二是成本上升。8月制造业主要原材料购进价格指数44.3%，出厂价格指数44.5%，比上月分别上升了3.9和4.4个百分点。近期成本上升压力有所缓解。三是应收账款拖欠所导致的现金流紧张。据国家统计局数据，2011年到2021年，规上工业企业应收账款净增加了11.82万亿元，累计增长了168%，而同期营业收入只增长了51.7%；从账款回收期看，2021年相对于2011年净增加了19.7天。2020年以来，规上工业企业应收账款规模、增速和回收期均出现超常增长。2021年末，应收账款净额18.87万亿元，同比增速13.3%，应收账款回收期为49.6天，较上年减少1.6天。今年1-7月，全国规上工业企业营收增长8.8%，利润下降1.1%。截至7月末，规上工业企业应收账款20.69万亿元，同比增长14.2%，应收账款平均回收周期为54.2天，同比增加2.7天；产成品存货6.01万亿元，同比增长16.8%，存货周转期18.4天，同比增加1.2天。四是发展资金短缺（近期中小微企业融资难融资贵问题有所缓解）。商业保理及资产证券化业务至少可以在应收账款拖欠和发展资金短缺两个方面发挥助企纾困的特殊作用。

最后，他强调今年是商业保理行业试点十周年，也是商业保理专委会创立十周年，将会举办系列行业会议，共同探讨与促进供应链金融与保理资产证券化的发展。

小米集团天星数科供应链金融总监周雅在主题为“保理公司参与资产证券化业务新场景新模式探索”的演讲中提出，基于保理业务的逻辑，对风险识别认知的差异，以及金融机构有化零为整需要整块资产的需求，成为保理公司存在的最核心动机。

保理公司在解决这些市场痛点之后，也衍生出来出来保理公司的商业模式。第一个商业模式叫商行模式，商行模式是一种信用中介，做的是一个信用风险的管理，这是保理公司最开始存在的最基础的商业逻辑，解决了金融机构对企业的认知差异。商行模式来自于对风险和信用，赚的是信用利差的钱，做的是中介。第二个是投行模式，投行模式赚的是信息差，金融机构和企业信息不对称。客户有保理融资需求，但覆盖的金融机构不够多，这时就产生了保理公司的投行模式，投行模式解决的是市场资源的整合，信息不对称等，这种模式最适合资产证券化的产品去发力的。第三就是科技平台模式，这个从2015年开始已经有七年的时间，它解决的是供应商需求化零为整的场景痛点。同时，周雅还结合企业自身的业务模式，对三种模式的资源进行了总结；也列举了一些成功案例，与其他参会嘉宾分享。

重庆魏桥金融保理总经理朱楠主要从宏观层面分析了保理资产证券化的趋势，并提出了回归保理本源的观点。保理资产证券化属于整个资产证券化业务里面的一个分类，主要做的是基于应收账款转让。经过数年的铺垫，市场对商业保理公司作为原始权益人发行的业务逐步认可，平均的单笔发行规模和占比都在逐年提高。在基础资产比较大的还是供应链业务，是保理资产证券化的基石。把保理公司的产品和全部资产证券化的产品做比较，会看到保理类一直处于上升过程，市场占比比较稳定。今年主要是交易所发行和协会ABS两种，ABS产品呈现下降趋势，但ABN产品是上升的。最早协会的产品比交易所产品晚一些，随着ABN产品的风控及架构的成熟，单只规模逐渐持续高于ABS，并且总发行占比这两年也在持续增加。总的来说，多种产品比重逐渐均衡对于业务业态来说是好事。

此外，朱楠认为国家宏观政策变化不会以一个行业的想法而发生转移，所以面对市场中的政策与经济形势的变化，企业应该更积极应对，发挥纽带作用。保理行业的存在是为了更好服务实体经济，做好信用与资金的润滑剂，为经济建设添砖加瓦，保理也不例外，要回归保理本源。

在主题为“聚焦产业的保理资产证券化探索”的演讲中，盛业控股集团有限公司（以下简称“盛业”）资产管理部总监张仲都主要就资产证券化的细分领域进行分享，希望能够通过推动信息科技与资产证券化的融合与发展产业金融和科技相结合，的方式让供应链更高效，让金融更普惠。随着整体业务规模不断上升，集团盛业不断在探索如何将自营资产做实现资产证券化的再融资，。2021年盛业控股旗下用无锡国金保理主体成功发行了一单债券类的建筑类保理ABS，今年结合过往的发行经验以及未来资产规划，又申请了30亿的N+N储架。这个项目可以由盛业与保理同行合作发行ABS，盛业提供优质资产以及全流程资产服务。他认为通过这种合作模式，可以帮助保理同行快速、持续得到优质的供应链资产，特别是央国企合作的资产会流程更规范，更优质一些，通过这种模式的合作，可以快速提升业务的规模；同时可以帮助其降低发行成本、缩短发行周期。

目前市场上的供应链产品主要为反向保理ABS，市面上大部分的ABS都用反向保理的模式，这个模式更依赖于核心企业对于整个产品发行节奏的安排，供应商很难自主把控整体融资的节点；此外，，产品该模式会更依赖于核心企业的强确权，保理商过程当中更多承担的是通道类的角色。相比之下，盛业这个商业的储架项目是深度聚焦到产业当中，具体产品发行会聚焦结合产业端的特点对产品细节进行调整；其次，项目底层资产以正向保理业务、主动管理模式为主，可以更好解决中小微企业融资的需求。同时，张仲都还分享了科技赋能板块的内容，提出通过产业科技方案的输出，可以获得更加真实的交易数据，为风控提供更多的佐证信息，弱化对核心企业确权的需求，实现对客户快速的放款。

中证鹏元资信评估股份有限公司结构融资评级总监、结构融资评级部总经理李琳主要就商业保理资产证券化发展与创新进行了阐述。反向保理ABS就是1+N，围绕核心企业信用产生的产品，与正向保理ABS的差异主要体现在三方面。第一，正向保理ABS的决策类似于专业服务机构、原始权人，信用风险管理机构，更像一家金融公司，金融公司的特点有金融风险，有资金的实力；反向保理ABS更像一家科技平台。第二，信用提供方不同，正向保理ABS信用提供方往往是第三方的差额支付方或者是保理方，或者是无增信。第三，基础资产的差异，是否依赖于核心企业的差异。正向保理是保理公司作为发行方，反向保理是核心企业作为发行方。

李琳同时还以评级公司的角度，对反向保理ABS与正向保理ABS的创新与未来展望进行了分析。对反向保理ABS来说，一是交易结构的变化，原来1+N变成N+N，到目前的N+N+N；二是应收账款债权电子凭证的兴起，后期竞争将是多元化和差异化为主的服务格局。对正向保理ABS来说，瓶颈期还远远没到，未来发展的速度可能更大。科技化、数据化风控能力将是保理公司核心竞争力之一。市场化业务能力，如创新、业务、风控能力强的保理公司将脱颖而出。

当前整个保理行业的数量众多，大概有八千多家存续的保理公司，但对于保理资产证券化，很多公司都还是在道路摸索阶段。北京盈科（上海）律师事务所合伙人、业指委委员，资产证券化律师团队负责人项鑫，进行了主题为“各类保理资产证券化模式下保理公司的权责与价值分析”的分享。他提出2017-2018年左右，正向保理ABS、反向保理ABS都欣欣向荣，当前保理资产证券化行业又处于相对比较迷茫的过渡时间。但随着金融科技的发展，大家对于行业深入细致的研究，产融结合深度的进行，包括大数据的完善，会逐渐解决正向保理应收账款真实性的问题。尤其在正向保理中，如果风控与信息不对称的问题能够得到解决，正向保理业务就会有很大的发展，包括银保监会25号文提出要鼓励提高正向保理的比例。

项鑫提出，随着科技手段不断进步，拓展了金融机构可开展的业务范围，通过智能合约的方式，在线智能放款、大数据风控。项目每一笔资产风控都采纳了将近一百个维度去审核，然后给出一个资产的评级。在存量正向保理中，保理公司应该去对基础资产真实性进行审查，应收账款虚假的风险是保理公司做正向保理最大的风险，正向资产做ABS最核心就是风控能力，此外还需要提供存续期持续的管理、可供循环的资产、保理信用的增进等内容。此外，他还分析了供应链反向保理业务以及消费类资产中，保理公司应承担的角色等内容。

参与此次供应链金融与保理资产证券化论坛的嘉宾，覆盖了行业的各个业务链条，此次论坛聚焦于行业在多元化环境下的发展与成功案例分享。期待供应链金融与保理资产证券行业继续发展，迎来更辉煌的新十年。

声明：本文来自于由财视中国主办的“供应链金融与保理资产证券化论坛”上的嘉宾发言，文章内容仅代表作者观点，不代表财视中国立场，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

责任编辑：Lily