财视连线——东吴证券陶川：机构改革后的经济图景与政策脉络

▲东吴证券宏观首席分析师——陶川先生，在财视中国主办的保险资产管理投资策略2023闭门会演讲。

3月28日，由财视中国、国泰君安证券，以及东吴证券联合主办的保险资产管理投资策略2023闭门会在上海召开，此次活动旨在加深行业间的沟通交流，共同助力保险行业的投资方向以及投资前景。

东吴证券宏观首席分析师陶川主旨演讲《机构改革后的经济图景与政策脉络》，为投资者大致梳理了今年整体改革，大致的政策、经济变化。

他首先介绍了大改革背景：第一，从领导人的履历来看，行业发生了很大的改变。银行金融在中央委员层面减少了，而与金融科技相关的排名靠前。能源、信创、新能源都是能源安全，这是过去五年换届发生的改变。地方一把手中，科学家主导的官僚最多，理工科背景的官员在重要的省份都已经到位了，这是符合未来的政策导向的。

第二，今年在财政方面，政府比较谨慎，财政家底并不殷实，三轮减税后贸易战以来没有什么减税空间了。中央政府的加杠杆难以替代地方政府，房地产的下行、土地收入下滑如果不缓解，很难有一个完全替代。政府还是比较谨慎的，不管从赤字率还是专项债，还是从整体地方政府行为来看，不要去做一些透支未来的事情。

第三，大规模补贴从长远来看是否可行，被西方牵着鼻子走做事情。新总理对于科技强调更多是强调“久久为功”，而不是一日之功。政府希望避免财力被拖垮、国力被消耗，因为现在美国组建的科技联盟对于美国来讲，只要在自己擅长的关键节点发力就可以了，财政能否支撑是一个问题。这也是当前这一轮机构改革为什么金融与科技放在一起的大背景。

第四，现在政府倾向于财政可持续和科技金融能够兼容，不会强力刺激经济，这也是为什么说的高质量。最近一系列会议释放出来的信号，尤其是2月21日的第三次集体学习，非常重要。24位政治局委员每个人都提交了关于科技的研究报告向总书记进行报告，强调夯实科技自立自强的根基，影响到了后面二中全会的结构改革，以及随后的领导调研，包括两会上总书记去政协座谈讲的科技创新。这个会议代表了上面从顶层设计角度的一些思路转变。

上面非常重视顶层设计的变化，对于金融和科技高屋建瓴的布局，成立了金融委、科技委。这四个委员会是高于国务院的，但现在也有问题需要理顺。党加强对于整个金融科技领域，包括经济领域的领导大的顶层设计已经是非常清晰了。

银保监会和证监会不再是事业单位变成了公务员，面临要降薪，但腾出来的事业编很有可能给到科技部，因为升格了，所以这里面也是有些所谓的改革是重点领域问题导向，尤其是针对金融和科技的整合。科技部的改革放了一个中央科委，来统筹协调科技工作的协调，让科技回归本原是这次改革的根本目的。今年科技领域关注度高，要发生一些“伤筋动骨”的变化，包括新兴举国体制怎么完善，民营经济要参与进来，基础研究要培养顶尖基础人才去抓基础研究。科技领域的改革是牵一发而动全身的。

总结来看, 陶川表示，顶层设计要加强对于金融和科技高屋建瓴的布局，党加强对于整个经济领域领导的顶层设计已经是非常清晰了，科技领域改革是牵一发而动全身的，需要留意今年落地的文章。

他指出，政府有定力不急于出台刺激政策，因为基数效应太强，全年实现5.5%的概率还是很大的。因为基数效应太强了，我们自己算了一下去年基数效应，尤其二季度GDP到8%左右问题不大，因为去年太低了。所以，能够看到内升复苏动力有疑问，但是全年目标并不是政府构成制约，而且去年中央经济工作会议制定的目标也没有上调，能够看到新政府还是至少给未来留一些空间，包括政策，这是目前看到的。回头来看地方政府聚焦不是市场聚焦刺激经济本身，它还有一些长远事情要兼顾：

第一、地方政府聚焦民营经济，因为民营经济发展不起来，也很难升起来。过去几年地方考核不再考核经济，影响了民营经济的信心。现在对于民营经济的认知升格了，因为国有企业科技创新可能相对来说短期内跟民营经济没有办法抗力的，所以现在方方面面需要民营经济，这是今年要特别关注的。

第二、开放是今年的重点之一，对接高标准开放的步伐越来越快。但开放不会刺激房地产市场，政府不希望再刺激地产市场，因为这会对经济后续产生很大的问题。政府意识到新的架构改革是为了增强经济内升抵御外资风险的能力。后续需要关注地缘政治方面的风险。

第三、后续关注点一个是地缘政治方面，因为美国开年数据不错，对华比较强硬，如果不会很快进入衰退的话，可能在这个方面有一些风险要值得留意，至少从目前来看中美脱欧形式阶段性缓解就不错了，彻底扭转是不可能的。

第四、金融机构改革。这次中国发展高端论坛的外方主席是安联集团的董事长，说今年金融机构改革要全面落地。所以这个应该是后面特别值得关注的，这一套班子、两块牌子怎么统筹新的金融机构，包括怎么防范风险都需要去做，包括金融反腐会不会加大都是值得推进的，

最后，陶川表示，目前看到的重新整合和合并也是为了强化监管，从央行来讲更多回归执行功能，下个月金融监管总局挂牌，后续有新动作做。总体来讲，金融改革会不会重新强调防风险权重会加大，可能对后面市场也会有些影响。

▲ 点击图片，了解更多。由财视中国与国泰君安证券、东吴证券联合主办的“保险资产管理投资策略2023闭门会”于2023年03月28日在上海圆满召开，来自国内多家机构的嘉宾共同出席会议，并探讨与分享了对2023年保险资管行业发展的思考与建议，以共同促进行业的稳健长远发展。

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责任编辑：Lily

财视中国—资本市场小助理

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