详解！庚子鼠与“黑天鹅”激战背后的市场机遇

2003年，一次全国性的非典肺炎疫情，席卷全国，导致2003年第二季度GDP分项同比分别较一季度下滑5.4、3.6和3.6个百分点；

十七年后的2020年，新冠肺炎疫情蔓延，庚子年首日股市大跌近8%。同样的，疫情期间，交通运输、住宿餐饮、金融等服务业所受冲击较大，中小企业存亡关键时刻。

中国人民大学商学院EMBA EE特聘课程导师，哈佛大学商业心理学BPSY特聘教授陆晨博士表示：“这次的疫情是一个不折不扣的黑天鹅风险事件，它的出现让众多企业过去觉得不需要考虑的生存活着的遥远问题突然被推到每个企业家面前，刻不容缓！”

在港股180亿资金的驰援下，A股正在与鼠年的第一场黑天鹅事件做着斗争。财视中国特邀CIIA分析师、金恪集团董事总经理张海亮一起回顾与展望这场黑天鹅的“前世、今生与未来”。


硝烟之前：供需两弱格局

相比2003年的非典，本次肺炎疫情的影响更加显著。恰逢春节返工，受肺炎影响，工厂复工延迟，企业停工减产，制造业、房地产、基建投资短期基本停滞。

对第三产业和房地产的冲击可能最大，医药行业和在线服务或收益。受疫情蔓延的影响，餐饮旅游等服务行业受损严重，资金成本较高的房地产行业开工和销售停滞，基本难以出现去年年初的“小阳春”行情；在线游戏、视频、直播等行业活跃度明显增加。

陆晨指出：随着医学工作者们对冠状病毒做更深入的研究，了解它的感染途径和传播方式，信息不对称性会大幅减弱，对于降低疫情对企业服务业的冲击和影响会大有裨益。

2019年，在全球经济放缓、外部贸易冲突一波三折和内部内生性紧缩机制持续等多重因素的影响下，中国经济延续上年的供需两弱格局，结构分化进一步加剧。但在逆周期调节政策的加持下，经济增长依旧维持在预期目标之内。

从国内来看，2019年以来，为应对经济下行压力，中国整体保持较为宽松的宏观政策，至今已经降准四次，调降LPR利率，减税降费，一系列的货币政策和财政政策组合之下，避免国内经济硬着陆。

从全球的角度来看，全球相继重启货币宽松。然而，令人担忧的是，货币政策的效果正在递减，对通胀和通胀预期的影响越来越有限。与此同时，货币政策的副作用也越来越令人担忧。一些央行内部人士也逐渐意识到了货币政策的局限性。


搏斗之中：把握趋势

本次疫情仍处于早期阶段，但疫情的传播已经超过了2003年的非典疫情。中国政府已经采取了先发制人的行动，努力遏制病毒的影响，防止它在全球蔓延。

除了对健康的影响外，冠状病毒还使投资者和金融市场感到不安。

截止春节假期开始的1月23日，上证指数已经从1月14日的高点下跌了5%。1月23日起，仍在交易的新加坡的A50指数期货又已经下跌了7%左右。春节假期期间，美国的三大股指下跌1%以上。大宗商品普遍大幅下跌，铁矿石下跌10%，铜下跌7%。代表避险情绪的黄金上涨1%。

目前疫情还在继续发展的阶段，疫情的范围还在不断扩大，影响到中国的每一个省，并且扩散到主要的发达国家。

因此，我们尚不能断定金融市场已经反映了疫情的最坏情况，金融市场还有可能根据疫情的发展而大幅波动。

建议关注：传统大类资产

传统大类资产中，国债和黄金将表现较好。

考虑到经济增长的减速和可能的宽松货币政策，国债将受到资金的追逐而有非常好的表现。短期内，疫情对中国经济必然产生负面影响。

考虑到进出中国的旅游限制和普遍担心蔓延，今年开始的经济活动可能会放缓。而长期来看，目前中国经济正处在投资拉动向消费拉动的转型期。

面对经济减速的压力，刺激消费无望，中国政府将采取拉动投资的方式刺激经济，这将耽误经济的改革和转型，影响经济的长远健康发展。此外，中国央行可能采取货币的宽松政策来进刺激经济，对冲疫情对经济和金融市场的冲击。

“乱世买黄金”。当经济增长不确定性高的时候，黄金往往有较好的表现。而中国是世界经济的引擎。并且疫情有着向全球蔓延的趋势下，黄金也将随着避免情绪的蔓延而有较好的表现。

值得注意的是，过去一个月，中国国债和黄金已经有了可观的涨幅。因此，需要时刻关注利好兑现的影响。

建议关注：另类策略

管理期货是现阶段可以超配的投资策略。

管理期货策略主要交易期货。而国内的期货市场经过了19年的快速发展几乎覆盖了国民经济的方方面面。

管理期货策略利用期货的多空双向交易特点，主要通过跟踪趋势来获利。因此在市场有明显的上涨或下跌的趋势中，管理期货策略往往能够表现较好。而管理期货在金融市场大幅下跌时表现格外优秀，因此被誉为“危机alpha”。

而管理期货的子策略中，持仓时间在5天以内的中短周期趋势跟踪策略将表现更加优秀。而更长周期的趋势跟踪策略可能很难把握疫情的快速变化而发生较大回撤。另外，股指期货上的趋势跟踪策略可能表现更加优异。

因为国内的股指期货将更多依赖疫情的发展而波动。而商品期货市场或多或少还受到全球供给和需求的影响。

我们能做到的除了时刻关注市场，也需时刻关注自己的身体。


疫情之后：政策或继续宽松

1)存在降息降准的可能性

此次疫情是在内忧外患的情况下爆发的，国内经济处于下行周期，中美贸易战的影响依然存在，因此，为稳定国内市场和投资者信心，央行大概率会维持宽松的货币政策。

在年初，央行为对冲春节期间的流动性已经降准一次，不排除节后为提振投资者信心降息降准的可能性。

但从国际环境来看，降息的边际效应已经越来越低，结合中国的宏观杠杆依然较高，不太可能会出现大幅降息降准的情况，更多的可能是采取财政措施来稳定市场。

同时央行还可能会通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，保持金融市场流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。

2)财政政策力度或加大

继2019年减税降费之后，2020年，中国在疫情爆发的情况下，有可能进一步实施减税降费等财政政策。因为这次事件对于很多工业企业以及商业企业来说，都意味着重大的打击。

除了人工成本和工荒，还要加大基建投资、政府投资，现在民间投资严重不足，只有加大政府的基建投资，才能够弥补民间投资的不足，稳定经济增长，经济要转型，产业升级是需要一定的经济增速来做保障的，如果经济增长失速，可能就会影响到很多企业，也会影响到居民消费。所以在财政政策方面，可能会加大力度。

对于受疫情影响较大的地区，可能会采取差异化优惠的金融服务，特别是小微企业，不盲目抽贷、断贷、压贷。对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷。

3)市场短期下挫，中期或维持慢牛

在中国休市期间，港股、台湾股市、新加坡股市以及美股，都受到疫情的影响出现较大幅度的下跌，但是从SARS非典以及前几年流行的猪流感的影响来看，疫情的影响只是短期的，在疫情得到控制之后，市场会出现触底反弹的情况。

巴菲特说过，股灾是上帝送给价值投资者的礼物，这次事件的冲击可能导致市场短期下跌，它不会改变A股中长期上涨的走势，所以大家不必过于恐慌，这次下跌就是短期的一个下探，中长期A股市场大概率还会延续慢牛长牛的走势。


从短期来看，此次疫情的影响可能主要局限于服务业，对中国整体的经济增长影响不会太大；但如果持续半年以上，将冲击大多数行业，严重影响中国经济的发展。总体上看，我国仍是以内需为主的国家，因此能否尽量减少新冠疫情对消费的影响，是减小对我国经济影响的关键之一。

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