中央最新发文定调，人民币外汇期货市场来临

统计数据显示，今年以来，超过300家A股上市公司公告参与外汇套保业务。2020年全球人民币外汇期货交易额高达1.2万亿美元。近期，中央发文定调，研究探索在中国外汇交易中心等开展人民币外汇期货交易试点，外汇期货这一话题引发热议。

事实上，国内对于外汇期货已经筹备多时，2011年以来，中金所持续研发筹备外汇期货产品，并上线了外汇期货全市场仿真交易。业内人士认为，推出外汇期货有助于完善境内外汇市场建设，维护国家金融安全。

优势明显：流动性强，风险相对较小

外汇期货是交易是一种常见的外汇交易方式，当今世界，越来越多的投资者开始加入到外汇期货交易市场，那么外汇期货相较于其他的外汇衍生品工具（比如远期结售汇、外汇掉期等）有何优势？

鲁证期货金融期货研究员张月在面对外汇期货试点这一消息时表示，相较于远期结售汇和掉期这两种市场中已经存在的外汇衍生品，外汇期货的优势在于其是场内交易的标准化合约。具体体现为以下几个方面:

一.流动性好，远期结售汇和外汇掉期均属于场外交易模式，流动性较外汇期货品种会明显存在弱势；二.T+0交易机制，作为一种期货品种，外汇期货的T+0交易机制使得投资者可以进行灵活性投资以及投机交易；三.杠杆交易机制，外汇期货属于杠杆交易，能够帮助投资者较大幅度降低资金占用成本，更加有效合理对冲汇率市场风险；四.多空双向交易机制，双向交易模式使得外汇期货能够对其他两种外汇衍生品构成强势补充，在市场风险暴露方向与投资者之前预期出现明显背离时，外汇期货可以用来及时对冲风险。

广州期货研究中心总经理王荆杰也指出：外汇期货作为唯一的场内衍生品对冲工具，属于标准化合约，相较于其他场外的外汇衍生品工具而言，主要优势在于以下三个方面：

一是外汇期货参与门槛低，中小企业也可参与。符合条件的套利者、套期保值者、投机者均能参与其中，因此市场的交易活跃度更高，流动性更强。二是外汇期货具有价格发现功能。交易价格完全由市场决定，具有公开、连续和权威性，可以为外汇远期定价提供重要参考依据。三是履约风险小。由于场内市场信息透明度高，便于监管，可以较好地防范系统性金融风险。期货交易的保证金制度和每日无负债结算制度使得外汇期货的履约风险更低，参与外汇期货交易的主体无需考虑交易对手的信用风险，无须担心交割日前市场变化对履约行为可能造成的不利影响。

方正中期期货高级研究员彭博表示，外汇期货是标准化合约，而且由交易所充当中央对手方，对于买卖双方来说都非常可靠和安全。远期和掉期都是一对一合同，违约风险较大，难以实质性规避风险。

试点开展：意义深远

近年来，人民币国际化和市场化步伐进一步加快，那么人民币外汇期货交易试点的开展对于我国的实体经济有何意义？

对此，彭博认为，人民币外汇期货对于我国经济意义重大，因为我国很大一部分GDP来自于出口贸易，每年受到人民币波动导致的损失很大，有人民币外汇期货的话，可以直接参与套期保值，规避外汇波动导致的损失，保证利润。

“我国是全球贸易第一大国，2020年进出口总额超过32万亿元人民币，国民经济的对外贸易依赖度高达32%。我国企业在开展跨境投融资、对外贸易等国际业务时面临双重汇率风险，即人民币汇率风险和交叉汇率风险。人民币外汇期货交易试点的开展，在帮助企业有效规避汇率波动风险、促进贸易投资便利化和服务实体经济方面发挥着重要作用。”王荆杰表示。

机制改革：核心动力

人民币汇率形成机制一直处于不断的改革与发展中,呈现出鲜明的特点。它的变化对于开展外汇期货有何影响？

王荆杰表示，全球外汇衍生品市场演进的实践，充分表明汇率制度改革是外汇衍生品市场的核心动力。我国2005年“721”汇改后，人民币从固定汇率制向浮动汇率制过渡，市场化定价机制日渐成型。同年的8月份，以远期外汇和外汇掉期为代表的人民币场外金融衍生品在银行间外汇市场推出，可见我国外汇衍生品市场也是在人民币汇率改革推动下不断向前发展的。

2015年“811汇改”后，人民币兑美元的波动性显著放大。我国企业和居民在开展跨境活动时面临着越来越大的汇率风险，境内主体的外汇避险需求也越来越大。然而现有的场外外汇衍生品避险成本较高、操作复杂、流动性差、信息透明度低，绝大多数中小企业和个人无法参与到场外市场的交易中心，他们的外汇避险需求得不到满足。外汇期货凭借其标准化、使用成本低、交易门槛低、市场流动性高、履约风险小、信息透明度高的优点，是这部分中小企业和个人外汇避险需求的更好选择。因此，我国人民币汇率机制的改革也利于外汇期货的实质性落地。

此外，彭博也指出，人民币汇率定价机制目前是比较完善的，参照一揽子货币走势变动，不完全盯住美元，实际上是比较能反映中国综合国力变化的，目前现货市场成交量也非常大，定价市场接受程度高，对于外汇期货开展奠定了比较好的基础。

市场信息：公开透明

外汇期货具有普惠性和竞争力，相比较其他外汇衍生品市场而言，外汇期货市场对于大型企业和中小型企业的态度有何不同？

王荆杰对财视中国表示，在2018年的国际期货大会上，中金所曾统计了不同规模企业运用外汇衍生品规避外汇波动风险的比重明显不同，如果按照企业营收规模把企业分成大型外贸企业、中型外贸企业和小型外贸企业，大企业已经避险比重比较好，超过70%，中小型企业中避险覆盖率占比非常低，不到20%。造成这一现象的原因主要在于中小企业的避险成本显著高于大型企业, 面临“避险贵”问题。而根据成熟市场的经验，由于外汇期货具有标准化的特点和较高的流动性，交易成本更小，中小企业运用外汇期货进行避险的成本大概只有外汇场外衍生品的1/10左右。

因此，外汇期货市场对中小企业更为友好，信息公开透明且对参与者更为公平。此外，尽管大型企业通过银行已能获取低成本的汇率风险管理服务，但外汇期货可进一步丰富企业的风险管理工具箱，催生更加多元化的管理策略。

彭博则认为，对于其他外汇衍生品，大型企业肯定是需要更大流动性的市场，中小企业对这个要求不高，只要市场尽量公开透明就行。因此，对于市场的容量和参与者来源，大企业更加看重，因此，外汇期货对于大企业来说其实更具意义。因为中小企业可以通过远期和掉期参与，比较灵活，大企业这方面受到的限制比较多，因此，期货出来后，对于大企业意义更大。

责任编辑：Wing