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能不能用经济周期理论炒股票

2019-01-16 00:00:00 来源：领遇APP

关键字：经济周期理论股票投资

文 | 成钧
来源 | 领遇APP

【作者简介】成钧，上海交通大学博士，南京大学和上海证券交易所博士后，曾任职于上海证券交易所、国泰基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司、中国平安人寿保险股份有限公司。2017年2月加入平安大华基金管理有限公司，现任平安大华基金指数投资总监，任平安大华沪深300ETF和联接基金、中证500ETF和联接基金、MSCI基金中国A股ETF和联接基金、MSCI低波ETF基金经理。

按照惯例，每年年初各大券商研究所都会发布2019年的投资策略。在对新的一年预测这一点上，证券分析员有点像八字风水大师。

香港人似乎对风水八字特别感兴趣，地铁上都贴着某风水大师19年运势的新书推荐广告，可以根据每个人的生辰八字给出今年工作、爱情和健康等方面运势的判断。这其中有两个层面，一个是对今年年份本身的五行风水属性来判断吉宜和凶忌，另一个是根据个人年龄推断今年的大运。风水运势无论是年份本身还是人生大运都暗含周期。比如每一年都对应一种五行属性，2019年是已亥年，五行属土，对应播种和收获；再比如每12年每人都会遭遇一次本命年，需要提防重大变故。

在西方经济学中，经济学家从宏观数据中也发现了经济运行的周期。根据不同宏观指标、周期长短，有不同的周期划分。比如我们都听说过的康波周期（康德拉季耶夫周期）。已故周期大王周金涛有句名言“人生发财靠康波”。康波周期是长周期，一个周期大概50-60年，这样我们每个人的一生大概只能遇到一个康波。此外，还有中波周期：库兹涅茨周期和朱格拉周期，短波周期：基钦周期。

经济周期理论和风水八字似乎有着某种相似之处。比如今天就是宏观周期上的一个点，对应着周期中的某种状态，也预示者向上向下的某个趋势，这就是今年的运势。而不同年龄段的人把握或处理向上或向下趋势的能力不同，那也就是个人的运势。

对于股民来说，最想了解是能够将宏观经济周期理论运用到股票投资上，一个直观朴素的想法是，当宏观经济处在复苏和繁荣上升期，那么就应该加大股票仓位，而如果处在滞胀或衰退期，则要减少甚至清仓股票。

美林时钟就是这种思想的理论化产物。但有时现实和理论往往脱节。逻辑上能自圆其说的东东，并不代表真实世界的规律。美林时钟在2003年引入中国后，有效性一直存疑，有时灵，有时又不灵。在实际使用中，尽管我们能根据美林时钟划分过去的宏观周期，但我们却很难估算当下周期的时长，特别是我们不知道每一个股票变化只是一个小扰动还是下一个周期的来临。这也是为什么美林时钟会在17年的一片笑声中沦落为“美林电风扇”的原因。

那么，宏观经济周期到底能不能用来指导股票投资呢？首先要看代表宏观经济周期的指标是什么。如果把GDP作为衡量宏观经济的指标，那么要得出宏观经济指导投资的条件假设是：GDP增速是股价的先行指标。

回顾从2010年至2018年底，中国GDP平均增速超过7.8%，而上证综指却下跌24%。分年度看，GDP增速有逐年下滑的趋势，但上证综指2014年高收52%，如下图所示。即使不用统计验证也可发现，二者之间没有因果关系。

图片来源：Wind

我们都想预测未来，我们相信股价存在周期，但宏观经济周期对A股指导作用的实践性不高。如果不是大的宏观周期，是否还存在其他小的周期指标能够指导A股投资？我想这应该是宏观策略研究人员需要求解的终极话题之一。但对大部分股民甚至机构投资者来说，看经济数据来投资，似乎不见得成功。

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责任编辑：小蒹

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