1900亿宽基ETF“抄底”沪深300与双创，指数走弱下为何“越跌越买”？

10月22日收盘前最后15分钟，沪深300ETF华泰柏瑞的成交额占到全天的一半。尾盘突然而集中的放量，是长线资金分批建仓的典型痕迹。

事实上，这并非孤例。Wind数据显示，截至10月21日，近一个月股票型ETF净流入约2200亿元，其中宽基ETF承接超1900亿元，占比逾88%。

而同一窗口内，沪深300指数当月下跌7.37%，恒生科技指数下跌9.55%。10月22日，上证指数当天下跌1.48%，创近一年新低；创业板指下跌4.37%，创近两个月最大单日跌幅；深证成指单日下跌2.96%，年内累计跌幅扩大至16.03%；科创50指数下跌2.78%。

钱在进场，指数在下行。这种背离并不新鲜。历史上，大额、连续、逆势的ETF净申购，往往对应长线资金对权益市场底部的配置动作。但本轮资金的去向、节奏与结构，显露出与过往不同的轮廓。它至少指向三个层层递进的问题：谁在买？买向哪里？以及，这是否意味着市场已经触底？

01

谁在出逃？

10月22日，A股又经历了极其压抑的一天，沪深北三大交易所指数全面下跌。

10月23日，所有指数开盘又是大幅下挫超过1%。

介甫资本市场研究院观察发现，22日开盘30分钟资金疯狂卖出各个板块，主力出逃已经选好方向了。

开盘半小时，主力净流出榜单像一张"逃命路线图"——融资融券砍了152.93亿，深股通跑了98.58亿，芯片概念砸出95.48亿。外资、杠杆盘、机构主力三路资金同向撤离，这不是调仓，这是系统性降风险。

直接分梯队看，每一层出逃背后都有硬逻辑。

• 第一梯队：杠杆+外资双杀，合计流出超316亿。

融资融券板块半小时净流出152.93亿，深股通-98.58亿，沪股通-65.40亿。两融余额截至10月21日已连续缩水，两市合计24423.95亿，较前一日再减9.61亿。杠杆资金从来不扛事，风向一变先跑为敬。

外资这边更直接：隔夜美国9月CPI涨幅超预期，美联储加息预期一夜重燃，美债收益率拉起来，美元走强，北向资金从新兴市场整体回流避险。深股通跑98.58亿、沪股通跑65.40亿，合计半天净卖出164亿，这是仓位收缩，不是换股。

• 第二梯队：AI硬件产业链杀估值，芯片+IDC+CPO合计流出221亿。

芯片概念半小时砸出95.48亿，涨幅-0.92%；数据中心(AIDC)净流出63.27亿；共封装光学(CPO)净流出63.03亿，跌幅最狠达-1.97%，大单净量-0.66，是所有板块里抛压最重的。

这三个板块为什么被精准爆破？三条利空线叠在一起了。

第一刀砍在CPO光模块上。摩根士丹利10月初报告推演：美国FCC可能对中国光模块实施"65%美国含量"规则——中国制造的收发器还能进美国市场，但物料清单里65%价值必须来自美国企业。FCC新规已于10月13日生效，北美供应链强制切换美系光源，国产高速光芯片进入北美高端市场的门槛骤然抬高。叠加1.6T光芯片价格预期下滑，硅光方案爬坡让成本底线暴露，客户采购心态从"抢货"变成"压价"，源杰科技、长光华芯这些前期3倍股节后连续重挫，就是资金在用脚投票这个逻辑的修正。

第二刀砍在芯片半导体上。国元证券复盘指出，节后半导体指数下跌的核心原因：高估值科技股获利了结+美国高利率压制成长股估值+AI资本开支预期阶段性波动。韩国KOSPI已连续跌破200日均线，存储芯片价格虽在高位，但市场开始交易"周期见顶"预期。高通近日传出全球裁员消息，手机终端受存储涨价和需求走弱双重挤压，整条产业链的β在退潮。

第三刀砍在数据中心/AIDC上。美股那边CoreWeave债券上周大幅下挫，韩国AI基础设施商Elice上市首日暴跌32%，美光、迈威尔、Arm全线跌近3%。市场开始警觉：数据中心运营商的融资需求是否已经透支？GPU采购是350亿美元级别的天量订单，但折旧周期、电价成本、商业化变现节奏，全都是悬在头上的问号。A股AIDC板块跟着海外映射杀估值，半小时流出63.27亿。

• 第三梯队：中报预增“利好出尽”，流出71.08亿。

2026中报预增板块净流出71.08亿，涨幅-1.31%，是跌幅第二大的板块。这逻辑最朴素——业绩预告季结束，利好落地就是利空。前期炒中报预期的资金，借着业绩兑现的窗口集中出货。工业母机ETF都跟着跌了0.57%，说明不是个别行业的问题，是整个“预增概念”的交易拥挤度到顶了。

10月22日当天，主力出逃的三条线，底层是外资回流+杠杆降仓，中层是AI硬件产业链外部政策打压+估值重估，表层是中报利好兑现。

02

1900亿元买宽基ETF

这轮逆势加仓的大手笔出自谁手？介甫资本市场研究院梳理发现，集中度与尾盘节奏，透出机构痕迹。

中信建投研报统计数据表明，截至10月16日，宽基ETF已连续十个交易日呈现净流入，区间累计超过1400亿元。9月28日至10月16日的十个交易日内，沪深300、科创50与创业板指是资金流入最多的三大指数，分别净流入452.9亿元、334.54亿元和243.82亿元，三者合计占宽基整体流入的73.51%。

此外，9月28日至10月16日，全市场400余只宽基类ETF中，净流入前20的产品合计吸金1230.16亿元，占全部宽基净流入的87.68%；前3只产品就占去45.42%。上证科创50ETF华夏、沪深300ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞分居前三，单只净流入均接近或超过200亿元。

资金在同一指数内部同样扎堆。中信建投认为，六大核心宽基各自的净流入中，规模前三的产品占比均超85%，部分指数超过90%。这种“用少数工具获取指数敞口”的方式，与中央汇金、中国国新、中国诚通等机构过往公开增持阶段的操作高度相似。

交易节奏进一步印证了这一点。10月22日，沪深300ETF华泰柏瑞尾盘最后15分钟成交75.63亿元，将全天成交额推升至146.27亿元，较前一交易日增加1.46倍；沪深300ETF嘉实几乎同一时间成交额达68.33亿元，全天105.88亿元，较前一日增加4.6倍，创下2月以来新高。科创50ETF华夏、上证50ETF华夏等多只宽基ETF同步异动，创业板ETF易方达、科创50ETF华夏当日成交额也突破130亿元。整体看，全市场宽基ETF成交较前一日环比增加七成有余，创业板指、科创50、中证A500等方向相关ETF成交额均超过150亿元。尾盘集中放量，是长线资金分批建仓的典型痕迹。

本轮资金集中于头部产品、在尾盘按计划式流入、且伴随指数持续调整，更像是预设了配置节奏的机构行为，而非情绪驱动的跟风。中信建投在研报中指出，大额资金持续流入、流入聚焦于核心宽基的头部产品、以及尾盘集中放量的交易方式，符合大机构资金借道宽基逆向配置的操作特征。从工具属性看，ETF透明、流动性好、不易出现风格漂移，也便于大资金在合规框架内快速建立指数敞口。

一个被忽略的结构变化是，本轮增量更偏向“双创”。报告显示，剔除沪深300后，科创50与创业板指占剩余流入的60.88%，而中证500与中证1000合计仅11.62%。这与2024年2月、2025年4月两轮增持中（中证500与中证1000合计占比近70%）形成反差，说明机构借道宽基的配置重心，正从中小市值转向科技创新代表性资产。

03

“买跌不买涨”

更微妙的信号藏在价格与资金的分化里。上周食品饮料以1.81%领涨，银行、煤炭等防御板块相对抗跌，而通信、电子、电力设备跌幅居前，通信单周下跌约10.9%。

但资金没有去追涨食品饮料。

中信建投测算，偏股混合型基金在行业上加仓通信、在风格上加仓中盘成长。好买基金数据亦显示，剔除涨跌影响后，电子与通信是主动增持幅度最大的两个行业。基金在跌得最狠的科技方向逆势加仓，这种“买跌不买涨”，与ETF涌向沪深300和“双创”的逻辑一致，大资金在下跌中收集估值已大幅压缩的科技创新资产。

基本面的支撑来自更广的口径。2026年1至8月，以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能，对规模以上工业增加值增长的贡献超过五成；同期电子行业利润同比增长1.1倍，对规上工业利润增长的贡献率达62.0%。科技创新成为工业利润增量的主要来源，这是机构青睐双创板块的产业底色。

另一个被忽视的对照是两融与ETF的反向。据统计，上周两融资金净流出709.9亿元，电子、通信、电力设备遭遇明显减持，同期股票型ETF净流入超870亿元。杠杆资金撤离、配置型资金进场，是底部区域常见的资金结构切换。南向资金当周小幅净流出56.5亿元，但年内累计仍净流入3825亿元，说明中长期配置意愿并未逆转。

资金敢于在调整中买入，也和估值与汇率环境有关。在美债收益率下行、人民币汇率企稳的背景下，A股核心资产的估值吸引力相对提升；叠加银行间资金面宽松，为权益资产提供了较为友好的流动性底座。

04

筑底与修复之间

资金逆势布局之后，市场能否走出底部？

多家券商的四季度策略给出了相对一致的判断：A股底部支撑较为坚实，年末修复行情值得期待，但更偏向结构性轮动而非全面反转，“科技成长+红利防御”的均衡配置成为主流建议。

中信证券维持年内A股震荡市的判断，认为三季报前后是年内最后一波进攻窗口，指数年内修复的概率比创新低大得多；在盈利趋势向上、宏观风险显性化的情况下，指数出现大幅调整的可能性很小。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，当前A股去杠杆已接近尾声，在盈利复苏、增量资金入市及全球科技叙事推动下，年内有望延续稳步反弹，但地缘、美债利率与油价波动或影响科技板块估值，公募基金在大幅超配科技后可能面临回本赎回压力，反弹节奏偏缓。

科技板块仍是机构关注的核心。中金公司指出，今年以来市场的核心矛盾是“有无AI”之间的极致分化，若基本面继续兑现，行情仍存在修复机会，但明显突破前高需要足够强的产业催化。国信证券等亦认为，科技具备M型双顶特征，第二波启动条件正逐步具备，三季报业绩成为决定后续行情高度的关键“试金石”。

不过，谨慎的声音同样明确。申万宏源认为，中长波段A股仍处于两次大波段上涨之间的震荡休整期，且偏弱势震荡；光大证券判断四季度将围绕政策博弈震荡，上有政策预期支撑、下有基本面约束，指数向上弹性受限；中国银河证券则指出，整体大概率维持结构轮动格局，持续大规模增量入场的条件尚需时间，美债收益率高位、地缘局势与美国中期选举是主要外部约束。

责任编辑：Ashley