P2P鼻祖“覆灭”记：宜信创始人唐宁被采取刑事强制措施，300-500亿类固收资产恐无法回收

一个野蛮生长的时代，随着P2P“鼻祖”唐宁于2026年10月12日因涉嫌违法犯罪，被采取刑事强制措施，正式划上了句号。

介甫资本市场研究院了解到，当日，北京市公安局朝阳分局通报：依法对宜信相关公司涉嫌违法犯罪立案侦查，实际控制人唐某（男，53岁）、赵某（女，51岁）等多名犯罪嫌疑人被采取刑事强制措施。而就在前一天晚上，宜信旗下瑞承、宜人优选两个App里，向只有买了类固收产品投资者发送了一封致歉信，信很短，只有三句话：初步发现宜信集团可能资不抵债，偿债缺口较大；未兑付类固收产品对应的底层资产质量差，积极寻求市场化整体处置无果；法律尽调机构表示无法根据集团提供的交易渠道和模式等相关材料，对类固收产品合规性进行独立调查。

这是一个危险的信号！仅隔一天，警方就上门对宜信高管团队采取措施。

更值得注意的是，就在今年6月，唐宁刚刚完成了对集团顶层控股平台CreditEase Holdings (Cayman) 的100%持股，而其对于集团旗下已在美股上市十一年的平台宜人智科（前身为“宜人贷”）的持股比例也升至82%，成为其实际控股人。今年5月22日，宜信集团宣布全面停止类固收产品兑付，启动所谓良性清退，拖延四个多月后，让投资者最不想看到的局面终于出现，公司承认集团多项业务巨额亏损，资产处置价值不足，大概率陷入资不抵债状态。宜人智科虽在宜信停兑事件爆发之初便发布声明称，其作为独立运营的上市公司主体，与其他业务板块分属独立的业务体系，运营管理完全隔离，彼此经营独立、互不影响。然而四个月来宜人智科股价均在1美元附近徘徊，自2017年P2P黄金时代宜人智科股价最高上涨至53.5美元，市值超过93亿美元，至今市值不足2亿美元，缩水超过98%。

01  复盘宜信“发家史”  始于P2P终于兑付危机

一条通报，把中国民间金融二十年的章节完全合上了。

作为国内最早布局个人信用借贷与民间财富管理的机构之一，宜信早在2006年5月由唐宁成立，之初定位为覆盖普惠信贷与财富管理的综合金融科技集团，在过去二十年里，宜信主体业务分为两大板块，资产端上市主体为宜人智科，前身是2015年纽交所上市的宜人贷，也是国内第一个登陆美股的P2P上市公司；财富管理板块以宜信财富为核心，面向国内高净值客户销售各类资产包、类固收、私募股权等产品。

介甫资本市场研究院梳理发现，宜信的发展历程，完整跟随国内互联网金融行业的起落。2006年创立初期，宜信主打个人信用咨询与债权转让模式，在国内征信体系不完善的阶段，开辟民间个人信贷市场。2012年宜人贷平台上线，正式进入P2P网贷赛道，借助线上流量快速扩大借贷规模。2015年12月宜人贷登陆纽交所，成为国内P2P第一股，资本市场的认可助推宜信进入扩张顶峰，公司一边扩大个人消费贷、小微企业贷的资产投放，一边搭建宜信财富渠道，向高净值人群销售打包后的债权资产。

一些早期的数据，直观显示宜信各条线业务高峰时期的业务规模：

• 2014 年左右宜信 P2P 业务促成交易额曾达500 亿至 600 亿元。

• 财富管理业务，宜信财富2019年左右资产管理规模曾超1000 亿元。

• 2020 年数据显示，宜信私募股权母基金管理资产规模超过300 亿元

但实际上，宜信作为曾经头部P2P和助贷平台，宜信整体管理资产的规模远超上述数据。根据此前媒体公开数据，宜信案情涉及固收类产品规模约300亿至500亿元之间。

‌‌时间到了2018年，国内P2P行业风险集中爆发，监管开启全面整治。从这一年起，宜信开始推进业务拆分，逐步压缩网贷新增业务，把资产端重心转向助贷业务，也就是对接银行、消费金融公司等持牌资金方，输出风控、获客与贷后催收能力，财富端则持续推广类固收产品，底层资产多为小额信贷、融资租赁、债权打包资产。这套转型逻辑，本质是用新财富产品的资金，承接过去P2P时代延续下来的底层债权资产。

真正的资金链崩塌是2025年。

宜人智科的财报数据，清晰展现转型之后的业绩崩塌。数据显示，2024年宜人智科全年净利润为15.82亿元，到2025年全年净利润仅为4050万元，同比暴跌97.4%。其中2025年第四季度单季直接净亏损8.82亿元。进入2026年，上半年宜人智科总净收入18.05亿元，同比下降44%，净亏损达到9.44亿元；今年第二季度，总净收入8.9亿元，同比下降46%；当期促成贷款总额63亿元，同比大幅下滑69%，信贷业务收入7.776亿元，同比下降48%。助贷业务规模收缩，意味着资产端能够创造的现金流持续减少，无法持续支撑财富端产品的兑付需求。

从业务上下游来看，资产端的借款人主要是普通个人与小微企业，受宏观环境影响，逾期率持续走高，资产变现折价严重。资金供给端，助贷业务依赖银行等持牌机构资金，在信贷风险抬升的背景下，合作资金方逐步收紧授信，压缩放款额度。财富端的客户，也就是类固收产品的投资人，是宜信最重要的资金来源，大量资金被投入流动性差、处置难度高的非标底层资产。这类资产在市场环境平稳时可以滚动兑付，一旦新增募资放缓，资金链立刻断裂，也就是典型的滚动发行模式带来的流动性风险。

今年5月，宜信财富兑付危机正式爆发，公司官宣对旗下类固收产品启动良性清退。

对于清退的原因，彼时宜信称因底层资产变现困难、回款不及预期。当时，唐宁曾主持召开内部专项会议，并明确表态：会对所有投资者负责到底并预计4-6周公布正式处置方案。

到如今，快5个月过去了，投资者等来的是立案侦查以及唐宁等一众高管被刑事强制措施的最坏消息。

那么，宜信的兑付缺口到底有多大？

根据多家媒体公开报道数据显示，彼时债权收购人表示，300万净本金以下的，最高赔付比例是3折，300万以上的折扣有2.3折、2.5折、2.7折，当时签约人数已有大概900人。一位自称在宜信工作14年的前中高级别理财顾问的说法，相关规模“应该在400亿元至500亿元左右”；财新的报道中，相关口径则是300亿元左右，牵扯近10万名高净值投资者。

02  P2P鼻祖的辉煌与落幕

于唐宁而言，作为国内P2P市场的鼻祖，二十年的时间，市场见证了他起高楼、宴宾客、楼塌了的全过程，尤其是当前的投资者，更是身心煎熬。

公开资料显示，唐宁，北大数学系出身，曾在华尔街DLJ投资银行任职，2000年回国做亚信战略投资总监，后来搞早期风投、办华创资本，2006年正式创立宜信，银行不愿借给的小微、个体、农户、培训班学员——他们也要用钱，唐宁自己先当“第一出借人”把钱借出去，再把这笔债权按时间拆、按金额拆，包装成理财产品卖给投资人，赚中间息差。

2019年10月，唐宁还以70亿元人民币财富位居2019年胡润百富榜第573位。

在2018年之前，唐宁是互金圈最炙手可热的“红人”，在各大场合他也到处兜售他全球资产配置和家族财富传承的观点，在唐宁的多次公开演讲中，他无数次提到 “资产配置、母基金、家族传承”三大关键词‌，同时强调服务高净值人群的“企、投、传”三大痛点，以及财富管理机构需具备国际化、投资、科技、综合服务四种能力。‌‌

唐宁认为，投资首先应考虑整体资产组合，而非单一产品或机会，他提出“黄金三原则”——跨地域国别配置、跨资产类别配置、以母基金超配另类资产，适用于高净值人群；中产阶层同样需要全球配置和跨大类资产配置，但应更侧重流动性。唐宁主张通过市场化母基金投资新经济，以分散风险、获得长期回报，宜信私募股权母基金规模逾300亿元间接投资超4000家高成长企业。唐宁还认为，传承比财富保值增值更重要，建议通过家族信托、家族办公室等安排，实现财富、企业和价值观的代际传递。

‌到了2019年，随着金融科技横空出世，唐宁又打出“信用创造共享价值”的口号、推行“德才兼备”的用人标准，并带着北大光环出席各类金融科技论坛，谈论普惠金融、谈论科技赋能。

今年9月30日，宜人智科二季度业绩电话会上，唐宁照常出席、陈述业绩，却取消了往期惯例的问答环节，10月12日，唐宁被采取刑事强制措施。

责任编辑：Ashley