理财子多元化资产配置与数字化战略齐头并进，资管新秀崛起正当时

2022新年将至，资管新规过渡期进入个位数倒计时。为能如期达成监管要求，各银行机构正加快推进理财业务净值化转型。作为银行理财业务转型的重要载体，银行理财子公司发展都进入了快车道。

由财视中国、国泰君安、东证期货联合举办的银行净值化转型研讨会于2021年12月23日在上海举办。邀请到众多银行理财子公司与金融机构的嘉宾共同来上海出席会议，一起分享未来净值化转型下半场的差异化发展路径。

财视中国联合创始人兼资本市场负责人杨奕女士为本次闭门会致欢迎词，她提出很多大行已经较早的完成了净值化转型，中小银行在经历了较多波折后也快速完成转型。无论是大行、中小行，还是银行理财子公司，目前都面临着共性的几个痛点：一是需要建设繁杂和庞大的科技系统；二是面临大量的人才紧缺，北上广深等发达地区还比较好解决人才问题，但在内陆的城商行、农商行，对资管和科技人才的需求非常迫切；三是银行资管产品的差异化不明显。

杨总表示，财视中国成立十年来，一直深耕金融资管行业，致力于为持牌机构打造一个专业高效的交流平台。在银行净值化转型下一阶段，财视将继续深度研究资管内核，协助机构走出差异化发展路径。

▲财视中国联合创始人兼资本市场负责人  杨奕

交银理财固定收益部总经理吕占甲先生认为，今年资管行业转型和发展成果都是非常显著的，在经过2018年的阵痛之后，万亿级的资管平台陆续出现，如果还仅仅是靠人力，靠Excel台账，将会面临巨大障碍。尤其是银行理财，净值化管理的难度提升在，产品数量几何级的增加，需要更大的后台开户交易支撑。投资经理人数不能几何级的增加，就应该寻求在科技系统支撑方面提升效率，借助于数字化手段来拓展投资经理的管理半径。

资管行业对科技的一个需求前所未有，主要体现在三方面。一是稳健型净值化产品需要对全市场的投研提高到足够的广度和深度。二是多资产的覆盖，每一个个体可能都会面临不同的潜在风险，需要更加深层次的资产跟踪覆盖，需要数据化的系统支撑。三是在做衍生品的策略方面，覆盖任何一个资产，任何一个策略都需要对策略本身有一个跟踪，去做归因分析。

吕总表示，交行今年重点的一个工程，就是数字化转型。未来资管行业的竞争其实比拼的是三个竞争力。一个是众所周知的投研，二是系统和科技的支撑。三是渠道优势，这也是银行理财本身的优势。

科技支撑数字化转型可以分三个层次，最低层次就是线上化；第二个层面叫模块化，就是建立统一的数据标准，风控模块、运营模块、产品模块可以形成交互。交行目前在做的就是第二步。第三步就是智能化交易，智能化的投研。

未来在大资管的行业中想提升市场占比，成为主流玩家，在科技系统方面第一是文化方面的建设，理念上的重视。第二是落地。落地一定要从小事做起，从一个小的模块，小的版本就要让投资人去试，建立他对系统的认可和依赖。第三，数据标准的建立。在大资管时代，整个行业都需要很强的系统和数字化支撑，希望各个银行理财都能通过数字化转型提升自己在资管行业的竞争力。

▲交银理财固定收益部总经理  吕占甲

国泰君安证券私人客户部渠道负责人高丹女士演讲，提出君享投是国泰君安买方投顾业务，包括：君享投·私享财富，聚焦私人客户高端财富管理；君享投·基金投顾，主要面对大众客户的公募基金配置服务。 买方投顾相较于卖方投顾而言有很多区别，相较于卖方投顾而言，买方投顾使得基金公司、投资顾问、投资者三方利益达成一致，实现多方共赢新局面。首先业务模式方面，买方投顾是以客户需求为中心，客户的资产保值增值为导向，为客户量身定制产品配置方案，业务模式包括管理型投顾和建议型投顾两大类。而卖方投顾更多是以产品销售为导向，将自身产品按客户需求给予投资建议，不得代客户做出投资决策。其次盈利模式方面，买方投顾收费方式灵活多样，而卖方投顾更多以认购费以及一次性的销售费用为主从而获得盈利。最后角色定位和服务内容方面，买方投顾更贴合客户的需求，而卖方投顾更注重销售的导向。

日前，“君享投·私享财富”户均资产已达3000万元；而“君享投·基金投顾”是目前开展基金投顾业务的券商中，上架策略最丰富的一家。与此同时，国泰君安买方投顾业务，也在积极探索为机构客户专业赋能的更多可行性。

▲国泰君安证券私人客户部渠道负责人  高丹

东证衍生品研究院首席分析师曹洋先生发表演讲，他提出东证在资产管理的核心——投研方面是投入了大量的心血，随着大资管时代的到来，金融科技也慢慢开始在各个行业逐步去运用。

金融科技目前的探索还是在信息化阶段，即对投研的一些数据来进行一个获取和处理。第二步的探索是自动化阶段，就是把人的投研经验跟底层数据结合起来，然后设计出市场策略。后期就是人类想象的一个智能化的方向，也就是说人与数据里程的逻辑结合，用一个智能化深度学习的方式来进行资产管理。

此外，东证还在另类数据上面做了一些探索。另类数据是除了传统的基本面的数据之外的数据，比如第一类就是航运的数据，通过购买了一个航运数据库，可以跟踪海外的一些主要的这些大宗商品在全球的运输的情况。在这个基础上，如果你得到了这个数据，就可以去推断未来一段时间这些货物的到港量等。就是说提前知道这个数据的预期情况，对于做出一些投资策略，就可能得到一些帮助。另外也结合这个平台，做了一些研究的及时推送，有了这个平台通过及时推送，只需要一个小时不到的时间，就可以把这些资料信息推送到客户的手机里面，做到了一个高效的信息传递。

曹首席分析师强调，客户需要的一些需求和功能，就是东证致力去做和发展的方向。现在系统免费给客户用的，希望主流的投研机构都去使用，然后发现问题反馈到系统，系统就会越来越强大。

▲东证衍生品研究院首席分析师  曹洋

财视中国董事总经理翟丽萍女士主持了此次会议的圆桌讨论环节，她指出随着银行理财进入全面的净值化的时代，期限越长的理财产品销售难度越大，培养客户形成长期的多元投资理念，需要整个行业都去深入探索。

同时，不久前全国首批试点养老理财产品，开始在武汉、成都、深圳、青岛4个城市发售，从政策发布到产品落地不到三个月的时间，养老理财产品取得了肉眼可见的进展，相信未来养老理财的发展空间还是很大的。翟总认为，在目前的大财富管理大资管时代的背景下，相信银行理财行业会有崭新的局面出现。

▲财视中国董事总经理  翟丽萍

兴银理财产品管理部总经理闫思聪先生提出，兴银理财在一年期的产品布局上，以绝对收益策略的固收加产品为主，这一类产品做出口碑、做大规模以后，有利于引导客户资金从短端到长端，从固收到权益进行一个更合理的配置。

他认为，从理财子自身的资源禀赋来看，在客户端由于背靠母行，拥有较大的养老储蓄客户基础，在投资端也具备中长期的大类资产配置能力。在既有客户基础又有管理能力的情况下，未来在养老理财方面必然会积极主动有所作为。也希望监管能够加快养老相关政策的顶层设计，尤其是推动税收优惠政策的尽快落地，会有助于未来养老理财能有一个更好的发展。

从规模上看，资管行业马太效应趋势还是比较明显的，但闫总认为不能单纯以规模论英雄。商业银行对于理财子的定位不尽相同，大行和小行之间的差异也比较大。大行更倾向于做大而全的理财超市，中小行有可能定位于小而精、小而美的精品店，在某一细分的投资领域或地域，做出特色产品，一样能够赢得客户的口碑。

从行业的变化趋势来看，固收领域无风险利率中枢的下行会倒逼银行资管逐步走出过去以固收为主的舒适区，去拥抱多元化的资产配置，尤其是增加权益类资产的配置。目前看银行理财子公司在和权益投资相匹配的投研能力体系建设上，还需要时间的积累来不断完善，现阶段需借力优秀的管理人来补上权益投资的短板。未来在大资管、大财富深度融合的背景下，资管机构之间的合作会进一步加强。

▲兴银理财产品管理部总经理  闫思聪

潼骁投资总经理助理、董事张光磊先生强调，在当前银行净值化时代，想要客户能够长期的去持有产品，那么产品净值波动就会成为影响客户体验的关键因素。美国市场上的理财机构，主流的策略品类已经是多资产多策略的全天候的一站式产品。随着市场的变化，客户会逐步接受到对长周期产品产生信任，进而也会增加对提供理财的银行及基金公司的品牌信任，这样就进入一个良性循环。

张总指出，2020年全球疫情爆发之前，在多资产多策略产品中，大家更重视的是“多资产”，强调的是大类资产配置。但疫情的带来了经典大类资产配置模型无法预测的尾部风险。所以疫情后，进化到了以多策略为工具去直接配置风险，强调的是“多策略”。单一子策略的优劣并不是决定胜败的关键，而在于组合方式。

这就在风控层面上，给国内的净值化产品管理带来了新的挑战。需要对子策略的组合进行大量的回测和事前风控。国内在净值化产品的事前风控上起步比较晚。所谓事前风控，主要就是净值化产品的流动性，敞口和压力测试的风险管理。特别是在压力测试上我们和国外差距比较大，这个要做大量的数据模拟去模拟各个经济环境，资产价格变动可能会带来的影响和冲击。这也是多资产多策略最难的一个环节，也是今后潼骁投资的一个重点发展的方向。

▲潼骁投资总经理助理、董事  张光磊

鹏扬基金多资产策略部总监唐正东先生指出，市场已经发生了深刻的变化，今年以来权益市场不存在整体的牛熊，而主要是结构分化，未来风险资产整体波动变小、结构分化为主的趋势或将长期持续。

首先在资产端，一是宏观经济和企业盈利波动变小，政府的增长诉求也变低，政策稳定性增加，可预期性提高；二是利率长期向下，粗放投资拉动经济的模式不可持续；三是转型过程中经济的质量提升。在负债端，一是基金赚钱效应持续，吸引股民跑步变成基民；二是广义的理财资金从大量资金池、期限错配和非标中，不断跨入资本市场；三是政府主导逐渐将养老和长期资金引导入资本市场。

这给资产配置策略带来了全新的机遇和挑战。最大的机遇是会有一个具有持续回报、稳定性更强、波动更低的基础资产市场。新的挑战是资产配置方法也要综合自上而下的研究成果，与自下而上的细致研究和印证，才能做得好。

鹏扬基金的资产配置策略，也在这样的形势变化中不断迭代，持续进步和升级，取得了很好的效果。目前与银行理财合作的主要方式有三种。一种是通过委外的方式，理财资金给到专户来进行投资，包括固收+、纯固收产品。二是买入鹏扬发行的公募，包括固收+基金、债基、权益基金等，也还在不断发展。第三个层面的合作，是在投研方面，鹏扬持续对客户输出策略观点。

对未来整个资管市场，唐总认为目前处于一个刚开始大爆发的阶段，有着非常广阔的市场和前景，各机构都还有机会做大做强，也可能出现百花齐放的现象。未来鹏扬基金将重点发展的FOF策略，就是把全市场的不同资管机构、不同基金公司的能力进行组合，来实现最终目标，所以唐总更期待未来大资管不同机构之间融合大于竞争的状况出现。

▲鹏扬基金多资产策略部总监  唐正东

大资管时代的大幕就要开启，银行理财子公司的发展与净值化转型的成果，很快就要接受更全面的市场验证。不管是马太效应加剧，还是金融科技赋能；不管是养老理财前景无限，还是金融机构百花齐放，未来市场一定是拥有更广阔的空间。财视中国将于时代同行，持续聚焦银行理财与净值化发展之路。

免责声明：本文来自于由财视中国主办的“银行净值化转型研讨会”上的嘉宾发言，文章内容仅代表作者观点，不代表财视中国立场，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

责任编辑：Lily