热点|央行降准背后的深层含义

来自中国人民银行7月9日消息，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

消息一经发布，引起各相关机构的重视与讨论。《财视中国》也在第一时间连线了几位业内专家，他们分别就央行这一举措发表了个人观点。

唐 建 伟

交通银行首席研究员唐建伟分享了自己的四点体会。

第一、既是意料之外，也是预期之中。“意料之外”是本次为全面而非定向降准，“预期之中”则是昨天国常会已提“适时运用降准等货币政策工具”，提前释放信号管理预期，今天降准便是“如约而至”。

第二、仍将会“曲线定向”。降准的效果是将降低银行体系的负债成本，释放更多长期资金。而根据央行的表态，后续还将对银行有让利实体经济的要求，加大对中小微企业、个体工商户、乡村振兴等领域的定向支持。

第三、本次降准将对稳增长和促进内需恢复起到积极作用，有利于对冲大宗商品涨价和人民币升值压力下企业生产及出口受到的负面影响。

第四、按央行的表述，目前货币政策已然回归常态化，下半年将不会再紧了。但这不意味着货币政策转向，其主线仍是以稳为主，不搞大水漫灌。

李 湛

招商基金研究部首席经济学家李湛从PMI和货币对冲的角度表达了个人观点。

首先，纵观上半年PMI指数呈下降趋势。分类来看，拉动GDP三驾马车中的消费、投资两大动力表现平平，整体恢复不及预期目标，而制造业PMI和出口订单增速更是连续数月回落，未来出口增速下滑可能影响经济增长。根据目前情况预测，下半年宏观经济形势面临下行压力，此时央行的降准政策有利于提升金融体系服务能力，抬高社融增速，维持经济增速在合理区间。 

除此之外，此次降准释放约一万亿元长期资金，一方面，这与下半年地方政府债务的融资、城投债的加速发行息息相关，另一方面，也是为下半年近3万多亿MLF的到期提供货币对接。因此，该政策目的不仅为中小企业生产经营创造适宜利率水平，降低其融资成本，也是为对即将到来货币的回笼对冲提供支撑。 

李 国 旺

大陆期货首席经济学家李国旺谈了三个利好方面。

第一：对金融机构利好。商业银行贷款额因降准可相应增长，有利于市场流动性。

第二：有利于（产业)实体降低融资成本。

第三：利益股市，利益资本市场行情稳定。降准的背景是物价稳中有降：6月CPI下降0.4%，降幅比上月扩大0.2个百分点；从同比看，CPI上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点；上半年，全国居民消费价格比去年同期上涨0.5%。上半年物价稳中有降，货币政策重在保增长稳增长、保就业稳就业，利益内循环为主之政策效果实现。

董 鹏 飞

某央企资管部副总裁董鹏飞总结了三方面影响。

第一方面，由于中国出口拉动经济的占比较大，所以海外疫情反复不定的现状会影响需求，降准是为了对冲经济的影响。

第二方面，通常情况下，七月中下旬将迎来交税高峰期。因为中国的税务体系与国外有所差别，基本都是现金交纳或者是类现金交纳，交税高峰对于资金的虹吸效应非常明显。所以每年在交税节点上，需要央行用对冲来释放流动性。

第三方面，因为央行此前的短期借贷便利即将到期，需要将资金回笼。所以，在这段时间需要释放一些货币进行对冲。

周 茂 华

光大银行分析师周茂华分别阐述了降准的原因和影响。他认为原因主要有两个。

其一是通过释放低成本、长期限资金缓解银行负债压力，提升部分银行货币创造与信贷投放能力。  

其二是降低部分银行负债成本，引导部分银行继续为实体经济让利，为部分银行降低企业信贷成本拓展空间，对冲工业原材料价格对部分企业经营影响。

关于影响，周茂华从四个方面进行了解读。

首先，利好实体经济。央行降准释放长期限、低成本资金，有助于增强货币创造和信贷投放能力，支持实体经济，激发微观主体活力，保市场主体、稳就业和促内需。

其次，对股市偏暖。经济复苏基础进一步夯实，企业盈利前景改善，以及市场流动性进一步改善，有助于提振市场风险偏好。

第三，对楼市影响有限。国内并没有大水漫灌，货币政策重心仍是小微民营企业和制造业领域；楼市调控政策保持高压态势。

最后，对汇率影响偏中性。主要是国内基本面保持平稳，降准并未改变政策稳健基调，政策并未转向，中美保持宽利差等，人民币汇率继续在合理均衡水平附近波动。

李 赫

前海开源基金FOF研究员李赫认为意义有三方面。

首先：金融机构存款准备金率下调后，一些压力可以得到缓解。现在经济数据结构性特征越来越明显，包括汽车消费行业在内的越来越多的强数据呈现下降趋势。与此同时，出口也存在非常大的压力。

其次：这一举措或许是预计到美联储下半年有可能会进行超预期的货币收紧，所以我们必须提前打好预期量。

再者，虽然现在信贷在收紧，但是通胀依然非常高。尤其是6月份的PPI，仅仅比5月份低了0.2个百分点。所以企业，特别是中小企业成本非常大，全面降准也是为银行提供弹药来支持中小企业信贷。

责任编辑：Irena