“黑天鹅”挥动一下翅膀，全球金融市场风暴何时停？

上周五至今，国内外最引人瞩目的新闻莫过于美国与伊朗之间的冲突。

导火索是3日特朗普下令美军击毙伊朗高级指挥官苏雷曼尼。后者的死亡加剧了美伊之间高度紧张的关系，数日以来，双方的强硬声明推动了黄金、原油价格的持续上涨以及全球股票的动荡。但截至发稿（9日），局势发生了戏剧性反转：特朗普针对前一日的伊朗袭击表态时缓和了措辞，导致金价、油价迅速下跌，美股瞬间创新高，A50也大涨1%。

显然，“美伊冲突”给全球市场带来了更多不确定性。那么，对于接下来的局势发展、原油和黄金的价格走势乃至2020年全年的资产配置、需要防范的风险，业内人都是如何看待的？为此，财视中国采访了多位宏观经济、基金、期货等领域的资深人士。


黄金、原油下一步怎么走？

澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆：近期“美伊冲突”给油价带来了比较大的影响，不过去年发生过类似情况，即沙特石油设施遇袭，现在回看会发现，该事件对油价造成的影响并不是特别大。当下全球经济增长有回暖迹象，但经济的需求面仍然较弱，对油价事实上没有太大影响。所以整体来看，“美伊冲突”对油价的影响将比较短暂，预计不会带来太大的震荡。

华安基金指数量化部总经理许之彦：2019年黄金大约上涨了20%，涨幅喜人。“美伊冲突”使得黄金重新回到了定价的过程，个人认为黄金的价值还有更大的发展空间，因为在当前背景下，黄金的资产配置、风险防范、抵御通胀以及防止经济下行等功能都会得到再认识和再发辉。

广发期货发展研究中心副总经理王荆杰：目前油市供需未受实质性干扰，原油定价的迅速抬升大部分来源于市场对局势进一步恶化的担忧，短期内完全消散的可能性不高。黄金方面，从当天数据来看，危机事件对贵金属价格提振作用明显，内外盘贵金属现货和期货均有较大涨幅。尽管从历史来看，贵金属价格的上涨一般较为短暂，但在此次美伊地缘政治危机出现明显转机之前，短期内市场对于美伊之间以及中东地区冲突升级的担忧将持续存在，这种担忧有利于贵金属价格走强。

国信期货宏观研究员顾琛：美伊事件的发酵令美国和伊朗的紧张对峙达到了空前的程度，提升了全市场的避险情绪，对黄金来说是较大的利好。至于原油价格，市场对石油供应的担忧短期内将推动原油以及原油下游相关期货品种价格的上行。但是，此次袭击暂时不针对石油生产活动，单个地缘政治事件对于黄金和原油的刺激作用不会持续太久，随着未来几周风险的下行，原油和黄金的价格将回归供需基本面的逻辑。

方正中期期货高级研究员彭博：“美伊冲突”将加剧市场避险情绪，黄金及原油的价格会呈现上行趋势，不过具体走势与冲突的规模、级别息息相关。从目前已经造成的影响来看，国际黄金和原油已经出现上涨。未来，若冲突小于预期或者两国开始谈判，避险情绪会随之降温，黄金和原油的价格恐将逐步回落。但整体而言，2020年预计“黑天鹅”较多，由此带来的资产配置不确定性上升会提升黄金的避险价值，因此2020年黄金有望继续上行，延续牛市格局。

某期货分析师顾晨（化名）：“美伊冲突”造成了近期黄金价格暴涨，但暴涨都是短时间的，不能持续，金价的长期走势还是要看经济通胀。不过，如果除了美国和伊朗，还有其他国家（比如沙特）卷入中东冲突，那么黄金价格飙升至1800-2000美元/盎司也并非不可能。


“美伊冲突”是否会愈演愈烈？

杨宇霆：美伊之间是否会出现大规模战争或恐怖主义抬头，现在还不好判断，但结合相关分析来看，美伊之间爆发全面战争的概率不是很大，如果只是冲突，不会对全球经济带来较大影响。

中山证券首席经济学家李湛：美伊冲突实际上已经持续了相当长的时间，从金融制裁到层出不穷的油轮袭击、产油设施袭击以及包围大使馆事件，背后反映的是美国政府在中东的利益与伊朗政府在中东的扩张战略所产生的冲突。此次遭袭身亡的苏莱曼尼是在伊朗掌握实权的“二号人物”，无论是出于维护自身权威抑或对部分军队、民众情绪的宣泄，伊朗政府不太可能不实施报复，且这种行为可能是多方面多层次的；而特朗普为了在大选前保持“强人”标签，可能会使用更多的军事力量。

顾琛：对于特朗普来说，2020年是美国总统的选举年，他将会尽最大努力来避免美国人员在中东地区伤亡，所以美国方面挑起战争的可能性较小，美国对伊朗大概率还是以经济和原油制裁手段为主，所以未来的风险点是在于伊朗方面的态度，以及伊朗对于美国是否采取军事反击。


对中国市场影响几何？

太平洋保险首席投资官邓斌：美伊冲突”对所有相关国家而言都是巨大风险，各国都在尽力控制市场和形势，以免失控。但伊朗遇害的高官（苏雷曼尼）太重要，双方都缺少转寰空间。如果美伊对峙的情况严重升级，对全球包括中国都会造成打击。

杨宇霆：纯粹从“美伊冲突”事件本身来看，应该不会对A股产生太大影响。中国的股市太大了，“冲突”主要涉及油价的传导，而油价波动的幅度不是很大，所以理论上不会对中国股市带来太大的震荡。现阶段A股的变化更多取决于国内因素，即今年中国经济是否会大幅下滑，目前来看（中国经济）还是比较平稳的。

李湛：对A股市场的整体冲击可控，但需要留意一些局部的影响。首先是局势进一步发展会不会导致全球原油供应紧张，中国作为能源进口大国，对中东的原油有很强的依赖性，要警惕原油价格上升对相关周期板块及产业链的压力；其次，需要警惕在中东、特别是两伊地区有投资的公司，关注其后续规划。

海富通基金量化投资总监杜晓海：我们预计这类事件大概率上可控，对我国市场和投资的影响都较小，需要关注的仍是中美贸易战摩擦。短期来看贸易摩擦有所缓解，但从中长期来看，中美之间各类摩擦仍可能再起，仍需防范此类风险。

王荆杰：事态的后续发展更大程度上取决于伊朗可能发起的报复性行为。但总体来说，相比中美贸易问题的风险源，美伊事件不是目前A股的主要风险，而是次要且间接的风险因素，因此对A股直接影响不大，但需要留意两个潜在传导效应。第一，避险情绪或导致海外股市下跌，继而影响外资流入A股的节奏；第二，原油价格上涨可能引发“猪油共振”，推升CPI，继而更大力度约束货币政策。

彭博：“美伊冲突”对我国A股市场的短期影响有限，但中期若冲突出现升级趋势，对目前依赖中东原油的中国来说，将造成国内通胀水平走高，同时也将给经济增长带来负面影响，从而拖累A股。简而言之，中长期利空A股，短期影响有限。

顾琛：美伊冲突或将利好我国A股市场，地缘政治风险升级对美股造成了短暂冲击，投机资金观望态度浓重，或将暂时撤出美国市场。而中国股市由于估值偏低、政策扶持、政局稳定等因素，或将成为外资的“避风港”，外资流入速度或将进一步加快。


还有哪些“黑天鹅”？

邓斌：今年另一个“黑天鹅”是美国大选。如果选战出现重大混乱，将给市场带来冲击。此外，今年的长期限利率可能下降得不如很多人担心的那么快。

杨宇霆：今年的“黑天鹅”还是以境外的变化为主，例如大家比较关注今年美国的总统选举。现在的民调显示，特朗普连任的机会比较大，然而“黑天鹅”不可预见，自然可能出现在大选，也就是“会不会有另一个人赢得大选”？一旦发生这种情况，很可能给中美贸易谈判带来不确定性，因为经过这几年与特朗普打交道，大家反而发现，他的行为某种程度上也有可预见性，若是换一个人就很难讲了。

李湛：美欧贸易谈判、英国脱欧协议能否顺利完成以及后续的英欧、英美等贸易谈判都是今年需要防范的“黑天鹅”。从空客补贴问题、数字服务税问题、汽车关税问题到北约的经费问题，特朗普的“美国优先”已经与盟友之间的全球协同战略产生了冲突，且冲突范围不断扩大，而美国与传统盟友国家的争端也许只是开始。不仅是法国，美国贸易代表莱特希泽已经表示正在研究是否对奥地利、意大利和土耳其的数字服务税展开类似行动，这一表态得到了美国部分议员和科技行业的支持。作为回应，法国财长勒梅尔则公开警告美国不要对法国新开征的数字服务税采取报复行动，否则法国政府将会反击。

彭博：2020年定是黑天鹅频发的一年，主要原因在于全球经济不景气和下行导致贸易冲突、地缘政治冲突频发。此外，美国经济能否稳定增长同样需要密切观察，目前美元指数已经出现疲软格局，若美国资本外流格局重现，美国资本市场恐难以维持高位，可能发生美股大跌，对此也要保持密切关注。

顾琛：今年主要的黑天鹅事件还有全球贸易冲突升级以及贯穿2020年全年的美国总统大选，尤其需要注意7、8、11三个月，分别是民主党选举候选人、共和党选举候选人以及美国总统最终大选的月份。当前两党选票较为焦灼，不确定因素较多，大选前景尚未明朗，同时总统选举的结果也会影响中美贸易未来的前景，所以这三个月资产价格波动或将放大，避险需求的提升也可能带来黄金新一轮的上涨的行情。

顾晨（化名）：现在的伊朗，从普通百姓到中央已经沸腾了。可能的“黑天鹅”有不少，伊朗问题本身类似于俄罗斯和美国博弈的棋子，另外还有中东其他地区的问题、中美问题、孟晚舟案等。欧美方面，美国不习惯被超越，也不习惯被自己的“小弟”反水，但“美国优先”已经让美国被自身以外的地区唾弃，所以未来英国脱欧、欧盟经济走势才是反映全球经济真实表现的重要参考。


2020年的宏观环境&资产配置

邓斌：如果不发生重大地缘政治危机，则权益市场会有正面表现。对长期投资人而言，要做好穿越周期的战略资产配置, 最终决定长期大势的是经济基本面。战术上重点是保持好投资流动性、关注地缘政治风险、做好风险对冲。

许之彦：2020年全球宏观经济预计仍然存在增长压力，特别是在下半年。至于中国经济，短期内还是不错的，但中长期来看，首先全球经济处于下滑态势，其次全球量化宽松仍在持续，再加上刚性通胀，资产的价格还是非常高的，所以对2020年的环境整体乐观。不过，鉴于美伊之间的矛盾有进一步激化的可能，所以建议投资者对黄金保持高度关注。

杜晓海：建议投资者根据自身风险承受能力进行配置。例如，对于偏好低风险的投资者来说，股票多头比例最好控制在10%-30%，这样下行风险有限，尤其是股票多头比例在10%-20%的情况下，配置品种可以是较为均衡的沪深300指数增强类产品。余下的70%-90%可以配置债券类资产，或采取对冲策略、“固收+”策略的偏稳健类资产。

王荆杰：对于资产配置而言，今年的机会可能会出现在A股、黄金、商品的农副产品上，工业品和债市机会相对偏低。具体来看，基本面企稳、企业盈利改善和风险偏好提升有利于股市上涨；地缘政治风险不断加剧利好黄金上行；农产品方面，生猪供给恢复带来需求回升，天气因素带来供应不确定性，糖、棉等农副产品整体处于低位，可能会有一定投资机会。

顾琛：大类资产方面建议2020年可以适当做空铜金比。作为宏观大宗商品配置的重要指标，铜金比反映的是市场对于美国经济未来的期望值，我们观测到铜金比和美国GDP走势的相关性达到了82%，当前美国企业利润已经出现了较为明显的下行趋势，根据2020年美国经济大概率温和回落的逻辑，卖铜买金或将是个较为不错的资产配置角度。

尽管特朗普释放出和平信号，但与此同时，他也表示“美国将对伊朗追加经济制裁”，所以下一步的局势变化实在令人难以判断。综合上述专家的观点，投资者接下来还是要密切关注事态发展，最重要的是做资产配置时充分考量风险，无论是进行中的“美伊冲突”还是2020年可能飞出的新“黑天鹅”。

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责任编辑：小梦