1万变192万？资深投资人告诉你，要冷静！

作者 | 小蒹

来源 | 财视中国   

昨天（2月25日），“三大股指涨幅超过5%”的消息想必刷爆了朋友圈。“5%”确实引人瞩目，但与此同时，另一个消息也开始刷屏，而且单就涨幅而言，可谓吊打三大股指——

上证50ETF期权看涨合约集体大涨，其中50ETF购2月2800合约涨幅高达19266.67%，单日上涨近200倍！

据知情人士透露，当天上午就有投资机构满仓进场，全天斩获利润约300%，一天的利润就能在上海买一套房了！

看上去是不是特别羡慕、恨不得时光倒流以便进场买上几千几万份上述合约？

理想很丰满。但现实并没有那么容易。

先简单科普一下ETF期权：

根据百度百科，ETF期权是指可以在未来的某个特定时间，以特定价格买入或卖出ETF的权利与合约。上证50ETF购2月2800合约是指支付权利金后，有权在2月到期日（即2月27日）以2.8元的行权价格买入一份50ETF，权利金就是看盘软件上显示的价格。

但是，普通股民想参与期权交易，不是说买就能买的——

开户前20个交易日日均资产50万元以上、沪深A股开户交易满6个月以上并有金融期货或融资融券的相关经验、通过相关的知识测试，

满足这三个条件才可以开户。

而即便顺利开户进场，这种时候在兴奋之余，还是应该迅速冷静下来：

盈创世纪韩冬：不能只盯着一个行权价的巨大涨幅

在盈创世纪总裁韩冬看来，期权价格的波动由自身期权特性的规则决定，所以我们看到的价格大幅波动只是期权价格对市场的反应。从对投资仓位和工具的使用来看，在周一这样的巨幅上涨行情中，期权的确发挥了较高的资金效率。

他指出，相较于其他投资市场，期权的杠杆更大、保证金占比更少、资金效率更高、作为买方风险更低，不能只盯着一个行权价的巨大涨幅。对机构来讲，期权主要的作用在于仓位分配，即获取不同行权价配置情况下的平均收益，因此还是要客观冷静地看待周一期权的涨幅。

方正中期彭博：期权市场未来可以发挥对投资者股市头寸的保护作用

方正中期期货分析师彭博认为，从市场配合投资的角度来看，期权市场在未来可以发挥对投资者持有的股市头寸的保护作用。

他表示，支持股市上行的基本面因素并未改变，因此预计短期股市将延续上行趋势。在期权方面，短期认购期权波动率大幅走高，2.8平值认购期权波动率已经接近40%的较高位置，继续买入认购期权成本较高，考虑到对冲风险，持有股票的投资者短期可以买入认沽期权或牛市价差组合。

南华期货曹杨慧：其实是正常现象

南华期货研究所副所长曹杨慧认为，周一2月行权价2.8的看涨期权合约上涨190倍其实是正常现象。

她解释说，期权的价值包括内在价值和时间价值，该期权属于深度虚值期权，时间价值最小，加上即将到期，价值几乎为0。但她也指出，昨日大涨是有原因的：“随着50ETF基金上涨，该期权合约从深度虚值期权变成浅实值期权，价格也要有较大的涨幅。根据期权定价公式，该期权合约的理论价格为0.0263元，期权的隐含波动率为48.68%。这表明周一期权价格涨幅过大的原因一是标的合约50ETF基金涨幅较大，导致该合约从深度虚值合约变成了实值合约；二是期权隐含波动率上升较快，投资者参与市场的热情明显提高。”

厚石天成侯延军：做期权不代表一定赚钱

厚石天成总经理侯延军称，周一的暴涨就是“期权末日轮”的高杠杆现象，虽然上证50ETF期权不停上涨，但涨幅不是极端剧烈且2月合约即将摘牌，所有虚值期权都会归零，看涨的期权买方不会高价买入。有人交易是因为，若大盘在剩下两三天内涨幅超过10%，虚值期权就变成实值期权，有了内在价值。

他表示，这类似于彩票操作策略：如果低概率时间变成现实，必将获得大的盈利。但他同时提醒，这一思路可以小规模偶尔操作，因为期权只是帮助投资者实现对市场观点的工具，不代表做期权一定赚钱。

此外，还有行业高管指出，50ETF期权市场很小，而且机构和个人投资者两极分化严重，不具备持续盈利模式和空间。

总结一下，专家们的观点可以简单概括为三点：

①25日上证50ETF期权大涨、特别是50ETF购2月2800合约上涨近200倍其实很正常；
②2月合约即将到期，50ETF购2月2800合约价值基本为0；
③期权更重要的是作为对冲市场风险的工具。

192倍的涨幅确实让观者心动，但小编在这里还是提醒大家：一定要冷静，毕竟，“192倍”其实与大多数人无关！

首先，考虑到上文提到个人投资者准入条件，50ETF期权市场只是少数人的游戏，对于这部分人，因“192倍”赚钱也是更少数人的事：

2月22日50ETF的现货价格在2.6元左右，50ETF购2月2800合约的收盘价是0.0003元，25日分别涨到2.8元和0.0578元。如果到期日选择行权，在不考虑手续费等因素的情况下，收益大致就是（27日50ETF现货价格-2.8）*买入份数-权利金。

即使剩下的两三日该合约依旧维持上涨趋势，如果27日选择行权，那么在买入份数一样的情况下，只有在22日或更早时候以较低权利金买入的投资者，才能获得较高收益；如果选择不行权，而是靠转让合约赚取差价，也是类似情况；

文章开头提到的当天进场、当天利润可以在上海买一套房的情况虽然存在，但对象是投资机构，换言之，在25日价格大涨后大笔买入不是一般股民承受得起的；

其次，正如多位专家指出的，2月合约即将到期，所有虚值期权将归零，即便个人也能大笔买入，这种时候意义也不大；

第三，暴涨意味着波动率大，本身就有很大风险。根据最新消息，50ETF购2月2800期权合约今日开盘后暴跌，截至早盘收盘，跌幅达到75.73%；也就是说，如果真的在昨天买入，今天恐怕就要哭了~

所以对普通投资者而言，稳妥的方法还是重点关注自己的开仓成本和平仓收益，不要被与自己无关的暴涨冲昏头脑，无论何时，切记防范风险，请勿跟风！

（本文ETF期权相关概念和专家观点为财视中国记者根据两分钟金融百家号、中国证券报、证券时报、每日经济新闻等整理）

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