美债倒挂后，日债又要“挂”了？

1、日本经济疲弱，且前景趋缓。从日本公布的7月制造业PMI49.4，连续三个月处于萎缩状态；日本消费者信心呈现下滑态势；日本6月CPI同比、核心CPI同比分别为0.7%和0.6%，日本央行通胀低迷，且长时间偏离央行目标。日本对外贸依赖重，全球贸易局势趋紧、经济趋缓对日本不是一个好消息，数据显示，日本2季度日本贸易逆差7587亿日元，连续3个季度录得逆差。

2、日元避险资产属性。日本作为外向型经济体，日元升值将拖累日本经济与通胀目标实现；同时，受全球经济前景趋于下行，欧美通胀偏离央行目标，美国启动降息，欧央行也为9月加码宽松做了铺垫，截至目前全球由超过20家央行加入降息潮，在这个背景下，如果日本央行政策转向鹰派料将推升日元汇率。目前全球面临贸易紧张局势、英国无协议脱欧风险、地缘政治等，以及市场对美联储降息预期，日元作为避险货币，仍存在升值压力。 

整体看，日本央行有望保持鸽派政策基调。

1、避险需求。日元作为避险货币，目前全球贸易紧张局势、英国英脱欧风险、地缘政治风险，引发市场对全球经济前景悲观预期，避险需求仍将对日元避险需求较强。

2、美联储政策。美联储如果继续降息压低美元汇率或将对日元汇率升值。

3、国际资本流动。由于日本长期实施负利率政策，受高收益吸引，日本私人部门可能增加海外资产配置，这一定程度对日元汇率构成利空。数据看，日本私人非银行部门持有海外净资产总额不断刷新历史新高，整体呈现上行态势。

整体判断，由于全球不确定性因素尚无消退迹象，日元短期走势整体略偏强，后续日元走势要看全球工业制造业部门是否在三季度触底企稳，全球贸易紧张局势与英国硬脱欧风险是否有所降低。

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