评诺亚财富“踩雷”承兴国际系列稿一 | 机构内部该如何控险？

7月8日，诺亚财富公告称旗下歌斐资产踩雷承兴国际，涉及金额高达34亿元。近年来，作为国内领先第三方财富管理机构的诺亚财富频频踩雷，一方面反映了经济下行周期金融市场的风险加速暴露；另一方面也暴露了诺亚财富在向资产管理方向转型过程中存在着风控漏洞。

当前经济下行压力加大的背景之下，企业间分化加剧，金融市场的风险还将持续暴露，在向主动管理方向转型之路上的金融机构还将面临风控挑战。金融机构需加强自身专业人才的配备、加强风控制度建设、引入第三方机构参与尽职调查工作并加强投资者适当性管理，以实现资产管理业务的顺利转型。

诺亚财富旗下歌斐资产踩雷承兴国际

7月8日晚间，诺亚财富发布公告称，旗下子公司上海歌斐资产管理的创世核心企业系列私募基金为承兴国际控股相关第三方公司提供供应链融资，总金额为34亿元人民币。而承兴国际控股实际控制人近期因涉嫌欺诈活动被中国警方刑事拘留。

受此影响，美股上市公司诺亚财富当日股价大跌超20%。此后，诺亚财富已将相关基金整体延期，并回应称公司已成立特别应急和处理小组，采取必要应对措施，完成的处置工作包括但不限于增加基金产品的增信措施；对相关方发出催款函要求履行还款义务；与相关方对账及开展资产梳理工作；对相关方依法采取法律措施；并已向监管机关进行报备。

诺亚财富成立于2003年，作为国内领先的第三方财富管理公司，获得红杉资本的注资，并于2010年在美国纽交所上市，业务涵盖财富管理、资产管理、全球开放产品平台、互联网金融等多条主线。近年来诺亚财富发展迅速，截至2019年第一季度，诺亚财富累计配置资产超过6362亿元，服务超过27万名高净值客户和企业，覆盖国内83座城市。

而本次踩雷的歌斐资产是诺亚财富旗下的专业资产管理平台，歌斐资产以母基金为产品主线，业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、机构渠道业务、家族财富及全权委托业务等多元化领域，截至2019年第一季度，管理规模已达1711亿人民币。

近年来诺亚财富多次踩雷，暴露出其风控漏洞

随着管理资产规模的快速增长，诺亚财富多次发生踩雷事件。

一是于2014年8月遭遇“景泰事件”。当时由万家共赢资产管理公司发行、诺亚财富支持募集的万家共赢景泰基金，被爆出基金管理人景泰管理公司蓄意诈骗，擅自挪用通过诺亚募集存放在托管银行的巨额资金，被法院认定为“合同诈骗罪”，这款资金被挪用的产品曾被介绍为“诺亚最安全ABS”。

二是承销的悦榕基金烂尾。2016年11月，诺亚财富承销的酒店私募股权资金悦榕基金被曝“烂尾”。有投资人称，在此前的宣传中诺亚财富承诺“3.4倍回报、四年半收回本金、六年后上市”的收益目标，但在该基金承诺的2016年，该项目并未上市，直到2017年底才完成退出，最终通过股权转让协议实现了1.3倍的退出净值。

三是接盘乐视。诺亚财富旗下的歌斐创世鑫根并购基金曾参与设立乐视鑫根并购基金，认购优先级23亿元。此后乐视网资金危机爆发，随着乐视股价的持续下跌以及面临退市，投资该基金的资金面临全盘亏损。

四是踩雷辉山乳业。2017年3月，辉山乳业陷入百亿债务风波，其中歌斐资产两只基金——歌斐创世优选一号投资基金和歌斐创世优选二号投资基金同时踩雷，涉及债权达5.46亿元。

诺亚财富踩雷事件频出，暴露出公司在风险控制方面存在漏洞。在辉山乳业事件中，歌斐资产存在尽调未尽责的情况。在江苏证监局对歌斐资产出具的行政监管措施决定书中明确指出，歌斐资产未对尽职调查中收集的辉山中国合并会计报表相关数据进行仔细审阅，未发现报表中部分数据勾稽关系的明显错误；未对尽职调查报告中的相关公司股权结构图进行仔细审阅，未发现图中辉山集团的股权结构与实际不符。

2018年5月，据香港证监会披露，香港证监会对诺亚财富的子公司诺亚控股香港的业务活动进行视察，发现诺亚香港在2014年1月至2016年6月期间，存在风险评估不完善、销售及分销投资产品的内部系统和监控缺失等多个不规范行为，遭证券及期货事务监察委员会谴责并罚款500万港元。而本次诺亚财富踩雷承兴国际的事件中，创世核心企业系列私募基金主要是向承兴国际相关方就其与北京京东世纪贸易有限公司之间的应收账款债权提供供应链融资。

而京东方面回应称，承兴国际涉嫌伪造与京东等公司的合同进行诈骗，且歌斐资产在被诈骗的过程中自始至终没有通过任何方式和京东进行合同真实性的验证，暴露了其自身在合规和风险管控上存在重大缺陷。诺亚财富是一家以金融产品销售起家的机构，歌斐资产承载着诺亚财富向资产管理方向转型的重任，风险事件的频发，也反映出了诺亚财富的转型之困。

经济下行周期金融机构风控迎挑战

经济下行周期，金融市场风险暴露加速。诚然，诺亚财富频繁踩雷有其自身经营管理方面存在的问题，但宏观经济的下行也加速了风险事件的发生。自2018年以来，经济下行压力不断增大，企业间加速分化，金融市场风险事件频发。

一是2018年信用债市场违约额创历史记录，在进入2019年以后，信用债违约规模仍处高位。二是2018年P2P平台集中暴雷，仅6月就有100多家平台无法进行正常兑付。三是今年5月末，包商银行因严重信用风险被接管，同业刚兑打破导致债券市场受流动性冲击，部分资产管理机构及产品发生回购违约。

金融危机之后，宽松的信用环境导致众多实体企业及金融机构依靠加杠杆的形式实现了快速扩张，市场乱象丛生。而在当前经济下行压力增大、金融监管趋严、市场风险偏好显著下降的情况下，企业间分化加剧，金融市场的风险还将持续暴露。

随着强调打破刚性兑付、严禁资金池和期限错配、消除多层嵌套和去通道化的资管新规正式发布，资产管理业务的转型成为必然，在金融市场风险加速暴露阶段机构的风险控制能力引来挑战。在资产管理业务转型的背景之下，金融机构需加强自身投资管理和风险控制能力，实现从风控到投资管理的全面转型。

一方面，金融机构需加强主动管理专业人才的培养，提升主动管理能力。

另一方面，金融机构需加强风险控制的制度建设，在强调委托人投资自担风险的同时管理人也需承担管理不善的责任。在金融机构尽职调查工作受限于专业能力和利益诉求的情况下，引入会计师事务所、律师事务所等第三方机构参与尽职调查工作，强化投资项目的风险控制。

此外，金融机构还需加强投资者适当性管理，根据客户的风险承受能力来匹配适合的产品，避免一味追求高的产品回报而弱化对投资项目风险的把控。

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