基金代销市场尾端持续出清：瑞银独资基金代销子公司停业启示录！

在金融产品零售渠道竞争已经白热化的时代，公募基金自身代销渠道的萎缩一面折射了市场大势所趋；另外一面是互联网流量时代靠走高端精英路线已举步维艰。

2026年9月，公募基金代销行业的尾部出清潮迎来标志性案例。

介甫资本市场研究院梳理获悉，9月8日，大成基金、国投瑞银基金双双公告称，终止与瑞银基金销售（深圳）有限公司（下称“瑞银基金销售”）的基金销售业务合作。

大成基金公告显示，经协商一致，公司决定自2026年9月30日起终止与瑞银基金销售的基金销售业务合作，不再受理投资者通过瑞银基金办理旗下基金相关业务的申请。为保障持有人权益，大成基金表示，通过瑞银基金购买并持有公司旗下基金的投资者须于2026年9月11日15:00前自行办理基金份额的转托管或赎回业务。投资者在上述时间前未做处理的，公司将直接为投资者开立直销账户，并将存量份额迁转至大成基金直销平台。

大成基金强调，根据相关规定，后续投资者需补充完善相关资料、完成身份验证等必要手续后，方可通过公司直销平台办理上述基金份额的查询、赎回、转换等相关业务，请投资者知悉并妥善做好安排。同日晚间，国投瑞银基金也发布了类似公告。

在此之前的9月7日，前海开源基金、摩根基金已先后发布公告，将分别于9月14日、9月21日起终止与瑞银基金销售的全部基金销售业务合作。

通过该渠道持有上述两家基金产品的投资者，办理转托管或赎回的截止时间为9月11日15:00。据不完全统计，除上述机构外，天弘基金、嘉实基金、工银瑞信基金、景顺长城基金、信达澳亚基金、申万菱信基金等十余家公募，已陆续与这家瑞银集团全资持股的销售机构终止代销合作。

而就在近日，瑞银集团(UBS Group)也公开表示，其位于深圳的独资基金分销子公司瑞银基金销售(深圳)有限公司将在本月底停止基金销售业务。

01 五年运营退出样本启示

公开信息显示，瑞银基金成立于2018年2月，其前身为瑞银前海财富管理有限公司，由瑞银集团（UBS AG）全资控股。2021年10月，公司获批取得基金销售业务资格，成为国内第二家外资独资基金销售机构；2022年10月，公司推出瑞富众平台，定位为瑞银集团在亚太区首个数字化财富管理平台。

值得一提的是，与蚂蚁基金、天天基金等互联网平台“基金超市”的模式不同，瑞银基金刻意走了一条“精品店”路线，上架基金数十只，瑞富众平台将目标客群锁定在流动资产100万元至700万元的中高收入人群。也就是说，瑞富众虽然拿的是基金销售牌照，但定位不是销售平台，而是财富管理平台。

但是市场给出的答案却是：这条高端路线未必适合国内基金销售市场。

介甫资本市场研究院了解到，平台运营初期，瑞富众与国投瑞银、景顺长城、汇丰晋信等多家公募合作，截至2025年上半年共上架68只产品，其中近半数主要投向海外。系统搭建上，瑞富众与腾讯云、金证股份、深证通合作，宣称可实现“3分钟开户”和“每分钟1万个客户登录”。

而在投入方面，瑞银集团可谓不计成本。工商信息显示，瑞银基金销售的注册资本已从成立之初的2.06亿元，历经2.9亿元、3.95亿元、5亿元、5.68亿元、6.36亿元，一路增至如今的6.69亿元，最近一轮增资发生在2026年6月。瑞银集团每年以亿为单位投入瑞富众，主要都是人员成本。

事实上，瑞银基金销售子公司实际停止运营始于去年底，彼时瑞富众App以及对应公众号的资讯更新均定格在2025年12月，此后再无内容产出。

黑崎资本首席战略官陈兴文对于瑞银退出内地基金代销市场，发表分析称：

一是费率改革压缩代销盈利空间。公募销售服务费下调，代销行业薄利化。第三方代销高度依赖保有规模，而瑞富众App未能积累充足流量，基金保有规模持续偏低，收入无法覆盖系统运维、合规、投顾人力等固定开支，业务长期亏损。

二是客群定位错位。瑞银在华核心优势在于服务高净值私人银行客户；而独立基金代销牌照面向大众公募市场，这条赛道竞争白热化，互联网平台、银行渠道具备明显成本优势，外资独立代销机构很难突围。两类客群、两套业务体系难以打通，代销业务与瑞银中国私人财富主线协同性不强。

三是集团战略取舍。瑞银在华重点布局瑞银证券、瑞银私行、资管业务；独立公募代销属于低毛利、重运营的赛道。集团评估后选择收缩这条协同弱、投入产出差的业务线，资源集中投向高附加值的财富管理与投行业务。

可以看到的是，瑞银在内地的财富管理布局，远不止瑞富众一个棋子。加上瑞银证券、瑞士银行（中国）、国投瑞银基金等，“一个瑞银（One UBS）”是瑞银集团对旗下业务的理想规划。但是理想远没有现实“骨感”。

据相关媒体报道，瑞银基金销售子公司与瑞银证券是平行关系，瑞富众平台与兄弟机构之间的协同并不明显，且瑞银证券作为持牌券商，同样拥有基金代销资格，与瑞富众的业务有重叠之嫌疑。

业内人士指出，事实上，假设瑞富众定位长尾零售客群，瑞银证券定位高净值客群，理论上本可形成高低搭配梯度，但是随着瑞银证券完成全资控股并获公募基金销售资格、瑞士银行（中国）持续深耕高净值客群，瑞银集团对瑞富众的取舍，或许更多是集团对“数字化大众财富管理”这条细分路径的再评估，而非其在华财富管理布局的退场。

02 数字化时代基金代销转型之路

数字化浪潮下，瑞富众的折戟并非孤例。

在基金降费的大背景下，外资机构和内资尾部机构在公募和基金销售等零售金融市场屡有收缩，今年以来中资机构也有中证金牛、浦领基金、凯石财富等机构关停基金销售业务。

从政策层面来看，2026年基金销售新规落地，切断了佣金与销售规模的直接挂钩，同时也规范了网络营销与流量推广行为，代销行业整体进入薄利化时代。

对于瑞银基金这类中小体量机构而言，本身缺乏头部平台的流量优势与规模效应，单位运营成本居高不下；再加上系统运维、合规、投顾人力等固定开支高企，收入长期无法覆盖成本，业务持续亏损。而瑞银集团在华的战略重心始终放在高毛利的私人银行、投行与资管业务，低毛利、重运营的公募代销赛道投入产出比过低，最终成为被战略收缩的业务线。

“放在更大背景下，传统的银行、券商等代销机构占据了半数以上的渠道入口，公募基金并非定制化产品，面向普通投资者认购，最关心的就是业绩表现，如果一只公募产品如果业绩平平，即使天天挂在各大渠道置顶，也不会有人申购。对于高净值人群来说，外资机构布局公募基金代销只能作为一种财富配置的补充而非主业；此外，互联网代销渠道就像一个大超市，数以万计的公募产品可以适合所有类型的投资者，反观精品路线反而把路走狭了。”有业内人士直指核心。

今年8月末，蚂蚁基金、招商银行、天天基金等头部代销机构的2026年“中考”成绩单集中亮相。有的黯然退场，有的净利增幅超五成。

冰火两重天的背后，是基金代销行业加速分化的现实。

在银行代销端，素有零售之王的招商银行发布的2026半年报显示，该行及子公司财富管理手续费及佣金收入161.92亿元，同比增长26.53%；其中代理基金收入39.35亿元，同比增长61.40%；代理非货币公募基金销售额4867.61亿元，同比增长82.73%。

互联网端，蚂蚁基金的爆发力更强劲，恒生电子半年报显示，报告期内其参股公司蚂蚁（杭州）基金销售有限公司实现营业收入129.77亿元，同比增长40.28%；实现净利润12.09亿元，同比增幅达178%。

互联网券商方面，东方财富半年报显示，天天基金上半年实现营收21.02亿元、净利润1.11亿元，同比增速分别为47.61%和73.43%；新三板挂牌的好买财富营收6.03亿元、净利润2.34亿元，增速分别为36.09%和74.66%。

市场观点认为，头部机构的高增长，既受益于市场贝塔，也离不开自身阿尔法的支撑。上半年股票市场回暖提升了投资者风险偏好，ETF与公募基金配置需求恢复，构成业绩改善的外部环境；头部机构凭借客户基础、流量入口和数字化能力，将行情转化为资金流入的效率显著高于中小机构。从成本端看，互联网代销平台的边际成本远低于银行人力与券商网点，而以AI替代人工的技术投入，在用户规模越过临界点后能显著摊薄边际成本。

一面是尾部渠道持续出清，另一面是头部代销机构业绩在狂奔，成为当下基金代销市场的真实写照。

责任编辑：Ashley