财视连线——南方基金龚涛丨ETF配置展望：在防御中寻找优势板块

▲南方基金指数投资部董事、基金经理龚涛先生，在财视中国主办的第十二届HED峰会演讲。

2022年伊始，宏观行业或者投资主题都发生了很大变化，围绕当下的结构和状态，ETF整个投资框架的建立应该基于对市场的判断，在整体经济的紧平衡复苏与宽松式衰退中，今年上半年市场可能持续震荡格局，应在防御中寻找优势板块进行配置。

龚涛提出，一方面从防御的角度关注一些低估值、具备配置价值和成长性的板块；另一方面在结构化行情的判断下，关注国家在绿色治理、硬核科技等领域发展的大方向，前瞻性布局一些优质赛道。

行业宏观层面：国家大力发展中盘企业

从结构维度来看，市场行业轮动的节奏相对较快，无论是跨行业还是相关产业的不同环节的投资热点都切换较快，这也给投资带来了很大的困扰，很多人会在这么快的节奏里面对仓位和交易的节奏形成误判。

在资金流向方面，有一个非常明显的行业变化，资金在大幅流出过去几年资金集中度比较高的食品饮料板块，更加多地流向新兴的电新、医药、生物和电子等新经济板块。长期来看，这种趋势延续的概率相对较高。从行业发展、景气度和国家经济发展的方向来看，从传统食品饮料板块流出到新经济板块的趋势性较强。

在2021年大家尤为关注“中国制造”的这一年份，上游局部的产业链环节供需非常紧张，在这样一个大背景下，中证500指数跑赢上证50和沪深300的原因在于，从行业投资机会的角度看到了很多高景气度或者国家大力发展的行业聚焦于这些中盘股里面，这是更为底层的驱动力。国家大力发展中盘企业、专精特新“小巨人”和发展优势科技企业，使得平均市值在四、五百亿中枢的二线蓝筹股票是国家未来重点发展的方向。

指数基金爆发式增长的原因

过去几年ETF市场发生了快速的扩张，从2018年以来整个指数基金出现了爆发式的增长，背后的原因主要有三个。

第一，结构化的行情催生了市场对于行业ETF的需要。从2017年以来整个市场的发展格局是充分结构化的。无论是2017年以来的白酒行情到最近以新能源、半导体为主导的优势赛道发展的格局，整体市场还是围绕细分赛道的结构性主题在变化。对于投资而言，如果仅仅抱住传统的宽基指数则较难跑赢市场中位数。这样的大背景下，很多投资人逐渐开始关注更具有代表性且更加聚焦的行业ETF，行业ETF出现了快速的发展。

第二，从2018年以来，以行业主题为代表的分级基金在逐步退出历史舞台，分级基金退出的背景下，势必需要新的产品类型承接市场对于行业指数化投资的需要，行业ETF在很大程度上承接了由于分级基金退出形成的市场空缺。

第三，投资者习惯的角度也发生了很大变化，传统投资人从个股投资逐步给自己的投资方式做减法，很多人开始把投资的聚焦放在行业赛道的判断而非个股的判断，比如，可能会配置比较看好的行业或者细分领域，通过给自己的投资做减法降低了投资中对于个股暴露不确定性，这样的投资方式逐步被更多的机构和高净值客户所接受，更多投资人从传统博弈个股的投资逐步变成了以交易赛道、行业、主题的投资框架。龚涛认为，对于投资人来说虽然是在做减法，但是对于投资效果而言，是性价比更高的方式。

投资人怎么样来做选择？

结合上面的三种变化，整个指数的行业格局也发生了非常大的变化。行业结构从原来的宽基为主逐步切换到当前的宽基与行业ETF体量平分秋色。从指数基金的布局和供给端来，选择非常丰富，基本囊括了投资者熟悉的行业赛道，包括像碳中和方向、新能源、智能驾驶、半导体、信息安全等，如果需要通过指数化工具来表达投资观点，基本都可以找到匹配的指数化工具产品。从供给端来看，丰富的指数化工具集合能够让投资者更加灵活地配置，来充分替代之前对于个股的投资习惯。

从优点的角度上来说，最多疑问是指数基金与主动权益的差别以及投资人如何来做选择。其中最为重要是，如果投一个主动权益的公募产品，需要做很多判定。比如，要了解基金经理，他是不是存在风格漂移以及过往的投资方式，通过择时、行业轮动还是精选个股来创造超额收益。对于一般投资人而言，深入了解基金经理的可能性并不是特别大，一般人很少有机会可以近距离接触、调研和跟踪这些公募主动权益的基金经理。因此，如果投资者只是有一些对于特定赛道的投资判断，其实通过费率较低、透明度较高的ETF产品去实现投资目标，性价比是非常高的。

配置展望：在防御中寻找优势板块

龚涛指出，南方基金在指数工具化产品的整体布局相对完善，从市值和行业主题的角度均进行了全面地覆盖，可以较好地满足投资人个性化灵活的投资需求。

从投资趋势来看，2021年一个最为显著的变化是，整个国家的发展从过去一味地强调经济增速逐步切换到国家治理的角度思考发展战略。过去经济快速的发展是建立在对于资源的损耗上，当下很多投资主题其实是回归到国家治理和绿色经济里面，南方基金在这些方面也有相应的产品布局，包括像新能源与环境治理相关的ETF产品，这是比较具有前瞻性匹配国家发展的板块。

硬科技板块的投资更加强调具有研发实力和研发门槛的能力，代表跟国家结构调整或经济升级相关的产品，比如创新药、物联网，这些是具备长期成长空间的赛道。创新药是以人口老龄化为背景和主题的核心赛道；而物联网则是基于传统的人与人之间的联网逐步扩展到万物互联的升级概念，其投资价值也是非常值得投资人长期关注的。

从新能源配置的角度去选择对应产品，新能源ETF是一个较好的选择，其综合覆盖了当前最具关注度的新能源核心板块，包括发电端的光伏、风电；用电端的锂电池等产业链，并没有像其他新能源类别的ETF产品只覆盖了光伏、锂电池等细分局部环节。新能源ETF覆盖了新能源板块的核心领域，充分体现了能源革命是一个综合性的国家战略，而非某个细分环节。因此，并不是说只要把电动车造好之后就把能源革命完成了，整个是涉及到从电网建设到发电端技术和用电端的整体变革的过程。龚涛指出，南方基金是基于这样的投资理念去布局的一个综合性新能源指数型产品。

在医疗产业板块，最重要的投资逻辑在于，国内的核心消费需求或者居民的刚需逐步从过往对于住房的刚需，随着人口老龄化和人口结构调整的变化，转变为对于医疗设施、服务和医药的需求。在这样的发展背景下，整个医疗需求的大方向肯定是往上的，可以结合当前医疗板块的调整过去逐步左侧配置。

综合来说，2022年的ETF配置展望就是在防御中去寻找优势的板块。因此，对于防御端建议关注低估值，不管是宽基还是行业；在进攻层面还是关注国家大的发展方向，不管是硬科技、能源革命和绿色治理，都是非常具有前瞻性合适布局的赛道。

简介：龚涛，南方基金指数投资部董事、基金经理。博士，特许金融分析师(CFA)。曾就职于巴克莱资本、摩根大通以及易方达基金等国内外知名金融机构。 于2019年5月加入南方基金指数投资部，现任南方中证新能源ETF、南方中证新能源联接、南方中证科技 100ETF、南方中证100、互联基金、南方小康ETF等基金的基金经理。

免责声明：本文根据龚涛先生在财视中国主办的“第十二届HED峰会”上的发言整理而成。文章内容仅代表作者观点，不代表财视中国立场，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

责任编辑：lily