券商视角：QFII、RQFII合二为一后，将对市场带来哪些影响？

文 | 小蒹

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继QFII额度翻倍后，31日晚间，证监会再度发布重磅消息：为了促进资本市场健康发展，日前就修订整合现行合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度及相关配套规则向社会公开征求意见，拟将QFII、RQFII两项制度合二为一。

我国于2002年和2011年，先后实施合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度试点。截至2018年底，QFII总额度1500亿美元（目前已增至3000亿美元），共有309家境外机构获得QFII资格，获批额度1011亿美元；RQFII制度从香港扩大到19个国家和地区，总额度19400亿元人民币，共有233家境外机构获得RQFII资格，获批额度6467亿元人民币。

试点以来，两项制度总体运行平稳，在引进境外资金、优化投资者结构等方面发挥着积极作用。但随着资本市场双向开放逐步扩大，现行QFII、RQFII制度在准入条件、投资运作和持续监管等方面的问题也逐渐浮现，不再适应新的市场环境要求。

在这种背景下，证监会计划将两项制度合并。根据征求意见稿，主要修改内容还包括放宽准入条件、扩大投资范围、优化托管人管理、加强持续监管等。

那么，QFII、RQFII合二为一后，将对市场带来哪些影响呢？财视中国就此采访了多位业内专家——

沈明高：资本市场双向开放迈出实质性步伐

广发证券首席经济学家沈明高认为，本次QFII和RQFII制度修订体现出通过渐进式改革“引导更多中长期资金进入”的决心，意味着资本市场双向开放迈出实质性步伐。

沈明高指出，近1年来QFII和RQFII制度经历的数次重要改革，极大便利了境外投资者通过QFII/RQFII渠道投资境内资本市场：“对境外长线机构资金吸引力大幅增加，国内资本市场迎来源头活水。”

他还谈到，随着近年来外资占比不断提升，其更加注重长期持有、关注公司基本面、重视分红的价值投资理念正在潜移默化地影响A股的生态，加上监管层的引导，A股“追涨杀跌”、追逐主题炒作的投资风格已经大为淡化，“本次改革将使A股的价值投资理念和风格进一步走向成熟，与国际市场接轨。”

李湛：扩大投资范围是放开监管约束的体现

在中山证券首席经济学家李湛看来，将QFII和RQFII投资范围限定于特定品种，是典型的监管约束，即非市场化约束。“扩大QFII的投资范围是放开监管约束的体现，提高了资本市场的市场化水平和对外开放水平，有利于市场更有效的进行资源配置。”

“市场化改革和提高开放水平一直是资本市场改革的重要内容”，李湛进一步指出，当前经济下行压力增大，迫切需要通过市场化改革激发资本市场活力，提升金融市场对实体经济的服务能力。

“近期证监会的各项政策，如科创板推出、调整优化融资融券业务机制、以及QFII投资范围调整，都有着清晰的一致的政策取向，即‘市场化改革’，目的是以改革促发展。”他还表示，这也是在落实去年中央经济工作会议上提出的“通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”要求。

俞逸欣：为外资进入我国资本市场提供了更多渠道

“这个政策最主要的目的还是吸引外资。”南方东英大中华区机构业务负责人俞逸欣告诉我们。在她眼里，修改内容中的“扩大投资范围”意义重大：“之前QFII、RQFII的投资范围是以二级市场为主，现在不仅把两个制度合并，还增加了投资品种，包括私募股权、金融和商品期货、期权等，对于外资来说，相当于为它们提供了更多、更方便进入中国资本市场的渠道。”

此外，她还提到，QFII与RQFII制度合二为一也是进一步推动A股走向国际市场的重要措施之一，“打开国门，迎接外资”。

因此，俞逸欣十分看好本次改革的前景，“这对我国的资本市场而言无疑是很大的利好消息。”

潘向东：此次修订符合资本市场的预期

证券基金行业协会首席经济学家、新时代证券首席经济学家潘向东表示，本次制度修订符合不断开放资本市场的预期。他认为，这首先有利于引进境外长期资金、优化投资者结构、引导价值投资以及完善上市公司治理。“其次，可以通过技术外溢效应和竞争效应提高国内市场的效率，更好地服务于我国经济发展，并提高本土市场的国际化水平，有利于国内资本市场与国际接轨。”

与此同时，潘向东还提到，近年来我国资本市场不断开放、而且开放进程由我国主导，不仅有助于我国的自身发展，也有利于近日中美的贸易摩擦谈判，不过他也指出，即使没有贸易摩擦谈判，我国也会不断开放资本市场：“以国家金融安全为前提的适度开放，有利于我国经济高质量增长、促进资本市场健康发展、提高居民福利，当然也在一定程度上利于贸易摩擦谈判。”

例如，沈明高预计，未来资本市场改革将“多点开花”：在加速“引进来”方面，大幅放宽证券基金期货行业外资股比限制、进一步放开外国人开立A股账户政策，沪伦通建设、A股加快纳入MSCI、富时罗素等国际指数；在推动“走出去”方面，进一步完善并有序扩大QDII/QDLP/QDIE制度试点，推动A股国际化进程等。

俞逸欣则表示，ETF通将会持续推进。“现在已经有了股票通、沪港通、深港通等，我们觉得接下来也会对ETF市场进行连接。”

除此之外，她还指出，A股纳入国际指数也对外资涌入中国有所助益：“除了MSCI和富时，彭博巴克莱也宣布将加入中国标的，这会促使很多追踪这些指数做投资的海外机构加配对中国的投资。”

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