洞察丨美股持续下跌，“美国例外论”破灭？
2025-03-14 17:40:08 来源：财视中国
关键字：美股
2025年3月，美股市场遭遇2022年9月以来最大波动。美国时间3月10日，美股迎来“黑色星期一”，三大主要股指均大幅下挫——标准普尔500指数下跌约2.7%，道琼斯工业平均指数下跌约2.1%，科技股为主的纳斯达克综合指数更是下跌4%，美股总市值较近期高点缩水近4万亿美元。3月11日，美股跌势延续，标准普尔500指数下跌0.76%，纳斯达克指数下跌0.18%，道琼斯工业指数下跌1.14%。投资者恐慌情绪不断蔓延，美股未来走势不确定性加剧。
关税风险高企，市场恐慌情绪加重
分析人士指出，此轮暴跌主要缘于特朗普政府近期一系列强硬的关税政策以及特朗普在接受采访时“不排除衰退可能”的表态。
特朗普上任以来，先后宣布对来自加拿大、墨西哥和中国的进口商品增收关税。尽管早前市场对特朗普的“关税大棒”已有预期，反复无常的关税政策仍然在消耗市场信心。
上周日，特朗普在接受媒体采访时，针对是否会出现经济衰退的问题，他表示，“我不喜欢预测这样的事情，不过我们正处于一个过渡期，因为我们正在做的事情非常大，我们正在把财富带回美国。”市场普遍将此发言解读为“不排除衰退可能”的表态，引发了投资者对美国经济前景和全球贸易紧张局势的更多猜测。
3月10日，美股开盘即下挫，纳斯达克指数跌幅最为惨重，全日下挫727.90点。美股“七姐妹”集体承压，英伟达跌超5%，苹果、Meta、谷歌跌超4%，微软跌超3%，特斯拉跌超15%。3月10日单日跌幅总计使美股“七姐妹”总市值缩水近7600亿美元。
评级下调，“美国例外论”破灭？
3月以来，多家机构已下调美股评级，市场对于美股的悲观情绪正在加剧。
3月10日，花旗策略师将美股评级从增持下调至中性。
花旗宏观资产配置和新兴市场策略全球主管Dirk Willer在3月10日报告中称，“美国例外论”(American exceptionalism)正在失灵，这一情况正在变得清晰。自2023年10月以来，花旗一直增持美股，但其跑赢大盘的能力已明显下降。”
“美国例外论”，又称“美国卓异主义”，在金融领域，宣称的是美国拥有独特优势，使其能够在全球金融体系中保持领先乃至主导地位。
尽管不乏争议，2024年，“美国例外论”一度甚嚣尘上，成为标榜美股的代名词。2024年11月，牛津经济研究院宣称：“明年美国经济的表现将超过其他发达经济体，‘美国例外论’将持续下去。”12月，美国银行在给客户的报告中宣称，“在特朗普 2.0‘美国优先’政策可能回归的推动下，‘美国例外论’的势头正在增强”，“相对于其他国家，美国的前景正在改善，这也推动美股相对于世界其他国家走高。”
然而，进入2025年后，多种迹象表明，这种乐观情绪逐渐消退。2025年2月，美国银行外汇和利率情绪调查(FX and Rates Sentiment Survey)显示，超过三分之一的基金经理认为，“美国例外论”叙事正在失去势头。美银外汇策略师Alex Cohen在研报中表示，“‘美国例外论’没死，但预警信号越来越多。”同月，摩根士丹利策略师在报告中表示，“投资者已经开始质疑‘美国例外论’投资叙事的可持续性”，“事实上，在过去几周我们与客户的绝大多数对话中都提到了这一点。欧洲和中国似乎是美国以外需求最大的两个市场。”
本周美股的评级下降似乎印证了这一观点。在降级美股的同时，花旗将中国股票的评级上调至增持。花旗宏观资产配置和新兴市场策略全球主管Dirk Willer表示，“考虑到DeepSeek在人工智能技术方面的突破、（中国）政府对科技行业的支持以及较低的估值，即使在最近价格上涨之后，中国股市仍然具有吸引力。”
同日，汇丰将美股评级从增持下调至中性，并将欧洲股市评级由减持上调至增持。汇丰银行新兴市场主管兼全球股票策略师Alastair Pinder表示：“必须强调的是，我们并没有对美国股市产生负面看法——但从战术上讲，我们现在在其他地方看到了更好的机会。”
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责任编辑：Rachael
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