两家外资私募注销，一家为荷兰资管旗下子公司，释放什么信号？

随着中国资本市场进一步扩大对外开放的节奏愈发清晰，在过去五年间，全球资管巨头从欧洲到中东，纷纷在中国一线城市设立全资子公司，无论是公募牌照还是私募牌照，均加大在国内资本市场的布局。然而，对于外资而言，中国资本市场尽管蕴含巨大的机遇，却并非每一家都能顺利“攻城略地”，其中不乏因“水土不服”或其他原因而退出中国市场的机构。

近期，中国证券投资基金业协会(AMAC)公布的信息显示，荷兰资产管理公司Robeco的全资子公司上海私募基金管理有限公司于1月23日注销了基金经理注册，公司已无法在中国大陆发行私募基金投资中国股票和债券市场，与此同时，由Robeco(上海)设立的Robeco Overseas Investment于2025年8月注销了“其他私募基金经理”身份，不再被允许向中国境内投资者发行海外投资的QDLP基金。这也是继Fullerton Fund Management之后，第二家在两个月内退出中国的外国私募基金公司。

根据工商资料显示，此次荷兰资管在国内全资私募子公司名为荷宝私募基金管理（上海）有限公司，该机构于2021年9月27日在中国证券投资基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人。然而不到五年，荷宝私募却悄然 “离开”。

01 两家外资私募注销有因和无因

介甫资本市场研究院梳理发现，此前，就有相关媒体报道，新加坡淡马锡控股旗下富敦资金管理(Fullerton Fund Management Co.)，正逐步关闭其在中国的私募基金业务，其中包括一家成立8年的对冲基金部门。AMAC新近发布的信息则印证了这一事实。

资料显示，富敦资金管理(上海)是一家于2017年注册成立的对冲基金公司，管理资产规模不足5亿元人民币，有5名全职员工。截至目前，总部位于新加坡的富敦，已关闭其上海对冲基金部门及另一家私募基金业务的大部分营运，并裁减大部分在岸员工。

值得关注的是，富敦的对冲基金部门2025年7月还在国内社交媒体发文表示，由于中国经济改善、政策的支持及估值具吸引力，中国股市对于投资者而言，正成为愈来愈有吸引力的投资选择。富敦作为淡马锡旗下资产管理公司星伟诺集团 (Seviora Group)成员，表示计划继续在中国维持业务。富敦在电邮回复中表示，“中国仍然是富敦的重要市场”。其并补充，公司正将资源聚焦在最能支持其客户及投资组合的领域。

如果说淡马锡旗下的富敦资金是由于自身业务模式而撤退，那么荷宝私募的退出似乎毫无征兆。

介甫资本市场研究院了解到，早在上世纪90年代，荷宝就开始投资中国股票，并在20多年前发行了第一只离岸中国股票投资策略。在2019年荷宝私募（上海）成立之际，荷宝中国区相关负责人曾表示，很高兴能在当年获批私募证券投资基金管理人牌照，全资私募子公司的成立是自2015年荷宝首次获批外商独资企业，并在2018年获批合格境内有限合伙人（QDLP）资格之后，在中国发展的又一大里程碑。

相关负责人还表示，中国一直是荷宝十分重视的市场之一，随着中国进一步开放金融和资本市场，期待荷宝能为中国市场持续成功做出贡献。荷宝在上海拥有一支专门研究中国股票的投资研究团队，致力于为投资者在中国寻求更有效益的长期机遇。荷宝将利用在可持续投资、量化投资、趋势投资、信用债投资和新兴市场投资方面的专业知识，推出更多元化的中国在岸投资策略。

资料显示，成立于1929年的荷宝是全球性纯资产管理公司，总部位于荷兰鹿特丹，在全球设有17个办事处。自1995年以来，荷宝一直是全球可持续投资领域的领导者。荷宝以独特的方式将可持续、基本面和量化研究整合，为机构和私人投资者提供多资产类别的主动投资策略。截至2021年6月30日，荷宝的在管资产为2000亿欧元，其中ESG整合投资占1770亿欧元。荷宝是欧力士欧洲公司（ORIX Corporation Europe N.V.）的子公司。

在亚太区，荷宝2005年开始开展业务，目前在亚太地区设有六个办事处：香港、上海、新加坡、东京、悉尼和墨尔本。在中国经营的15年里，荷宝见证了中国金融和资本市场对外开放的历程。随着中国经济持续增长并且更加重视可持续性，荷宝将利用其全球投资经验和本地市场研究能力在中国市场上扮演更重要的角色。

02  安世半导体事件影响蔓延

有业内人士称，荷宝私募基金的退出，或受安世半导体事件的影响。

2018年，当时身为全球智能手机ODM（原始设计制造商）巨头的国内A股上市闻泰科技，做出了一个大胆的决定：收购从荷兰恩智浦半导体剥离的安世半导体。

这是一场典型的“蛇吞象”式并购。安世半导体是全球知名的半导体IDM公司，在二极管和晶体管出货量上全球第一、逻辑芯片全球第二，客户包括苹果、三星、华为、特斯拉、博世等消费电子和汽车领域的巨头。而闻泰科技2017年账上货币资金仅153.68亿元，却要吞下估值超300亿元的安世。历经三年、分三轮收购，到2020年闻泰科技终于以约340亿元的对价，完成了对安世半导体100%股权的收购。彼时，这起并购被视为中国企业迈入全球半导体上游的标志性事件。

安世半导体并非无名之辈，它的前身是荷兰皇家飞利浦的半导体业务，后成为恩智浦的标准产品业务部门。作为全球领先的半导体标准器件供应商，安世在分立器件、逻辑器件及功率 MOSFET 等领域拥有强大的市场地位和技术积累，其产品广泛应用于汽车电子、工业控制、通信和消费电子等核心场景，客户包括博世、苹果、三星等全球巨头。在被闻泰收购前，该业务于2017年被以建广资产为首的中国财团从恩智浦手中收购，成为一家在荷兰独立运营的公司，这为闻泰后续的介入创造了条件。

六年的苦心经营让这笔投资结出硕果。2024年，安世半导体实现147.15亿元营收，贡献22.97亿元净利润，在全球分立器件市场占有率跃居前三，车规级功率芯片领域更是稳居全球龙头位置。对闻泰科技而言，安世半导体已非简单的子公司，而是战略转型的核心支柱 ——2025年上半年数据显示，其贡献的净利润占母公司整体净利润的268.87%，若剔除这项业务，闻泰科技其他板块实际处于亏损状态。这家扎根荷兰奈梅亨的企业，通过中资注入的活力，近五年为当地贡献1.3亿欧元税款，成为荷兰高科技产业的重要雇主，直至2025年9月那道突如其来的禁令打破了所有平衡。

同样，自2018年以来，美国将半导体产业视为与中国进行战略竞争的关键领域，通过出口管制、实体清单等多种手段，试图遏制中国科技产业的发展。全球半导体供应链被迫面临选边站队的压力，欧洲国家在其中扮演着微妙的角色。荷兰作为全球光刻机巨头ASML的所在地，自然成为这场博弈的前沿阵地。

2025年9月30日，荷兰发布的部长令要求安世半导体及其全球30个子公司、分公司在一年内不得调整资产、知识产权、业务及人员，相当于给这家年营收近150亿元的企业按下了“战略暂停键”。更具讽刺意味的是，禁令发布次日，安世半导体三位外籍高管——荷兰籍首席法务官Ruben Lichtenberg、德国籍首席财务官Stefan Tilger与首席运营官Achim Kempe便联合向阿姆斯特丹企业法庭提起紧急请求。

荷兰司法系统的响应速度同样耐人寻味，在未开庭审理的情况下，法庭当天即裁定暂停闻泰科技创始人张学政的董事职务，10月7日更正式裁决：任命一名拥有“决定性投票权”的独立董事，将闻泰持有的几乎全部股权移交第三方托管，中方仅保留象征性的一股。

面对突如其来的“失控”局面，闻泰科技迅速做出反应，公司发表措辞强硬的声明，谴责荷兰政府的行为是“基于地缘政治偏见的过度干预”和“对中资企业的歧视性对待”，并誓言将采取一切必要的法律和商业措施维护自身权益，同时积极寻求中国政府的支持；面对荷兰的行动，中国政府迅速采取了精准而有力的反制措施。根据安世半导体的公告，中国商务部已于10月4日（即荷兰法院裁决之前、政府密令之后）发布出口管制令，禁止安世半导体在中国境内的子公司及分包商出口特定的元器件和成品。这一措施的精准之处在于，安世半导体约70%的后端封装测试产能位于中国广东，该基地是其全球供应链中至关重要的一环。中方的反制无异于扼住了安世全球交付的“咽喉”，形成了强大的博弈筹码。随后，中国外交部和商务部也接连发声，坚决反对荷兰的干预行为。

安世事件的影响迅速从金融和政治领域蔓延至实体经济，至今其影响尚未消除。

责任编辑：Rachael