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息差收窄环境下，银行业的应对之道

2024-06-25 09:11:12 来源：财视中国

关键字：固收多策略息差银行

近几年，全球各类危机叠加宏观经济环境的不确定性，不仅深刻改变了人们的生活方式，也对金融行业产生了深远的影响，国内银行业因此也面临着前所未有的挑战。居民的消费、储蓄、投资习惯均发生了显著变化，同时，制造业产出的下滑也给经济增长带来了巨大压力。

据最新数据显示，随着全球疫情的逐步控制和经济复苏，银行业息差却呈现逐年下降趋势。截至今年5月，中国银行业全口径的息差已经降低至1.54%。这一数据已接近银行业的盈亏平衡点（大约1.8%），意味着部分银行开始面临入不敷出的困境。湖州银行行长助理宋杰近期在财视中国主办的峰会讨论中表示，息差下降对金融机构资产业务产生了两大影响。

这种影响首先是银行的信贷投放。过去，银行业在改革开放后长期处于高息差状态，为银行的快速发展提供了有力支持。然而，随着息差不断收窄以及ESG理念的渗透，银行在贷款投放上不仅要考虑自身可持续发展，还需兼顾社会责任，如支持小微、制造业、民营企业以及支持绿色发展和可持续经营等。社会责任势必影响收益总额，这与银行作为盈利性机构的属性产生了财务方面的冲突。因此银行业的信贷投放竞争越来越激烈，逐步形成信贷资产的“资产荒”。其次，随着大额存单利率上升、资产投放收益下滑以及在维持息差方面面临巨大压力，银行不得不转向金融市场寻求更多利润，导致债券市场由于超买情绪导致收益率也呈现快速下降趋势，形成了债券领域的“资产荒”。今年以来债券价格的大幅度拉升将导致产品户以及自营条线的容错空间越来越小。长此以往，将会导致整个银行业抵御风险的能力不断减弱。

面对这些挑战，银行业开始采取更加多元化的投资策略。除了传统的贷款业务客户下沉以及转向科技领域外，银行还加大了对债券市场的投资力度，并通过固收+多种策略相组合的综合策略，以获取更高的超额回报。这种策略的调整不仅有助于银行在息差收窄的情况下保持盈利能力，也有助于银行在复杂多变的市场环境中积累更多更厚的安全点以抵御长期利率风险。

宋杰进一步分析称，银行理财作为银行业务的重要组成部分，不论是早期的粗放式刚兑理财还是如今的净值型固收多策略，其核心目标在于服务客户、增补收益，但获取超额收益的同时也伴随着风险的增加。在当前市场环境下，固收+多策略成为银行理财的重要趋势，其核心在于通过固收层面的稳定收益和多策略层面的灵活配置，达到风险与收益的平衡。

▲ 中间为湖州银行行长助理宋杰正在财视中国举办的第十六届HED峰会中发言

在固收层面，银行通常采用拉长久期、杠杆增厚和系统挖掘三种方式增厚收益。每种方式都有其特点和难点，关键在于银行如何根据自身的经营战略和市场环境选择合适的策略。其中，拉长久期虽然简单，但风险与收益并存，一旦市场出现不利变化，可能导致较大损失；杠杆增厚则对交易人员的经验和择时能力要求较高，实践起来相对困难。信用挖掘虽然效果显著，但需要耗费大量精力，并且对于不同经营主体而言，其对信用挖掘的认识和重视程度也不尽相同。在多策略层面，银行在转债方面可能具有一定优势，但在权益投资方面则面临较大挑战。尽管如此，银行仍可通过固收+多策略的产品定位，结合自身的经营特点和客户需求，设计出更具竞争力的理财产品。

宋杰表示，对于城商行或区域性金融机构而言，由于其管理半径和辐射半径相对聚焦，对客户了解程度较深，因此在高收益资产的挖掘和利用方面具有独特优势。当银行在展业半径内足够了解客户后，可以将高收益资产作为固收产品的底层资产，迅速拉开市场平均产品的收益率。这种优势不仅体现在固收产品方面，还能外延到零售和对公客户，对银行的业务发展具有积极推动作用。

在银行业，高收益资产往往伴随着较高的风险，如何在这两者间找到平衡点，是资产管理的重要课题。业内专家指出，高收益资产并非一定是坏资产，但也不能单纯以收益高低来评判其优劣，关键在于资产是否适合特定的产品和客户群体。从银行角度来看，高收益资产确实能为产品提供“压舱石”般的作用，但其适配的产品往往定开周期较长。因此，在构建产品体系时，银行还需考虑波动率相对稳定的ESG资产，以满足不同客户的需求。在谈及资产与产品匹配时，宋杰强调，每种产品都有其适用场景，没有绝对的好坏之分，设立多个产品系列正是为了满足不同客户的需求，确保推荐的产品与客户的投资目标和风险承受能力相匹配。

此外，风险管理是资产管理中不可或缺的一环，固收+产品特别是资管产品的久期管理需要保持一定的连贯性，以确保投资组合的有效性和风险最小化。在量化类型中，均值方差模型是较为常见的工具。它旨在既定收益或风险条件下，通过优化资产配置，实现风险最小化或收益最大化。然而，这一模型依赖于对资产收益率、波动率和资产相关性的准确估计，其中资产收益率的预测尤为困难。在实际操作中，银行更多运用风险评价模型，确保各类资产对总资产的风险贡献度相同。若资产组合内两种资产的相关性系数相同，则可根据其波动率倒数推断出风险配置权重，这种策略在实践中被认为较为有效。

在当前市场环境下，银行业追求高收益资产的同时，如何有效管理风险，确保资产与产品、客户的匹配度，是摆在每一位资产管理者面前的重要课题。关于固收多策略的下半年展望，宋杰表示，未来的宏观形势很难判断，所以他认为微观层面更值得考量，而资产管理关键在于匹配，合适的资产需对应合适的产品，再匹配合适的客户，这才是实现长期稳定收益的关键。

免责声明：本文是根据嘉宾在财视中国主办的“十六届HED峰会”固定收益投资与交易分论坛中的发言内容整理而成，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

责任编辑：Rachael

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