下半年的A股、原油、黄金怎么变？多家券商、期货最新观点大集合

这几天市场有点迷：

周一市场继续上行，周二开始震荡，周三、周四转跌，尤其是昨天，三大股指集体遭遇重挫；今天则是不断反复，最终收涨。

比较来看，周四的市场有些出乎意料。当天有关部门宣布二季度我国GDP同比增长3.2%，这一数据和工业、固定投资等指标的恢复速度甚至超过市场预期，但良好的经济数据并未拉动当日大盘。

普通投资者疑惑不解甚至发出“牛市结束了”的疑问，而在业内人士看来，周四市场大跌是多种因素共同作用的结果——

中山证券首席经济学家李湛：一是存在部分结构上的问题，地产相关行业回暖但消费方面数据依旧疲软；二是英国停止在5G建设中使用华为设备引发TMT行业做出结构性调整；三是在获利盘抛压了结的诱发下，抛空出现集体性共振；四是机构资金与北上资金净流入边际弱化，行情短期的可持续性缺乏主力资金支持；五是机构与北上等主力资金转向引发群体行为。

国金证券首席分析师边泉水：上半年社融大概放了20万亿，宽松程度较大，支撑了市场；而放眼全球，我国的货币政策比起其他国家相对谨慎，在我国经济弱复苏格局确定的背景下，人民币汇率保持了平稳且有所升值，中国的资产吸引力上升，过去一个多月境外资金明显向国内权益市场流动，这些促成了之前市场的上涨。而由于上涨快、涨幅较大，市场本身存在调整的诉求。

华鑫证券首席策略研究员严凯文：一来市场对二季度国内经济数据转暖已有预期，二来在二季度经济数据回暖略超预期的前提下，投资者担忧国内经济运行已回归正轨，社会总需求水平回归常态，接下来货币政策可能边际收紧；最后是二季度以来出口数据的改善反而引发了对出口依赖的担忧，因为根据我们测算，二季度净出口对GDP的正向拉动近1个百分点，而目前国外疫情仍在反复，外部需求能否持续转好存在较大不确定性。

市场中长期整体无忧

权益市场受看好

中山证券首席经济学家李湛：在GDP增速和投资好于预期的环境下，A股大跌属于获利盘了结引发的技术性共振调整，沪指处于新一轮周期的前半段，未来短期内大概率以震荡偏空或高位震荡为主，但沪指、包括整个A股市场上涨趋势并未破坏，中长期整体无忧。同时，一向稳定的债券市场进入5月之后开始向下调整，债市近期的收益率持续下降。在这样的大环境下，我们建议下半年增加权益类资产，适当增加商品类资产。

国金证券首席分析师边泉水：两会后我国采取了财政货币双扩张，虽然当前货币政策在边际上有所收缩，但政策宽松的大方向没有改变，这是有利的。同时，人民币或进入小幅升值的通道，加上我国的经济增长比其他国家好，基于此，下半年外资还会持续流入中国的权益市场，从大类资产配置角度看，我们比较看好权益市场；而在外资流入的情况下，流动性整体会保持宽松，受益于流动性宽松的行业，如科技，会遇到较好的机会。此外，从更长期来看，如果明年全球主要国家的经济增长都能基本恢复常态，将给大宗商品的价格修复带来机会，对此我们看好铜，因为当前它受到明显的供给制约。

华鑫证券首席策略研究员严凯文：我们认为三、四季度全A市场盈利预期的改善主要由于PPI的上行。在信用扩张时PPI更具有领先作用，6月生产资料价格环比转正，尤其上游采掘工业和原材料工业价格上升更为明显，此外工业生产环境复苏明显，社会总需求水平改善良好。结合5月数据和库存周期PPI-工业企业利润的传导路径，我们认为三季度工业企业利润的改善将对全A利润起到较大的提振作用，A股行情也有望由流动性驱动逐步转向“盈利+流动性”的双轮驱动，具体而言，我们看好券商、科技和有色金属。

天风证券研究所策略研究首席分析师刘晨明：考虑到今年的疫情和水灾，下半年的信用周期虽然很难持续加码，但类似17、18年的持续收缩也概率不大，更多可能是维持一个水平震荡。因此在情绪大起大落之后，市场大概率会回到公募基金和外资作为主力增量资金推动的少部分公司的牛市。此外，以白酒为代表的消费板块和以半导体为代表的科技板块，短期有较大幅度的调整，但是中期来说，这些板块仍然是A股市场中的主导产业。

中原证券策略分析师杨震宇：短期内市场关注重点将以业绩预告和中报透露出的业绩较好但前期涨幅较少的板块为主，前期持续上涨板块预计将经历一段调整期。本轮调整预计要等到白酒、医药和科技等估值调整到与其他板块相比更为均衡的水平后，因为利空出尽、政策预期回暖以及业绩预期共同推动形成第二波攻势。在政策拐点和周期拐点尚未到来的情况下，下半年我们仍然看好业绩驱动力复苏以及流动性总体充裕背景下风险偏好上升带动的权益资产价格表现，建议多配A股，标配原油、钢铁等强周期原材料期货，减配债券；但看好未来在全球政治经济不确定性环境中黄金的中长期表现。

从上文不难看到，说到下半年的资产配置，原油、黄金同样不容忽视。近期，原油陷入高位震荡，今日仍维持跌势，至于黄金，虽然市场看好情绪高涨，不过周四也出现了现货黄金跌破1800美元的情况。

信达证券石化行业首席分析师陈淑娴：当地时间7月15日，OPEC+国家举行会议，成员国一致同意自8月开始缩减减产规模，正式进入减产协议第二阶段。根据之前的协议，自2020年8月至2020年12月末，减产规模应从970万桶/日缩减至770万桶/日，不过由于此前没有完成减产额度的国家需要在8-9月进行补充性减产，因此总体减产规模收缩幅度有限，8-9月实际协议减产量为854.2万桶/日。而且目前国际油价对美国原油生产商增产的激励仍然不足，供给端产量快速增加的可能性低；需求端全球经济活动带动需求缓慢回升，二次疫情影响规模较上半年更小，时间更短，因此3季度原油市场仍继续去库存。

东海期货研究所宏观策略组：我们认为三季度的原油市场维持震荡的可能性大。首先，参考过去数月的OPEC减产完成情况，，伴随油价修复性上行，三季度各国能否继续保持高额减产完成率仍旧存在较大的不确定性；其次，在布伦特与WTI纷纷站稳40美金/桶后，需要考量美国页岩油产业链的整体恢复情况，而我们预计美国产量将呈现缓慢修复；最后，当前资金情绪仍旧谨慎，多头力量并不坚定。虽然全球供需基本面缓慢改善是大势，但在疫苗或者新冠特效药未问世前，疫情的反复或对原油消费持续施压，且供应端在经历了二月份的历史性主动与被动减产后，未来也将逐步恢复，产油国博弈加剧。因此三季度油价大概率维持震荡，市场仍在等待疫情局面完全好转进而找到油价破局之法，另外不排除出现宏观黑天鹅事件对油市造成扰动。

川财证券石化分析师白竣天：短期油价将维持震荡上行，速度相对缓慢。未来则主要看美国疫情发展，若有好转，油价上行速度加快，反之则油价震荡。同时，看好大类商品的原材料端，全球需求预期好转后，中游有采购低价原材料的需求。

黄金：中长期至少有7%的上涨空间

华泰期货研究院宏观策略研究总监徐闻宇：以黄金为代表的避险资产呈现出流动性驱动下的上涨状态。对于未来的黄金价格，从相关性上来看，美国实际利率在2018年四季度见顶之后持续回落，目前仍处在“负利率”状态，驱动了市场增持黄金这类“零利率”资产。长期看，当前全球经济潜在生产率下行，全球预计都将处在流动性宽松驱动的“时间换空间”状态中，以完成全球经济的结构转换，中长期结构的继续转换将为市场注入波动率，大类资产在波动中将持续分化和上涨。

对于下半年的市场，需要关注两点：7月份开始的复苏路径不及预期，或是中美之间在对于疫情防控相对有底后摩擦升级的可能，从而对于市场带来新的压力测试。在未来风险的可能冲击过程中，阶段性来看是为2021年的经济上行预留的风险释放阶段，建议黄金资产可以阶段性逢高降低仓位。当然对于交易性账户，不影响黄金的阶段性做多。

美尔雅期货贵金属分析师刘鑫：中长期来看，黄金有望上探2000美金/盎司。第三、四季度黄金市场的风险主要存在于疫情的发展、疫苗生产研究进度以及各国宽松货币下经济的复苏情况，尤其是美国的经济复苏情况。但是由于宽松货币的政策，即便经济复苏，黄金依然看多。在下半年的整体资产配置方面，建议逢低布局风险类资产（例如股票等），在风险类资产进行炒作之后，市场重心恐怕仍旧要回归黄金，所以黄金仍然是重要的选择项之一。

东海期货研究所宏观策略组：当前由于美国疫情二次爆发，市场避险情绪依然高涨，黄金支撑强劲，虽然美国6月经济数据回暖导致黄金涨势受到压制，但金价重心呈现上移。在美国经济前景依旧不明朗的背景下，美联储承诺延续量化宽松政策，对黄金而言是一个易于温和上涨的环境，对多头来说下一目标必定是突破历史前高，破位后金价表现或更加值得期待，因此中长期我们认为金价至少仍有7%左右的上涨空间。

不过，若下半年美国经济在疫情压力下继续展现出较强韧性，同时在疫苗研发上取得关键性的进展，那么市场可能会出现美联储提前退出量化宽松政策的预期，利空金价；反之，市场则可能对美联储采取收益率曲线控制或负利率政策有更进一步期许，因此仍在疫情笼罩下的美国经济走向以及美联储对货币政策的把控会是影响金价走势的关键。需要注意的是，下半年美国大选，结合当下愈发严峻的国际形势，届时整个金融市场或都将面临更大扰动，黄金波动或在下半年加大。

免责声明：本文版权归原作者所有，文章内容仅代表作者观点，不代表领遇/财视中国立场，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

*如需转载请标明转载自财视中国

责任编辑：舒沅