FICC业务:固收与结构化产品优势及低利率下的资产配置

    2019-06-24 17:14:07    来源:财视中国
    关键字:FICC


    【嘉宾简介:姜涵:申万宏源证券FICC衍生品业务负责人,有丰富的金融衍生工具、投资交易和风险管理经验。为各类投资人设计、管理的投资类产品规模总计超过 20 亿美元,服务的机构包括国家主权基金、保险公司、商业银行、家族基金、私人银行、高净值客户以及企业投资等,其中不乏像中国投资公司、新加坡淡马锡控股、恒基地产等顶级机构。


    国内的FICC业务在券商业务里面属于自营性质,在证监会的管理体系下属于自营业务。自营业务分两类,第一类毋庸置疑,就是自有资金,这部分在现有业务体系里占比相对较大,不管规模还是盈利。

    另一部分就是对客户的服务,衍生品或金融产品服务,目前在国内的占比相对较小。背后的原因很多,比较重要的原因可能在于工具的创设和使用上,在需求方面和监管规则方面还有很多限制,尤其是我们现在看到的底层资产的范围其实很受限。全球资产不仅有股票、外汇,你可以看基金,基金分为对冲基金、公募基金、ETF,从策略角度看,有信用方面、股票方面等不同的策略,所以给客户创造收益结构也好、风险管理工具也好,手段比较多。

    从买方角度来说,买方确实有这方面的需求,因为工具存在,所以他们知道确实有这个能力通过工具的使用来达到目的。国内还没有形成这种情况,尚处在初级阶段,但架构已经形成了,只是业务构成的比例上有点倒挂。   
                                                                                                                                                                                                                  
    FICC业务存在的基础是交易所,主要目的是解决标准化的需求,但是它无法解决定制化的需求。你做定制化的需求,供应方要有能力提供这些定制化的产品,需求方也要能够使用,要能看得懂、知道怎么用,这是很重要的。

    券商在这方面跟同业和金融机构做得比较多,但是在金融机构之外,比如产业客户、高净值投资人甚至零售方面,跟银行比还是有一定的劣势,主要的原因是获客渠道和信用风险。获客渠道上,银行覆盖的范围是证券公司暂时不能比的。

    证券公司传统的客户相对来说风险偏好极高,证券公司做得最好的业务实际上都是杠杆性质的业务,但金融工具除了杠杆功能,还有收益、风险管理等其他功能。有些看上去似乎是矛盾的,其实不然,因为工具创设总要有互相能够消化和转化风险的方面,所以从这个角度来说,在获客渠道上是比较吃亏的。

    另外就是履约能力,如果大部分产品交易是集中在比较大的机构手里,履约是有保障的,因为它们有系统性的管理方法,确保背后所有的交易行为、对冲行为都是我能够承受的,最后能够履约。如果没有这样一个集中的态势,过于分散,那么里面就有很多不可控的因素。从这方面来讲,券商还要走很远的路。

    至于工具的分类,杠杆工具一定长期会存在,大家对杠杆的需求是不会消失的,即使在成熟市场,比如外资投行里面也有做一些杠杆业务,但同时他们的避险工具、收益工具占比可能更大一些,因为从资金提供的角度来看,杠杆工具还是有风险的。

    对投资的风险把控有没有到位非常重要。由于金融工具既能降低风险、也能放大风险,所以要强调从业人员的资质,或者说证券公司、银行、企业在这方面的责任:对投资者的教育工作要做到位,你才有能力去给客户提供特定服务。前面是基础,如果这个基础不存在,你很难长期给客户提供价值,这方面需要监管机构以及一些交易场所提供更多的基础服务。

    就从业人员的专业素养角度来说,不仅卖方机构需要提高从业人员的素养,买方机构也一样,作为用户,能不能驾驭这些工具也很重要。

    责任编辑:野渔夫


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