一家药企，靠锂电池赚了3000%？

2026年3月23日晚间，富祥药业（300497.SZ）同时发布了两份“反差极大”的业绩报告。

第一份是2025年度业绩快报：2025年全年，公司亏损5306.77万元，已是连续第四年亏损。业绩表现略显尴尬。

另一份则是2026年第一季度的业绩预告。富祥药业预计2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为5200万元至7500万元，同比增长2222.67%至3250.01%。

这意味着，一家主营抗生素原料药的公司，一季度利润暴涨30倍。短短一个季度，不仅把去年的亏损全部填平，还倒赚一笔。

这份业绩预告发布后，富祥药业股价连续两个交易日涨停，市场为之侧目。

拆解富祥药业令市场震撼的财报，不难发现，这家公司的业绩转折背后，不仅展现了上市公司精妙的策略博弈，同时也映照出中国医药与锂电制造业两个典型赛道的震动起伏。

01 从抗生素到锂电池：一家药企的跨界之路

富祥药业的故事，要从2015年说起。

2015年，富祥药业登陆创业板，主业是抗感染药物原料药和中间体——通俗说，就是抗生素的原料。核心产品是β-内酰胺酶抑制剂，包括舒巴坦和他唑巴坦，用于增强抗生素的抗菌活性。在临床上，这类药物常与青霉素类、头孢菌素类抗生素联合使用，以对抗细菌产生的耐药性。

在细分领域，富祥有一定技术壁垒。据公司披露，富祥是目前全球最大的舒巴坦供应商,也是国内舒巴坦领域唯一通过国际规范市场认证的供应商，“产品质量保障和成本控制能力居于业内前列”，同时还是他唑巴坦全球主要供应商。

但尽管如此，问题也很明显——这个行业对原材料价格极度敏感。

舒巴坦和他唑巴坦的核心原材料叫6-APA（6-氨基青霉烷酸），预计生产1吨舒巴坦和他唑巴坦分别需要消耗约1.3吨和5吨6-APA。而6-APA的价格，波动幅度很大。 2025年前三季度，6-APA价格从2024年12月高点320元/千克跌至9月低点190元/千克，跌幅达40.6%。剧烈的波幅意味着，富祥的成本结构，很难完全控制在自己手里。原材料一涨，利润就被吃掉；原材料一跌，利润才释放出来。

2021年，富祥做了一个主动的决定：跨界新能源。

那年，它在子公司潍坊奥通投资建设“年产6000吨锂电池添加剂项目”，同时在景德镇投资建设“年产10000吨VC和2000吨FEC项目”。

VC（碳酸亚乙烯酯）和FEC（氟代碳酸乙烯酯），是锂电池电解液的核心添加剂，作用是成膜助剂——让电池更稳定、寿命更长。当时正是新能源最热的时候，宁德时代、比亚迪股价一飞冲天，产业链上任何沾边的公司都被资本追捧。

富祥就这样踩在了风口上。

02  从苦熬到顺风

风口并不意味着只有顺风。

2022年，富祥药业的新能源业务正式投产。然而新业务并没有在账面上带来立竿见影的改善，反而陷入了漫长的三年亏损。

从2022年到2024年，富祥药业新能源业务的表现触目惊心：2022年毛利率-31.93%，2023年-6.96%，2024年-8.39%。卖得越多，亏得越多。

这三年发生了什么？

VC行业经历了残酷的产能出清。2021年，VC价格一度攀上超60万元/吨的历史高位，暴利驱使大量资本涌入。结果产能过剩，价格一路跌到2025年7月底跌至4.3-4.5万元/吨的低位，跌幅超90%。此后行业长期去产能，价格持续在低位徘徊。

在那个阶段，行业里不少厂家停产或半停产。富祥选择了硬扛。它没有关停生产线，反而坚持生产，通过工艺优化和成本控制，逐渐成为行业第五大VC厂商。

与此同时，它的医药主业也在经历寒冬。

2022年，富祥营收16.47亿元，亏损1.41亿元；2023年营收16.10亿元，亏损扩大到2.01亿元；2024年营收11.78亿元，亏损进一步扩大到2.72亿元。营收连续三年下滑，亏损连续三年扩大。

公司财报将亏损原因归结为“原材料价格波动”和“市场竞争加剧”。但更深层的原因是，原料药行业正处于一场结构性调整中。环保政策趋严、集采价格下行、全球供应链重构，三重压力叠加，行业整体进入阵痛期。

2022-2024年，是富祥药业最艰难的三年。新能源业务在亏，医药业务也在亏，两头受压。公司股价从2021年高点的29元以上，一路跌至2024年初的6元以下，市值蒸发超过70%。

转机出现在2025年下半年。

先是医药端出现巨大转折。根据富祥药业2025年11月投资者关系活动记录表，截至2025年11月24日，6-APA价格较2024年底下降41%。富祥药业表示，“随着其价格下降，将有效提升公司医药制造业务毛利率”。

值得注意的是，由于原料药企业通常有3-6个月的原材料库存，6-APA价格下降对毛利率的提升“还没有完全反映在报表端”——这意味着医药业务的利润修复在2026年一季度可能只是部分体现。

更重要的是新能源端。

2025年12月，中国银河证券发布研报称，2026年VC需求有望实现超64%需求增速。而受此前价格波动影响，行业有能力扩产的公司有限。预期2026年行业VC产能缺口将达到-1.6万吨，该口径下缺口/供给约为15.1%，这意味着VC供给紧张的局面有望贯穿全年。

供给缺口下，VC价格大幅提升，从2025年7月的4.75万元/吨，涨到2026年1月的16万元/吨均价，涨幅超过230%，直接拉动富祥药业业绩增长。

据华鑫证券测算，按照2026年3月26日VC价格14万元/吨的售价，富祥药业VC业务的毛利率预计超过50%。而就在2022年，这个公司新业务的毛利率还是-31.93%。

供给端的变化同样关键。经过三年的产能出清，VC行业的供给格局已经重构。据多家机构研报统计，2025年底，国内VC有效产能预计超11万吨，头部企业目前基本处于“满产满销”或“超负荷运行”状态，VC的现货供应依然略显紧俏。行业集中度显著提升，头部企业议价能力增强。

三个变量同时向好，直接撑起了富祥药业的业绩增长。2025年第四季度，富祥药业单季度扭亏。2026年第一季度，净利润预增超30倍。

三年亏损，一个季度收回。

03  爆发前奏还是昙花一现？

要回答这个问题，需要跳出富祥本身，理解它所在的两个行业。

先说医药。

富祥的医药业务，本质上是一个成本驱动的生意。它的利润比起取决于自己做了什么，更多取决于原材料价格。6-APA涨，它就亏；6-APA跌，它就赚。

这背后是原料药行业的普遍困境。原料药处于医药产业链中游，上游是玉米、葡萄糖等发酵原料，下游是制剂厂商。上游高度集中——国内6-APA产能主要集中在联邦制药、科伦药业等少数几家企业；下游制剂厂商则通过集采不断压低采购价格。夹在中间的原料药企业，议价能力有限，只能被动接受价格传导。

2025年，6-APA价格大幅回落。2025 年上半年，富祥药业医药中间体业务毛利率回升至 21.00%，原料药业务毛利率 23.92%，较 2024 年显著改善。但如果2026年6-APA价格反弹，医药业务的利润修复就可能被打断。

更长期的挑战来自全球产业链重构。印度在政府补贴下加速原料药产能建设，目标是2030年实现原料药自主供应。如果印度产能顺利释放，国内原料药出口将面临更激烈的价格竞争。

和竞争激烈的医药业务相比，富祥的锂电业务则更多仰赖产业供需格局。

在需求端，储能仍然是核心驱动力。据推算，储能对VC的拉动效应远超表面数据。

2025年中国储能电池出货量近 500GWh，同比翻倍，增速显著高于动力电池。更重要的是，储能电池对VC的需求强度更高。由于储能电站要求电池循环寿命达到8000-10000次，而动力电池一般只需要2000-3000次。要达到这么高的循环寿命，需要更多的成膜添加剂来保护电极。由此，储能电池是本轮VC需求爆发的核心驱动力。

在供给端，如之前所说，2022–2025 年VC行业经历了深度出清，有效产能缩减，行业集中度提升，头部五家企业占比超 60%。

但VC不是高技术壁垒的产品。如果价格持续高位，停产的小厂可能复产，新增产能也可能入局。2021年VC价格暴涨后，大量扩产导致2022-2024年产能过剩，这个教训就在眼前。

介甫资本市场研究院研究显示，VC新建/扩产周期约12-18个月。如果价格在14万元/吨左右维持到2026年三季度，2027年可能会出现新一波产能投放。因此2026年是VC行业最好的窗口期，之后供需关系可能再次逆转。

这为富祥药业的未来发展蒙上不确定性。

此外，还有两个风险值得关注：

首先是债务压力。2025年三季报显示，公司资产负债率约51.15%，处于较高水平。过去三年的连续亏损叠加锂电业务前期投入，消耗了公司大量现金。如果2026年业绩不能持续改善，偿债压力将不容忽视。

其次是研发转化风险。近年富祥药业研发投入占比逐步提升，2025年前三季度接近6%，有多个抗菌药、合成生物学项目在研。但新药研发周期长、成功率低，研发投入能否转化为利润，存在不确定性。

04  会计策略？

在深度分析富祥药业的基本面之后，我们还需要审视一个细节：这份引爆市场的业绩预告，明确标注了“未经会计师事务所审计”。

这本身并不违规。深交所规定，业绩预告可以在未经审计的情况下发布，只要公司董事会保证信息真实准确。

无法否认的是，富祥药业同时发布了这两份报告：一份是“坏消息”，一份是“好消息”，无疑起到了对冲作用。当投资者同时看到“连续四年亏损”和“单季暴增30倍”时，后者的冲击力显然会压倒前者。

当前，富祥药业一季度业绩预告尚未经过第三方审计机构的验证。这意味着，公司可以在预告中释放乐观信号，而审计环节的调整可以在后续的正式季报中完成。

当然，这并不意味着富祥药业存在作假。公司公告明确表示，业绩增长源于“锂电池电解液添加剂业务经营态势良好，VC、FEC等核心产品量价齐升”。行业数据也证实，VC价格确实从2025年下半年开始大幅上涨。基本面的支撑是真实的。

但一个理性的投资者需要意识到：未经审计的业绩预告，本身就留有调整空间。正式的一季报将在4月下旬发布，届时经过审计的数据是否与预告一致，才是真正的考验。

业绩预告发布后，富祥药业股价连续两个交易日涨停。

但对于投资者来说，仍需保持理性，尤其是要回答一个问题：如果你现在买入富祥药业，你买的是什么？是锂电添加剂的短期景气度？还是医药业务的底部反转？

对于一个跨界公司，投资者显然需要综合不同的投资逻辑。短期情绪溢价终会过去，能否实现真正的业绩兑现，才是长久大考。