预计未来至少三至五年，高收益债策略将持续创造超额收益丨介甫奖参选机构行业视角

2022年经济下行压力比较大，央行主导了宽松的货币政策，美联储加息和通胀不会对中国债券市场行情有决定性影响，综合来看，守朴资产很看好2022年的债券行情，按照大家所熟知的美林投资时钟框架，2022年债券市场会有不错的表现。

当下宏观经济形势对债券市场的影响

债券是跟宏观经济形势关联度最高的大类资产之一。综合分析宏观形势，当前宏观经济下行压力较大，一方面是国内经济中长期增速已经走向了中高增速阶段，另一方面是这两年疫情反复，对经济有冲击。还有一点，中央从2017年起主动去杠杆，主动化解各类金融风险，防范系统性风险发生，提升经济增长的质量，是主动作为。

从去年12月召开的中央经济工作会议以及刚刚召开的“两会”传递出来的信息，稳增长是2022年经济工作的重心。再看货币政策，从去年底央行不断降准降息，现在虽然有美联储加息对中国央行操作制约，但守朴资产认为这并不会改变中国央行的宽松取向。

另外一个影响因素是通胀，从去年起大宗商品价格上涨幅度较大，能看到明显的PPI和CPI数据背离，PPI数据很高但CPI数据并不高，在投资消费都不强的大背景下，以CPI为代表的通胀不会很高。

预计未来至少3-5年时间，高收益债策略将持续创造超额收益

守朴资产聚焦于债券业务，又以信用债投资为主。公司的产品会按客户的风险偏好、申赎的便利性和费率的差异分成两大类，一种是类现金管理型产品，一种是偏高收益债产品。相对而言，更看好高收益债产品。预计未来至少3-5年的时间，高收益债策略将持续创造超额收益。

这个预计主要基于三大理由。第一，高收益债的供给多，需求少。按我们统计的数据，收益率超过8%的高收益债规模超过了1.4万亿元，而目前主动投资高收益债的资金规模，据估计只有1000亿元左右，二者相差十多倍。供需严重失衡，给买盘提供了持续挑选优质资产的机会。

第二，包括银行、券商、基金在内的金融机构，投资债券的规模都是非常大的，一旦碰到债券信用状况恶化，一般都选择“一刀切”卖出。因为大型金融机构碰到债券违约会有各种各样的麻烦，内部风控文化也不够友好。金融机构卖出的时候，只有一个目标，就是全部卖完，成交价格不是首先考虑的因素，所以在境内经常能见到1-2折价格成交的债券，比如永煤和紫光债券最低都曾成交在10元左右，最后都有最高10倍的回报率。

第三，从国内信用风险大环境看，未来几年对高收益债策略是非常有利的。为什么呢？从2017年开始，中央主动去杠杆，化解各类金融风险隐患，防止系统性风险的发生。在金融市场的人都很清楚，过去几年从中小型民企、大型多元化民企、地方经营不善的国企、伪央企、校企等都有债券违约发生，能坚持到现在的企业，偿债能力都是比较强的，目前已经没有风险积聚区，主要信用风险完成出清。

上海守朴资产管理有限公司创始人、总经理翟建业有一个大胆的判断，2022年是新一轮加杠杆周期的起点。信用风险又在过去几年出清，可以预期未来3-5年高收益债策略会有亮眼的表现。

分配股债投资，根据宏观和市场走势做调整

对于理财客户来说，按照资产配置的理念，资金在股和债的资产上都要分配一定的比例，并根据宏观和市场走势的不同做比例的调整，固收产品是投资组合的压舱石，而债券又是固收资产中最重要的资产。股和债是天然对冲的品种，在经济下行期股票波动较大，此时债券会有比较好的表现。如果投资组合配置了一部分债券策略，能够大大地降低避险情绪打压的权益市场波动。

对于守朴资产这样的管理人而言，不管碰到什么样的行情，都要兢兢业业做好自己的主业。2022年债券市场总体风险不大，守朴资产的策略主要是投资信用债，时时刻刻都要把信用风险防控好。

简介：翟建业，上海守朴资产管理有限公司创始人、总经理。厦门大学硕士，曾任兴业银行资金营运中心债券投资主管、浙商基金固定收益部总经理，12年债券投资组合管理经验，经历过多轮债券牛熊周期，所在团队管理数千亿元债券组合。

免责声明：本文是根据财视中国对守朴资产翟建业先生的独家专访内容整理而成，文章内容仅代表嘉宾个人观点，不代表财视中国立场，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

责任编辑：Lily