绿色转型之下 资产证券化该做些什么

    2019-02-14 18:00:15    来源:财视中国
    关键字:绿色金融


    作者 | 张涵 

    整理人 | 小蒹

    来源 | 财视中国


    围绕“绿色资产证券化评估与管理”,我将分为三个版块。首先是绿色资产支持证券评估认证标准。评估认证就是专业机构帮助发行人通过适当的程序,用标准化的语言,向监管机构与投资者描述项目的绿色属性以及发行人的绿色债券管理能力。

    中国债券市场是多头管理的市场,需要参考的标准较多。主要的技术层面依据是中国金融协会、绿色金融专业委员会颁布的《绿色债券支持项目目录》。国家发改委在2015年底发布了绿色债券发行指引,在我看来,这一标准更强调产业方向,而《绿色债券支持项目目录》更强调项目。国家七部委联合发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》提出“加强部门间协调,建立和完善我国统一的绿色债券界定标准”,新标准是由发改委和央行共同确定的。

    从国际标准来看,对“绿色”的定义与国内不尽相同,主要分歧在于“煤炭”。欧洲很早就进行了工业革命,已经没有雾霾、水污染等问题,更关注的是低碳、应对气候变化等全球化问题,因此ICMA和CBI都是应对气候变化的标准。我国目前离不开煤炭,也无法在几年内用可再生能源全部替换煤炭,因此是以污染防治为主,绿债目录中纳入煤炭的清洁利用。

    接下来是评估认证要点。每一项对绿色债券的认证要从五个角度评估:

    一是项目符合性,以《绿色债券支持项目目录》为主要判定依据,包括节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源、生态保护和适应气候变化六大类项目(31小类)。

    二是项目合规性,依据是国家产业政策符合性、地方产业政策符合性和相关批复文件,合规文件视项目而定,一般包括立项批复或核准文件、环评批复、土地相关批复或权属证明、环保验收(完工项目),几乎无额外资料。

    三是募集资金管理,依据是募集资金管理制度、募集资金使用计划合理性、募集资金投向绿色产业的承诺函。

    四是环境项目风险,要求参照可行性研究报告、环境影响评价报告等文件,结合技术、自然条件、管理水平、违规处罚记录等综合分析项目环境风险。

    五是项目环境效益,重点评估环境效益预估的合理性,且环境效益须量化。

    绿色资产支持证券有三个不同纬度的判断标准。一是基础资产,要求70%及以上入池资产来源于绿色产业项目收入或融资债权,其中循环入池资产应明确入池标准、资产筛选及确认流程;二是募投项目,要求70%及以上用于建设、运营、收购绿色项目、或为绿色项目偿还贷款或提供融资,用于为绿色项目提供融资的,应明项目类别,筛选标准、决策程序和资金管理制度等;三是发行主体,要求绿营业收入比重超过50%或收入和利润均为所有业务中最高,且均占到30%以上,这一项可不对应具体绿色项目,但用于绿色产业的不低于70%。

    我认为可以建立绿色资产支持证券发行框架来帮助发行人管理绿债,既符合中国政府规定,也要符合国际相关标准,以便未来与国际市场、国际资金接轨。


    最后是我对绿色债券的思考。在现有政策中,根据上交所、深交所和银行间交易协会的反馈,绿色通道的意义不是特别大;AA及以上信用评级的绿债纳入MLF担保品,在一定程度上增加了流动性,有利于绿色债券的发展;绿色信贷纳入银行MPA考核,由于不同定级被银行监管的政策不同,所以银行对此很重视,推广绿色信贷的力度越来越大;至于区域性补贴,现在很多地区都有关于绿债的补贴,但这种补贴是不可持续的,也不是良性市场机制,不会对市场产生太大影响,更多地是体现地方政府的政策引导。

    对政策的展望包括绿色定向降准,债券通、沪伦通海外绿色投资者,《绿色投资指引》境内绿色投资者以及绿色保险、损失分担等模式创新。其中,最重要的是绿色定向降准,它是非常有效的工具。

    境外投资者对绿色资产配置有很多要求,部分是强制配备要求。我国由于有各方面的管制障碍,造成了不通畅,因此期待债券通、沪伦通的管道可以实现互通,进而吸引海外投资者来投资境内。

    欧洲金融机构管理的资金是真正的绿色投资者,因为有配置要求,因此投资者会积极购买,继而造成超额认购、成本下降。目前中国境内没有绿色投资者,之前发布的《绿色投资指引》征求意见稿,要求基金业从绿色、ESG角度考虑投资和投资风险。

    创新模式包绿色保险、损失分担等,后者是大家分不同段承担不同风险的机制,但这一机制会影响对项目准入条件的判断,因此需要政策上有更多突破。

    我参与绿债项目会询问发行人发绿债的原因。2016、2017年,得到的答案基本是为了企业宣传、丰富融资工具以及政策激励预期,但今年答案开始有所不同:为了管理体系搭建、环境资产管理、探索绿色转型。

    我国已经把“绿色发展”列为重要发展方向、五大发展理念之一。随着生态文明建设提出新的发展方向,各部门都在积极行动起来,特别是生态环保部,工作从负责生态环保变成了督查。

    证监会之前召开了新闻发布会,上市公司的环境披露被提上重要议事日程。之前看过一篇报道,研究境外投资者不投境内绿债的原因,除了监管问题,还有一点就是他们不能确定资金是否会用于绿色项目。这是因为我国没有建好披露机制,因此,建立相应的机制才能更好地吸引境外投资者。

    现在大家都在进行绿色转型,通过绿色债券的发行和管理过程来建立相应体系。虽然目前绿债方面没有很明显的减税措施,但企业建立好体系、转化意识、完善管理,也将对我国绿色产业的发展做出贡献。


    声明:本文来自于由财视中国主办的“第四届结构性融资与资产证券化论坛2018”上的嘉宾发言,文章观点仅代表作者,不代表财视中国立场,仅供读者参考。

    *如需转载请注明转载自财视中国



    责任编辑:王维

    焦点新闻