文 | 屈庆
来源 | 财视中国
整理 | 小兼
【作者简介】屈庆,上海交通大学硕士毕业,江海证券首席经济学家、联席副总裁。曾任申银万国研究所债券部总监,中信证券资产管理部董事总经理、华创资管总经理等职务。2008-2013年连续六年新财富前三名。其中2008、2012、2013三次获得新财富债券第1名。
任何资管行业的发展都离不开宏观和监管背景。
2011年资管行业开始快速扩张,并于15、16年到达顶峰,这是因为当时处于信用扩张阶段,随着融资需求和投资者的需求,资管行业应运而生。
去年大家对经济的预期非常悲观,这也导致很多资产的价值出现了急剧波动。虽然我们不认为2019年经济会大幅反弹,但对基本面不必过于悲观。
去年经济的压力来自内忧外患:外部源于全球经济处于高点的适度放缓,以及中美贸易摩擦对出口的短期影响。内部一方面是由于居民和企业的杠杆已然很高,资管新规的收紧导致企业的融资需求受到约束,继而导致企业违约,经济出现边界下滑;另一方面,地方政府承受了较大的债务压力。
今年,外部压力会逐渐缓和:中美贸易谈判顺利进行,同时欧美经济的放缓并不意味着衰退,只是08年金融危机快速恢复之后的短期向下修复。从内部看,制造业投资继续向好,基建托底能力加强;在低基数背景下,作为消费最大拖累的汽车有望触底,减税对消费的提振作用有望显现。
就货币政策来说,2019年的核心不在于总量流动性的量价调节,而是如何将流动性真正引导向实体经济、真正降低实体经济的融资成本。
这取决于三个方面:
第一,提高金融机构宽信用的意愿。银行由于担心风险不愿意放贷,因此要通过出台包括纾困基金、民营企业股权及债券融资支持工具、提高农商行普惠贷款不良率容忍度等措施在内的政策引导和监管指标放松,提高金融机构宽信用的意愿。
第二,提高金融机构宽信用的能力。一方面通过定向降准等增加低成本、长期限的基础货币投放,为宽信用提供充足的资金支持;另一方面,通过推动银行IPO、定增、发行二级资本债、发行可转债及永续债等工具为银行补充资本,提高银行信贷投放能力。
第三,适度放松对非标的限制。2018年非标融资的大幅收缩是导致宽货币无法真正转化为宽信用的重要原因之一,去年下半年以来监管通过适度放松资管新规、理财新规等方式,适度放松对非标投资的限制,两会期间央行公开表态“影子银行是金融体系的必要补充”,某种意义上也是对非标的缓和。
从Q1数据来看,宏观经济也出现了边际缓和。房地产市场尽管大方向不乐观,但小周期确实出现了改善,有利于市场平稳及缓和对宏观经济的压力。
不过,虽然经济悲观预期修复,但政府对经济只是托底,经济转型趋势不会改变,银行资管仍面临经营上的压力:国有企业比非国有企业盈利好;大城市群比县域经济好;行业发展不平衡,新兴行业比传统行业好。资产增长依然面临很多结构性的问题和风险。
今年以来银行表外负债成本压力下降,但资产收益率下行更快,直接导致二者利差倒挂,且倒挂幅度持续走扩。同时流动性分层严重,中小银行不是一级交易商。
这两年银保监会连续发布多个文件,进一步敦促银行回归本地、回归本业、回归本源。但对中小银行来说,当地经营面临着优质资产缺乏、人员缺乏、业务能力不足等问题,还有监管意识的偏差。这些都是较大的发展难题。
理财转型是大趋势,但理财子公司对中小银行而言存在诸多问题:
理财业务规模较小的城农商行要考虑是否申请理财子公司,包括是否满足相关成立条件和成本收益比,甚至未来部分小银行会退出资产管理市场,回归银行存贷本业;新产品以现金类产品为主,中小银行缺乏相应管理经验;发行理财的银行相对集中在金融发达地区;中小银行理财业务相关系统缺乏。
声明:本文来自于由财视中国主办的“HED峰会2019”上的嘉宾发言,文章内容仅代表作者观点,不代表财视中国立场,我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议,切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变,投资请三思而后行。
*如需转载请注明转载自财视中国