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科创板会是下一个雄安新区概念股吗?

2018-11-27 00:00:00 来源：领遇APP

关键字：科创板

文 | 黄华艳

来源 | 领遇APP

【作者简介】黄华艳，北京科技大学计算数学硕士，15年资本市场投资经验，本土量化专家，财视中国特约撰稿人、家庭理财频道特邀嘉宾、红周刊特约作者、华尔街见闻专栏作家，现任北京大道兴业投资总经理，曾任职中国银河证券、嘉实财富和鲁证期货。私募基金行业里的价值投资者，践行“大道至简，兴业唯专”的价值投资理念。

从11.5日公布科创板的消息出来到现在，龙头股市北高新股价从3.52上涨到最高11.36，涨幅高达222.7%；股市春天真的要来了吗？科创板是否会像雄安概念股一样灰飞烟灭呢？值得我们得好好思考一番。

一、历史背景

2003年之前，我国的融资结构以间接融资为绝对主导，直接融资占比较低，银行贷款占比高达89.5%。这种体系既难以满足不同类型企业的融资需求，也造成了很多金融风险隐患。

在这样的背景下，2003年10月，十六届三中全会首次明确提出“建立多层次资本市场体系”，从那时到十九大，中央一直在反复强调多层次资本市场的重要性。经过多年的发展，我国已经初步建立了多层次的资本市场，大体由场内市场和场外市场两部分构成，场内市场包含主板、中小板（一板）和创业板（二板），场外市场包括全国中小企业股份转让系统（新三板）、区域性股权交易市场（新四板）、券商柜台交易市场（包括天使投资、风险投资、股权众筹等股权投资市场）（新五板）。

2018年3月，随着“独角兽”、新经济、退市、原油期货等资本市场关键领域的举措成为今年全国两会的“热词”，资本市场改革开放已经站在新起点，要以更高水平开放推动高质量发展，让资本市场在经济发展中发挥更大作用，高质量的资本市场体现在服务新经济、提升直接融资比重等多方面。

4月10日，国家主席习近平应邀出席博鳌亚洲论坛开幕式并发表重要主旨演讲，习近平主席重点提到了金融、汽车、保险等行业的开放进程。在金融服务业方面，将推动放宽银行、证券、保险行业外资股比限制的工作；在制造业方面，将尽快放宽外资股比限制特别是汽车行业外资限制；在投资方面，将改善投资环境，扩大外资金融机构在华业务范围。

10月19日，证监会主席刘士余在回答支持民营企业发展方面的问题时表示，“要推进新三板发行与交易制度改革，提升对挂牌企业的融资服务功能”。同日，中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题答记者问时提到“完善上市公司股份回购制度，深化并购重组市场化改革，推进新三板制度改革，加大对科技创新企业上市的支持力度”。

11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

中国进口博览会这个响亮的声音让我们没有想到：一是在上海推出，纪念改革开放四十周年，深圳才是发源地，而今年习主席只在深圳走了一圈，重大事件是港珠澳大桥通车。二是在第一届进口博览会上宣布，巨大的历史舞台，新的开始——科创板试验田，显示改革开放力度空前，让所有人都没有想到。

二、顶层设计

适逢改革开放40周年，中国更加开放，上海对外开放，彰显国际金融中心地位，科技创新是未来的发展动力，资本市场创新的源泉，引入活水，激荡整个资本市场良性循环，不断完善资本市场基础和制度建设，让融资功能通畅，退出通道畅通。

有人说，所谓科创板，实际上是15年推进“多层次资本市场”的一部分（叫战略新兴板），当时还想搞一个国际板，后来时运不佳，遇到股灾，这个计划搁浅了。只是在股权交易中心内搞了试点，放了股交中心E板和Q板孵化出来的企业，本来是要推进拆VIE架构的。设立这个板，目的是要让一些不盈利，还在烧钱的企业能得到本国资本市场的支持。说白点就是促进风投市场的规范性和扩大流动性，搞活国内资本市场，上海和深圳两个交易所对这个新板块都是流口水的，北京一度也想抢，但北京已经有了新三板，深圳也有了创业板，当时还讨论了新三板转板的问题，包括创新层等。

所以，现在给了上交所场内交易的科创板，那么就等于三个创投中心都各有一个池子——北京新三板、深圳创业板和上海科创板，多层次资本市场格局已经形成。

三个市场是平等关系，不是从属关系，讨论如何竞争没有意义，都在证监会的指导下工作，相互借鉴经验，共同合作为上市公司提供优质服务才是本职。相对于资金来说，也不是竞争关系，资本是自由流动的，是逐利的。对于资产配置来说，优秀的上市公司永远都具有吸引力。兼顾公平，不失灵活。在主板和中小创上实现注册制有一定的阻力和难度，毕竟很多业绩不佳的行业企业通过利益寻租审批上市，导致了估值泡沫，也导致散户惨烈博弈，血流成河，机构价值投资之路也困难重重。上市公司形成牌照垄断，鲤鱼跃龙门后不务正业，上市后出现连续亏损的公司也不计其数。

资本市场最本质的就是提振实体经济，缓解融资压力，现在资本市场融资功能基本废了，股权质押，定向增发让企业死水一潭，动弹不得。如果能在企业盈利和股权结构上做出更灵活的安排，注册制的实施，让公司在受理、审核、注册、发行、交易和信批等方面更加规范灵活，注重投资者保护，加大违法的惩处力度，最终一定能激发市场活力。

三、上市企业

企业快速上市通道打开，不意味着数量迅速扩大，而是注重企业质量。BATJ等海外上市企业可以回归，目前在美国上市的198家可以看到希望了，新经济，独角兽企业有了目标，中国的垃圾股将无法生存，长期不退市，不务正业的公司，比如靠卖房保壳的ST宁通B，ST人乐，ST新梅和ST亚星等公司将敲响退市警钟。

这里有两个例子值得重视，一个是“退市长油”重新获准上市，另一个是ST长生，让人觉得打死也不退市，还想上演最后的疯狂，这也推动了ST板块的疯狂炒作。政策没有一刀切，没有按照严格的法律来执行，是现实中存在的问题。

所以，科创板的推出，实行注册制分类监管，犹如2015年5月存款保险制度的推出，初期有一定的挤出效应，等制度监管措施理顺后，必将产生重大作用，也希望能解决一些实际问题。这给市场上投资者很好的引领示范作用，就是新三板，ST股和有些创业板是风险很大的，监管层做了分类，理性引导了，大家就不要再博傻投机了。

四、一级市场

利好一级发行市场是确定的，创投和企业园区概念也出现涨停潮就是例子，这个与2017年的雄安概念和券商炒作不是一个量级，但操作手法都一样，因此我们还需耐心等待观察。制度好，有资产，VC参与意愿强，流动性充足，利好VC股权投资机构，但光靠一腔热血是不能长久的，制度的延续性，合理性，投资机构的理性都会让这条道路看起来很崎岖。

五、二级市场

如果注册制落地实施，企业盈利和股权等重新安排，等于重建了上市公司生态圈，特别是引入公募基金等机构投资者参与，着眼增量改革，不再是存量博弈。

机构投资者应当加强对未来能够形成新经济增长点的行业、公司、技术的研究，充分发挥资源配置能力和权益投资优势，有效促进资本向真正具有潜力的领域流动，只有把握了上市公司质量关，投资者才有信心参与，二级市场流动性才活跃。毕竟二级市场重要的是对手盘带来流动性，在国内基本是散户投资者提供流动性，机构投资者不多，发育不成熟，特别是长期资金缺乏，价值投资很难实现，这也是考验人性的。应当坚持价值投资理念，进一步发挥合理定价和稳定市场的功能，积极助力建设富有国际竞争力的中国特色资本市场。

六、参与者

对投资者经验、资金和风险偏好都有考量，投资者适当性管理规范跟私募基金投资者一样，合适的产品推荐给合适的人，合适的投资者匹配合适的产品。

最终我们要树立这种理念：回归商业本质——融资功能；回归投资本质——价值投资，寻找优秀企业和管理层，目前我们坚守“大道至简，兴业唯专”的投资理念，认识投资本质，建立自己的投资体系，用好的产品服务投资者，而且好的产品不需要吹嘘，时间能检验一切，我们选出的优秀上市公司，做好资产配置，投资者的资金自然能有合适的回报。这些都需要一套体系和规则来应对市场波动和人性的弱点。我们做到了，也准备好了，因此市场未来的机会也属于我们。

总结过去40年改革开放，资本市场也快30而立了，我国的金融体制改革一直滞后于经济领域的改革，或者是改革的速度相对较慢，比如利率市场化、金融监管体制和存款保险制度等领域的改革等。中国资本市场发展上不成熟的原因与其配套的改革措施不齐全也有很大关系，比如企业的内控制度、借款人的征信体系、信息披露和法律制度等。如今，科创板的推出，犹如资本市场的一剂强心针，对中国资本市场来说是具有划时代的里程碑意义。

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责任编辑：小蒹

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