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如何看待今年以来ETF持续大额净流入的现象

2018-11-13 00:00:00 来源：领遇APP

关键字：ETF 大额净流入

文 | 成钧

来源 | 领遇APP

【作者简介】成钧，上海交通大学博士，南京大学和上海证券交易所博士后，曾任职于上海证券交易所、国泰基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司、中国平安人寿保险股份有限公司。2017年2月加入平安大华基金管理有限公司，现任平安大华基金指数投资总监，任平安大华沪深300ETF和联接基金、中证500ETF和联接基金、MSCI基金中国A股ETF和联接基金、MSCI低波ETF基金经理。

1、今年是ETF爆发元年

今年股市行情低迷，特别是下半年来的主动股票型基金销售遇冷，但前几年一直默默无闻的ETF基金却逆势增长。截至2018年10月底，全市场31家基金管理人管理162只非货币ETF的总规模为3587亿元，相比2017年底增长了1338亿元，增长近60%，如图1。今年以来ETF累计净流入1899亿元，接近17年底规模的84%，如图2。特别是8月以来，尽管上证指数下跌近5%，但规模增长了934亿元，呈现典型的越跌越买的行情，净流入创近年来的历史记录。

图1：非货ETF规模，数据来源Wind资讯，平安基金整理

图2：ETF净流入，数据来源Wind资讯，平安基金整理

ETF大爆发的背后，到底是哪些客户，又为什么要买。作为一个ETF基金经理，这些问题一直在促发我的思考。尽管市场上各种猜测很多，我也想从ETF专业角度谈谈我的看法。

2、这些人买ETF

要分析谁在买，最可靠的数据来源就是基金的定期报告。ETF基金半年报和年报里会披露持仓机构占比和前十大持有人。从半年报来看，机构投资者和散户投资者都在大幅增加ETF。除国家队外，机构持有占比上升6个百分点，持有规模增长了224亿元，增长50%。场内散户占比上升了2个百分点，持有规模增长了120亿元，增长30%。

因为基金年报一般要等到明年的一季度才出，现在分析下半年谁在买，还是只能依靠猜测。从今年下半年ETF加速流入以及买入量如此大手笔，一个比较理性的猜测应该是机构的增持。主要有两方面原因：一是由于股票市场的下跌，个股股权质押风险的暴露，会使得原来持有个股的机构非常难熬；另一方面，市场对大机构买卖个股的舆论也是重要的影响因素，特别是大额减持个股产生的舆论负面压力较大。因此，一些代表市场大资金方向的机构投资者的持仓策略可能发生了巨大变化，正在逐步从投资个股转向投资ETF。

实际上，从更深层次来看，机构的增持绝对不会是短暂的权宜之计，而是代表着整体投资策略的一种转换。随着ETF数量以及基金公司的增多，机构投资者对ETF的认知逐渐从陌生到熟悉，对ETF的接受程度不断上升，也更能认识到ETF分散投资、清晰低成本、高流动性的优势。

从海外经验来看，指数基金投资业绩长期战胜主动投资。随着我国市场的不断成熟，主动投资获取超额收益的困难也越来越大，低成本的指数投资也越来越受到国内投资者的认可。以2017年来看，股票基金指数收益率为10.63%，落后于同期沪深300指数收益率21.78%。

此外，资产配置的重要性得到越来越多投资者的认可。随着FOF特别是养老基金的出现和发展，ETF作为一种清晰透明、低成本的资产配置工具，也越来越受到市场的关注。

3、美国的ETF经验

“被动化投资热潮”是美国公募基金业当下讨论最为热门的问题之一。根据贝莱德的数据，截至2018年9月，全球近8000只ETP的总规模达到5.2万亿美元（约35万亿人民币）。而目前资金还在加速流向ETF，2018年前3季度全球ETP净流入高达3582亿美元（约2.5万亿人民币）。过去3年每年的净流入也都超过3000亿美元。

为什么全球投资者都在涌向ETF？贝莱德总结了几点原因，其中有三点我觉得特别重要。首先，尽管ETF是被动投资工具，但ETF的投资者都是主动型投资者。其次，越来越多人已经意识到支付给主动投资的费用不值。投资者在不断从主动产品转移到ETF产品。此外还有投资顾问收费模式的转变，从基金管理人支付到按管理规模收费，投资顾问更喜欢选择透明、低费用的工具。

对标美国来看，目前中国ETF的总规模仅不足4000亿元，不到美国ETP规模的2%，按照美国经验，未来一定会有更多的资金会从主动基金流向ETF。

4、普通散户不妨尝试投资ETF

我推荐普通个人投资者买ETF而不是自己买股票。为什么这么说，股票投资讲究基本面研究，现在沪深两市3000多只股票，对非专业投资者来说，一没时间没精力，二也没能力。像今年这个市场，就常常听到朋友抱怨说：指数跌，我的股票跌，指数涨，我的股票却没有涨。与其如此，不如直接就买指数。再说的直白点，大机构的投资思路都在转换，个人投资者也要与时俱进啊。一般来说，跟着大资金走都没错的。

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责任编辑：小蒹

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