美联储议纪要放大就业报告重要性 货币政策调整路径暂缺乏共识

    2021-08-19 09:26:24    来源:中国金融信息网
    关键字:货币政策


    美东时间18日下午2点,美联储公布7月27-28日货币政策会议纪要。会议纪要显示,与会委员认为,“今年可能达到”削减经济支持的就业门槛,不过,委员们在走出大流行危机的过渡时期,货币政策下一步应该怎样调整的其他关键方面似乎存在分歧。


    7月27-28日会议记录显示,美联储政策制定者在关键问题上似乎难以达成共识,包括开始“缩减”购债计划的日期和步伐,以及复苏面临的更大风险是通胀、大量工人失业,还是疫情反扑可能导致情势发生逆转。委员们在近期价格急升与对货币政策保持“耐心”以提振就业增长的重要性之间进行权衡,他们还指出“Delta变种病毒传播引发的病例上升可能导致工人延迟返岗,学生延迟返校,从而打击经济复苏的风险。”


    7月政策会议上的讨论因开始讨论何时升息这一更长期决定而进一步复杂化。虽然升息与结束购债计划是不同的决定,有其需要满足的一套标准,但委员们已经开始辩论通胀是否已经满足了其中一个标准,并开始担心他们即将做出的缩减资产购买计划的决定可能会被混淆为更大力度的收紧货币政策行动。


    2021年通胀急升,备受关注的通胀指标在6月同比跃升3.5%,远高于美联储2%的目标。不过,就业岗位数仍比大流行之前少了570万个。在这些核心目标似乎相互冲突的情况下,美联储试图平衡对两种货币政策工具(购债和利率)的管理,保证既不会失去对通胀的控制,也不会在尽可能多的就业岗位恢复之前遏制经济复苏。


    尽管委员们在何时缩减资产购买计划这一最紧迫的政策决定上取得了进展,但会议记录反映出的不和谐程度比7月28日政策声明中体现的更严重。会议记录显示,美联储18位决策者之间存在广泛分歧,其中包括六位理事会理事,以及12位地区联储总裁。会议纪要还放大了未来几个月就业报告的重要性,就业需要强劲增长,才能满足美联储的预期,并表明病毒并未开始再次减缓经济增长。


    IMF在今年7月的全球经济展望中,大幅上调2021年美国GDP增速至7%。这一增速显著超过欧元区乃至新兴和发展中经济体的整体水平。美国2021年一和二季度实际GDP环比折年率分别为6.3%和6.5%,若实现全年同比7%的增长,三和四季度实际GDP环比折年率平均需达到7.6%。


    劳动力紧缺、上游涨价及供应链受阻,均可能持续影响服务业供给恢复。美国ISM服务业PMI及分项显示,今年以来美国服务生产成本急剧上升,就业仍然不足。美国7月ISM服务业商务活动指数为67,处于较快扩张水平;服务生产者所支付的价格水平指数高达82.3,急剧上升;而就业指数仅为53.8,刚从枯荣线下方回升。


    美国就业数据显示,今年以来,休闲住宿、商业服务等服务行业的职位空缺率攀升,招工难度大于全行业平均水平。美国生产者价格(PPI)调查显示,本轮美国服务生产者价格上涨,主要源于商品运输和仓储服务成本的上涨,而后者又与能源品价格上涨有关。预计下半年国际油价将维持高位震荡,而油价高企将为美国服务业持续带来成本压力。除了价格外,美国中观行业数据和调查显示,供应链受阻直接限制了部分服务业的开展。


    美国耐用品消费可能“透支”,当前耐用品消费绝对水平可能过高,且已经出现增长乏力的势头,价格和供给因素还可能进一步抑制需求,预计今年下半年其对美国经济的拉动可能十分有限(甚至可能为负)。


    美国服务业消费目前尚未恢复至疫情前水平。虽然服务业复苏将是拉动美国经济增长的核心力量,但变异病毒的出现延缓了经济解封节奏,且劳动力不足仍在约束服务业供给,加上美国上半年封锁程度不及欧洲、后续消费反弹力度有边界,预计今年下半年美国服务业复苏不会太急,甚至需要适当降低对服务业复苏表现的预期。


    美国就业市场在2021年上半年恢复偏慢,但近期复苏势头强劲,下半年就业复苏的大方向较为明朗。下半年就业复苏更可能呈现“后置”现象:三季度可能较慢,因变异病毒、工资粘性、就业再培训等因素拖累;四季度可能较快,9月以后额外补贴到期、秋季开学、城市解封等均能起到促进就业的作用。


    平安证券分析认为,今年三季度美联储政策和市场可能处于相对“平静”的环境,主因是服务业复苏不会太快、就业恢复后置,9月以前美联储应该不急于正式开始讨论Taper。而在今年四季度美国经济将处于加快恢复的状态:美国经济彻底重启、服务业加快恢复、就业加快恢复、以及短期经济重启或驱动通胀“二次探顶”。


    另有市场机构预计,四季度美联储将正式讨论Taper,最早或于今年年底开始正式实施,且不能排除其实施Taper的路线图比预期得更早、或者力度更大的可能性。


    责任编辑:Irena

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