A股H股互补投资策略,2020年怎么看?

    2020-06-19 11:11:09    来源:财视中国
    关键字:A股 H股

    作者| 雷根集团总经理、雷根基金总经理/投资总监李金龙   


    某种意义上,可以说金融市场就是风险管理的市场,而金融市场的风险始终在不断变化。从国际上看,近两三年来世界经济增速“见顶回落”的可能性增加,全球范围内的单边主义和贸易保护主义情绪加剧,全球流动性状况的不确定性上升;国内方面,受内外部多重因素影响,中国经济中一些长期积累的深层次矛盾逐渐暴露,金融风险易发高发并开始呈现一些新的特点和演进趋势。

    2020年自开年以来,国内外金融市场就不断受到不确定事件的冲击,市场始终处于高波动、高风险的状态。在这样的环境下,无论个人投资者还是机构投资者,都越来越倾向于用低风险的策略来应对风险、赚取收益。

    2020年全球金融市场处于强不确定性

    2020年金融市场的不确定性增加,其中一大不确定因素在于美国。首先,美国经济存在下行风险,由于美国GDP占全球的24%,其经济走势在很大程度上影响全球增长格局与市场信心;其次,政治因素将成为重要的扰动因素,美国大选、中东地缘政治与贸易摩擦、债务风险等相互叠加,使全球经济金融走势面临更大的波动。

    与此同时,新冠肺炎在全球的大流行对全球经济造成严重冲击,联合国相关报告指出,受新冠疫情影响,2020年全球经济预计萎缩3.2%。这进一步加剧了市场的不确定性。叠加市场原就存在的政治、经济风险,可以说,今年全球经济稳定与增长面临着更大的阻力,全球大市加倍波动,资金流向避险工具。

    今年以来,由于诸多不确定性因素,市场上理财产品的收益率整体下滑,而且在逐渐向资产端净值型产品转变。同时,很多个人和机构投资者从追求高收益变为追求低风险。

    唯一长期有效的策略是每年实行策略校检

    市场周期是不断变化的。我们通过观察和分析发现,2008年至今,不同的策略、资产每年的表现不同,任何一个时间周期之下,都会有表现较好的资产或策略,但一种策略持续盈利很难超过一年半。这并不是策略失效,而是市场在变化,所以不可能有一种策略能应对所有市场变化,只能每年反观市场和策略,不断校检、调整。这就要求对市场不断深挖和研究。

    在流动性好的市场布局多元化资产


    面对强不确定性的市场,投资者愿意选择低风险的投资策略。想成功运营这类策略,首先要布局多元化的资产,并且要选择流动性较好的市场,也就是二级市场。具体而言,在资产端要考量的核心是资产的低相关性,而且建议布局三个以上的资产类别,这样即使某一类资产亏损也不会对整体产生很大影响;与此同时,布局时要有基准,有了基准才能建立起风控标准。另一方面,低相关性考验基金管理人的择时能力,这取决于每个资产的配置比例。另外,由于择时带来的风险完全暴露的程度较高,所以建议,低相关性的资产在布局之初就要根据各类资产的风险标准,给每一种资产定下权重并据此安排资产的比例,随着净值比例的提升对资产进行相应调整,从而达成动态平衡。

    港股相对A股形成了良好的互补

    研究市场/策略要注意深挖Alpha。在A股市场,最近比较火的策略是指数增强,其特点是市场环境越是向下、指标就越强。港股和A股做量化的唯一区别在于摩擦和交易成本,港股的财务因子比较有效,但A股的财务因子不太好操作。现在港股深挖的alpha,第一是打新,第二就是一些大型偏行业的股票。

    与此同时,港股在IPO上依然保持着相当的吸引力,纵观近几年的全球IPO市场,2018和2019年,港股IPO数量全球第一,而且港股的部分股票流动性很好,相对于整体A股,港股形成了良好的互补。另外,相关整体的资产构成专业性较高,境外资产在港股的整体比例中占据一定份额,加上当前的宏观环境和政策并未影响IPO的速度,所以香港仍是新股上市的首选地点之一。

    中资美元债未来的市场环境会越来越好


    现在中资美元债比较受欢迎,而中资的银行美元债完全可以作为固收来配置,因为其主体评级基本在AAA级以上,而且这类美元债还可以放杠杆,这样收益就比较可观了。

    下一步,中资美元债是整体市场环境会越来越好:首先,因为现在是一个富余的时代,对于有美元资产的投资者,鉴于债券最大的集中地是欧洲且欧洲的疫情比较严重,而投资是寻求相对低风险的,所以中资美元债的后续需求会越来越大;其次,境内银行也十分支持和鼓励中资美元债,完全可以当做类固收,而且现在公募基金可以布局REITs;第三,全球轮动,很多量化投资机构开始做混合策略,而无论怎么混合,大家追求的都是类固收。



    声明:本文是财视中国根据嘉宾在“第九届HED峰会”上的发言整理,仅代表嘉宾个人观点,不构成任何投资建议,切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变,投资请三思而后行。


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