又一注册制！创业板or科创板，科技企业应该选哪块“板”？
2020-04-29 10:58:40 来源：财视中国
关键字：创业板注册制 科创板
4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》（以下简称《实施方案》），当日晚间，证监会和深交所就创业板改革试点注册制的主要制度规则向社会公开征求意见。
据悉，自去年7月科创板正式开市后，“创业板改革并实施注册制”一事就被提上日程，2019年8月以来有关部门多次表态，今年3月1日正式施行的新《证券法》更为创业板注册制试水扫清了障碍。
如今，创业板试点注册制正式拉开序幕。当然，首批企业的推出还需要一定时间，科创板从宣布创立到正式开板共历时220天，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，鉴于有了科创板的经验，创业板正式实施注册制用时将更短，预计最快年底、最晚不会超过明年。
未来A股市场将更注重基本面投资和价值投资
作为创业型企业、中小企业的上市首选，创业板实施注册制改革将首先让他们获益。从《实施方案》和其他公开征求意见的草案来看，创业板注册制涉及多项制度的改善，包括优化发行上市条件、支持红筹结构等企业上市，取消了目前创业板发行条件中关于盈利业绩、不存在未弥补亏损等方面的要求等。
有业内人士指出，当下我国经济正在向更高水平迈进，同时在进行结构性调整，尤其是在中美贸易摩擦反复的背景下，我国经济急需动能切换、实现产业的转型升级。在这种情况下，创业板注册制将为新兴中小企业提供更多融资支持、加大企业融资比例，并推动产业的全面转型升级。
交易制度上，创业板注册制也将带来一些新玩法，如：改革后新上市的公司，在新股上市的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制放宽到20%，存量企业将同步实施；优化转融通机制和盘中临时停牌制度。市场相关人士表示，全面推进注册制改革将使得新股发行更多更快，传统的壳公司将失去价值，“强者恒强”的格局会进一步强化。
另一方面，参考科创板，其实施20%涨跌停制度以来市场涨停很少，且涨停次日几无溢价。因此业内人指出，未来创业板预计也将如此，游资时代情绪投机的玩法将在市场逐步消失，未来A股市场将更加注重基本面研究和价值投资。
创业板对A股市场的影响还不止于此。据证监会副主席李超介绍，创业板试点注册制改革将坚持“一条主线，三个统筹”，主线即以信息披露为核心的股票发行注册制。轩铎资管总经理肖默认为，目前我国资本市场信息不对称的现象仍然比较严重，实施注册制，推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革，会让证券市场变得更加公正、公平、公开。
创业板VS科创板：上哪块“板”取决于成长阶段
市场有不少人认为，在经济转型升级、特别是当前疫情冲击经济的背景下，创业板注册制改革有助于进一步降低科创类企业进入资本市场的门槛，促进更多的优质企业登陆资本市场，提升资本市场服务实体经济的能力。
众所周知，科创板是为科创型企业而设，如今创业板也要实施注册制，而从规则来看，创业板与科创板在涨跌幅限制、注册流程和融资融券上都相同。那么问题也来了：科技公司上市究竟该选择哪块“板”？
选择前，还是先来看看二者的主要区别：
第一，跟投机制不同：科创板注册制要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，创业板注册制仅要求券商对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。
第二，盈利要求不同：科创板围绕市值设置了五套上市标准，第五套允许未盈利企业上市，另对红筹企业和特殊股权结构企业的上市制度做明确规定；创业板拟设置三套上市标准，总体来看比科创板要求低，此外，虽明确了未盈利企业上市标准，但一年内暂不实施，一年后再做评估。
第三，投资者适当性要求不同：科创板对个人投资者设立了50万元资产和2年证券交易经验的门槛；创业板对存量投资者不设要求，对新增投资者的资产门槛定为10万元。
此外，退市的规定也不同。整体而言，创业板注册制的跟投机制更灵活，上市门槛、投资门槛则更低。资深投行人士表示，跟投机制更灵活一方面是完善跟投机制，另一方面则是激励券商引导发行人报创业板，门槛低则主要是因为创业板公司风险相对较小（目前有盈利要求，不允许亏损公司上市），而且市场本身已经对投资者分层。
值得一提的是，两块“板”上市规定不同还有一个原因：二者对企业所处成长阶段的要求不同。杨德龙指出：“科创板更注重科技初创企业，创业板则侧重已经进入成长期的企业。”
显然，创业板和科创板存在竞争关系。不过在市场看来，把创业板注册制称为科创板的延续，则更为贴切。新时代证券首席经济学家潘向东就表示，尽管在创新方面有重叠的可能，但“创业板更多是针对相关低估值创新企业，科创板和创业板既有竞争，又有补充错位发展的关系，针对注册制，创业板是接棒科创板，两者可以相互借鉴，互为补充。”
据悉，自去年7月科创板正式开市后，“创业板改革并实施注册制”一事就被提上日程，2019年8月以来有关部门多次表态，今年3月1日正式施行的新《证券法》更为创业板注册制试水扫清了障碍。
如今，创业板试点注册制正式拉开序幕。当然，首批企业的推出还需要一定时间，科创板从宣布创立到正式开板共历时220天，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，鉴于有了科创板的经验，创业板正式实施注册制用时将更短，预计最快年底、最晚不会超过明年。
未来A股市场将更注重基本面投资和价值投资
作为创业型企业、中小企业的上市首选，创业板实施注册制改革将首先让他们获益。从《实施方案》和其他公开征求意见的草案来看，创业板注册制涉及多项制度的改善，包括优化发行上市条件、支持红筹结构等企业上市，取消了目前创业板发行条件中关于盈利业绩、不存在未弥补亏损等方面的要求等。
有业内人士指出，当下我国经济正在向更高水平迈进，同时在进行结构性调整，尤其是在中美贸易摩擦反复的背景下，我国经济急需动能切换、实现产业的转型升级。在这种情况下，创业板注册制将为新兴中小企业提供更多融资支持、加大企业融资比例，并推动产业的全面转型升级。
交易制度上，创业板注册制也将带来一些新玩法，如：改革后新上市的公司，在新股上市的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制放宽到20%，存量企业将同步实施；优化转融通机制和盘中临时停牌制度。市场相关人士表示，全面推进注册制改革将使得新股发行更多更快，传统的壳公司将失去价值，“强者恒强”的格局会进一步强化。
另一方面，参考科创板，其实施20%涨跌停制度以来市场涨停很少，且涨停次日几无溢价。因此业内人指出，未来创业板预计也将如此，游资时代情绪投机的玩法将在市场逐步消失，未来A股市场将更加注重基本面研究和价值投资。
创业板对A股市场的影响还不止于此。据证监会副主席李超介绍，创业板试点注册制改革将坚持“一条主线，三个统筹”，主线即以信息披露为核心的股票发行注册制。轩铎资管总经理肖默认为，目前我国资本市场信息不对称的现象仍然比较严重，实施注册制，推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革，会让证券市场变得更加公正、公平、公开。
创业板VS科创板：上哪块“板”取决于成长阶段
市场有不少人认为，在经济转型升级、特别是当前疫情冲击经济的背景下，创业板注册制改革有助于进一步降低科创类企业进入资本市场的门槛，促进更多的优质企业登陆资本市场，提升资本市场服务实体经济的能力。
众所周知，科创板是为科创型企业而设，如今创业板也要实施注册制，而从规则来看，创业板与科创板在涨跌幅限制、注册流程和融资融券上都相同。那么问题也来了：科技公司上市究竟该选择哪块“板”？
选择前，还是先来看看二者的主要区别：
第一，跟投机制不同：科创板注册制要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，创业板注册制仅要求券商对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。
第二，盈利要求不同：科创板围绕市值设置了五套上市标准，第五套允许未盈利企业上市，另对红筹企业和特殊股权结构企业的上市制度做明确规定；创业板拟设置三套上市标准，总体来看比科创板要求低，此外，虽明确了未盈利企业上市标准，但一年内暂不实施，一年后再做评估。
第三，投资者适当性要求不同：科创板对个人投资者设立了50万元资产和2年证券交易经验的门槛；创业板对存量投资者不设要求，对新增投资者的资产门槛定为10万元。
此外，退市的规定也不同。整体而言，创业板注册制的跟投机制更灵活，上市门槛、投资门槛则更低。资深投行人士表示，跟投机制更灵活一方面是完善跟投机制，另一方面则是激励券商引导发行人报创业板，门槛低则主要是因为创业板公司风险相对较小（目前有盈利要求，不允许亏损公司上市），而且市场本身已经对投资者分层。
值得一提的是，两块“板”上市规定不同还有一个原因：二者对企业所处成长阶段的要求不同。杨德龙指出：“科创板更注重科技初创企业，创业板则侧重已经进入成长期的企业。”
显然，创业板和科创板存在竞争关系。不过在市场看来，把创业板注册制称为科创板的延续，则更为贴切。新时代证券首席经济学家潘向东就表示，尽管在创新方面有重叠的可能，但“创业板更多是针对相关低估值创新企业，科创板和创业板既有竞争，又有补充错位发展的关系，针对注册制，创业板是接棒科创板，两者可以相互借鉴，互为补充。”
还有专家表达了相似观点：“在创业板实施注册制有利于促进中小市值股票更加活跃，也可让券商、创投公司等将明显受益于创业板注册制制度红利。我国创业板主要集中在深交所，这就与上海科创板的沪交所遥相呼应，未来在两大板块改革取得成功的基础上，或将推动主板市场注册制的全面铺开，从而与其他板块错位发展，形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。”
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