首席观点 | 短期内美国不会进入负利率时代，当务之急是控制疫情

来源 | 财视中国    

第四次熔断并不意外。北京时间3月18日，美股三大股指期货全部触发交易限制，引发了市场对当晚美股熔断的猜测和担忧。美国时间18日开盘后，美股果然再度熔断，其中道指盘中一度失守19000点关口，跌幅近11%，抹去了特朗普就职以来的所有涨幅（其宣誓就职当天道指收于19827点），不过道指之后跌幅收窄，最终收于19898.92点。

美股的频繁熔断也带来了新问题：继两度紧急降息后，美联储是否会采取负利率？

美国短期内不会进入负利率时代

中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平，江海证券首席经济学家屈庆与财视中国记者连线时均表示，美国对“负利率”将保持谨慎，短期内不会进入负利率时代。上海证券研究所首席分析师胡月晓亦在报告中指出，美国经济和通胀都不支持降息。

从近期美股市场的表现看，紧急大幅降息并没有起到预期的效果。相比利率，屈庆认为，美国现在遭遇的主要是流动性问题：“金融市场大波动以后，很多金融机构的产品遭遇赎回，但赎回后无法卖出，这种情况下，对美联储而言更重要的是注入流动性，不仅是对银行，还包括其他金融机构，因为现在需要通过各种方式鼓励投资者购买资产。”

胡月晓在报告中指出，美国经济和通胀都不支持降息：从经济增长的角度看，美国经济增长一直在正常区间，2017年特朗普任职以来美国经济季度GDP增速就持续位于2.0上方；通胀方面，这一轮宽松是在美国通胀高企的情况下进行的，CPI与核心CPI均处于政策目标的区间上限。

报告中还说明，美国经济继金融危机冲击过后恢复正常，信息产业占据全球主导高位，企业盈利平稳增长，因此决定了美股指数的持续上涨。但世界经济格局演变、产业竞争优势对比和国际金融形式等的变化都增大了美股长牛结束的可能性，而经济、金融基础的变化并非货币变动能扭转。

屈庆表示，美联储不会轻易推进负利率的另一个原因在于，负利率对金融机构的伤害更大：以欧洲和日本为例，目前当地的金融机构实行负利率，资产收益为负，但负债成本并未因此而降低，整体仍处于较高水平。

此外，对美联储而言，当前的另一大问题就是其声望在走下坡路。如胡月晓在报告中所说，美联储两次紧急降息市场却不给“面子”，除了疫情蔓延的影响，“更主要的是美联储的行为已扭转了其一贯的市场形象和自我宣称的政策目标——独立性，维持经济和物价平稳。去年下半年后，特朗普对美联储公开不满的声音近乎绝迹，正是因其开启了降息进程且逆转了缩表进程。”这一回，不可否认的是，美联储15日降息前，特朗普确实表示了对其降息缓慢的不满。

12年后重启的商业票据融资工具

连平认为，比起利率，美联储在量化宽松方面的空间要大一些。联储可以根据需要购买商业票据、债券甚至股票。而在美国时间17日，美联储宣布建立商业票据融资工具。

美联储上一次使用商业票据融资工具（CPFF）是在2008年金融危机期间，在雷曼兄弟倒闭后首次设立CPFF来支撑商业票据市场。简单来说，这一工具是为期限较长的商业票据提供担保，将直接向企业和家庭提供信贷。2008年美联储推出CPFF确实起到了恢复放贷者和借款者信心的作用，到次年1月，商业票据融资利率恢复到了较为正常的水平。

本次美联储重启CPFF能否起到预想效果有待观察。需要指出的是，当前的市场流动性状况与2008年时不同。

最后回到“熔断”。本月美股之前的三次熔断分别发生于当地时间9日、12日和16日，9日是因为油价暴跌叠加市场对新冠疫情可能冲击经济的担忧，12日更多是受新冠疫情全球流行等消息的冲击，16日则是美联储紧急降息加剧了市场担忧。

近日美国经济出现剧烈波动、美国乃至全球市场大幅震荡的根本原因就是疫情的迅速蔓延。“在这种情况下，如果疫情不能得到有效控制，那么无论推出多少货币政策、财政政策也都会无济于事，反而可能积累一系列负面效应。”连平谈道：“对于美国，当务之急是控制住疫情，然后再以财政政策和货币政策等加以辅助，积极效应才会逐步体现出来。”

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