旺季在即 黄金牛市可期

    2019-06-21 15:47:00    来源:期货日报
    关键字:黄金


    从黄金的季节性规律来看,在上一个牛市周期中,金价在6—8月的旺季都有出色的表现。即使黄金2013年后走入熊市,6—8月旺季的表现仍是涨多跌少。所以,预计宏观面利多因素将和季节性利好形成共振,黄金旺季表现值得期待。


    6月以来,黄金走出一波强势拉升行情。沪金指数突破300元/克的重要关口,创出6年来的新高。纽约金价也接近关键的1360美元/盎司的关键阻力。笔者认为,在美联储加息周期转向降息周期的特殊时间窗口,叠加央行购金、季节性旺季等利好因素,金价已经充分积蓄利多动能,未来涨势可期。


    美联储货币周期转向


    伴随着税改红利的消退、财政赤字的飙升,美国经济已经出现见顶逐步下行的态势。美国纽约联储GDP模型对美国二季度GDP预期仅为1.36%。今年5月,3个月和10年期美国国债收益率出现自2007年7月以来的首次倒挂,引发市场担忧。过去三十年中,美国曾出现过四次国债收益率倒挂,其中三次倒挂后不久美国经济陷入衰退的情况。现在类似的情形再度出现,也暗示美国经济下行风险加大。


    美国繁荣周期见顶,预示着美联储货币政策周期拐点的到来。暂停缩表可认为是货币政策转向的先行信号。美联储早在今年年初就敲定结束缩表的时间表。从今年5月起,每月缩表规模从300亿美元降至150亿美元,到9月末完全停止缩表。近期美联储主席鲍威尔已经明确表示,美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张,这被解读为暗示降息的可能性。


    从历史上看,最近的两个经济周期中,美联储从加息转向降息的窗口,均是黄金大级别上涨行情的起涨点。本轮美联储加息周期的利率水平显著低于前几轮,未来降息周期可能也会相对短暂。由于全球其他主要经济体的利率水平均低于美联储,甚至是负利率,一旦作为加息龙头美联储转向,将传导到全球形成共振效应,从而持续对黄金形成利多。


    央行增持黄金


    在全球货币体系锚定美元的情形下,黄金的地位低于美元,美元的表现决定黄金的相对价值。但是,一旦出现美元的信用地位下降,出现全球货币汇率体系混乱的状况,黄金就会在这种群龙无首的状况下有良好表现。目前美国主导的全球贸易摩擦加剧,这将显著削弱美元的信用地位,黄金有机会再显王者风范。


    各国央行持续增加黄金储备。根据世界黄金协会数据,今年第一季度全球各国央行共购入145.5吨黄金,同比增长68%。过去四个季度,全球央行的黄金购买量达到了715.7吨的历史新高。


    中国人民银行最新公布数据显示,截至5月底,黄金储备达6161万盎司,较4月末增加51万盎司。这是自2018年12月以来,央行连续第6个月增持黄金储备,合计增持237万盎司。笔者发现,历史上央行增持黄金储备后,金价均是出现上涨或见底回升。所以,此次央行购金周期的重启,对黄金有着较强的利多意味。


    利多因素聚集


    从直接驱动金价的实际利率来说,由于名义利率下降预期强烈,通胀预期并没有太大变化,导致实际利率的预期大幅下降,直接利多黄金。


    黄金作为资产配置的吸引力提高,资金也持续流入金市。数据显示,全球最大黄金ETF——SPDRGold最新持仓为764.1吨,6月以来持仓增长20.89吨,创近两个月的新高。


    从黄金的季节性规律来看,在上一个牛市周期中,金价在6—8月的旺季都有出色的表现。即使黄金2013年后走入熊市,6—8月旺季的表现仍是涨多跌少。所以,预计宏观面利多因素将和季节性利好形成共振,黄金旺季表现值得期待。


    综上,笔者认为,美联储货币政策周期处于加息周期到降息周期拐点,加之全球央行买兴大增,黄金料将成受追捧。黄金旺季在即,资金也有流入追捧的迹象,预计未来金价涨势可期。


    责任编辑:陈璇

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