非银 | 寿险估值关注点逐步转变,把握资本市场改革与开放机遇

    2019-06-12 07:14:25    来源:新浪财经-自媒体综合
    关键字:中泰证券 寿险 关注点

    来源:中泰证券研究所

    投资要点

    保险监管利好与趋严并存:1)代理人税负压力大幅减轻,有利于收入提升;2)手续费和佣金支出抵税新政增加保险行业盈利和价值。3)产品设计信披,销售合规,资金运用三管齐飞。2019年以来上市公司重疾险销售增速略低于预期,我们估计和前期销售粗放,短期激励降低,以及客户固有加保频率有关,潮水退去,需要考验代理人挖掘需求的核心能力,健康险市场空间依旧充足,公司估值预计继续由短期保费向长期治理、roev、ev真实性过渡。科创板、对外开放,资本市场改革推动行业转型发展:1)科创板通道红利弱化,倒逼投行模式转型,多业务协作提升综合实力,机构客户质量与黏性将成为核心竞争力;2)MSCI拟于年内提升A股纳入因子至20%,金融板块市值权重排名居前,有望持续受益外资布局加速:

    2019年上半年保险行业股价收益理想,个股分化严重,管理动作不变形和战略稳定持续是核心:平安在4月末股价达到历史新高的,而太平股价甚至都未回复至18年11月之前的平台。新华和太保的PEV估值也依然处于历史低位,市场对保险股基本面的投资考察重点由短期的保费转化至ROEV的长期稳定性和EV的真实性。19Q1自营带动券商基本面触底回升:展望全年,我们认为经纪业务弹性有所下滑,未来关注龙头机构客户及境外业务优势;19年以来投行再融资逐步回暖,债券承销持续增长,关注科创板带动现代化投资银行转型;19年股质业务存量到期压力仍然存在,规模预计维持相对稳定,但费率有望逐步提升,收入下行压力收窄;19Q1中小券商自营投资收益率同比改善幅度较大,未来关注风险管理工具丰富带来行业场内外衍生品业务发展,龙头券商具备相对优势;

    投资建议:首选高ROEV和剩余边际的中国平安新华保险健康险销售技能大幅改善,太平虽然短时间需要战术软着陆,但方向正确,当前估值严重低估,中国财险估值和roe错位,均维持买入评级;MSCI、富时罗素指数调整带来外资布局加速,科创板受理、问询、上会稳步推进,券商私募资管产品备案细则落地,我们认为,科创板及资本市场对外开放为券商行业转型发展提供机遇,行业内并购已有布局,资本、投研以及风控等综合竞争力角逐下,持续看好龙头券商。

    风险提示:健康险新单销售增速大幅减缓;长端利率快速走低;二级市场大幅下滑;监管政策发生超预期变化。 

      摘要选自中泰证券研究所研究报告:《寿险估值关注点逐步转变,把握资本市场改革与开放机遇-非銀金融2019年中期策略》

      发布时间:2019年6月10日

      戴志锋 副所长、银行业首席分析师

    执业证书编号:S0740517030004

      陆韵婷 非银高级分析师

    执业证书编号:S0740518090001    

      高崧  非银分析师

    执业证书编号:S0740519050001

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